行業(yè)內(nèi)部上市公司盈利能力將出現(xiàn)明顯分化，最快將會(huì)在接下來(lái)披露的一季報(bào)中有所體現(xiàn)。整個(gè)行業(yè)，也將從集體盈利轉(zhuǎn)向到“成本比拼”的新階段。

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相對(duì)缺少競(jìng)爭(zhēng)力的鋰鹽公司，今年一季度業(yè)績(jī)被打回原形，并在行業(yè)基本面階段性轉(zhuǎn)化的背景下，引發(fā)了今日整個(gè)板塊的大跌。

4月25日，跟蹤19家鋰鹽樣本公司的Wind鋰礦指數(shù)大跌6.53%，多只成分股跌幅超過(guò)8%，并創(chuàng)下2022年7月本輪下跌以來(lái)的新低。

然而，海外市場(chǎng)和行業(yè)基本面當(dāng)日卻并無(wú)明顯變化，前者正在修復(fù)智利國(guó)有化消息的刺激處于高反彈過(guò)程中，后者則是業(yè)內(nèi)對(duì)鋰價(jià)見(jiàn)底的預(yù)期愈加明確。

盈利銳減帶壞一季報(bào)預(yù)期

來(lái)自富寶鋰電的價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日電池級(jí)碳酸鋰、工業(yè)級(jí)碳酸鋰分別出現(xiàn)了5000元到6000元不等的上調(diào)。

同時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)正在由局部止跌向全面止跌演變，與上市公司價(jià)格調(diào)整關(guān)聯(lián)度最高的上海有色報(bào)價(jià)近期也出現(xiàn)了止跌情況。

高工鋰電4月24日也指出，中游電池廠商的庫(kù)存也已經(jīng)逐步恢復(fù)至健康水平，鋰電產(chǎn)業(yè)其他環(huán)節(jié)的關(guān)鍵原材料均出現(xiàn)不同程度止跌甚至企穩(wěn)回升的情況，“隨著5月臨近，相關(guān)企業(yè)將進(jìn)入新一輪談判，鋰電產(chǎn)業(yè)有望迎來(lái)訂單需求爆發(fā)?！?/p>

外圍市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期向好的背景下，為何鋰礦股在前期持續(xù)低迷的背景下4月25日進(jìn)一步大幅殺跌?

這從4月25日二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)、4月24日晚間披露一季報(bào)中，可能會(huì)尋找到答案，因?yàn)槭袌?chǎng)領(lǐng)跌的成分股也是昨日晚間發(fā)布一季報(bào)的公司。

4月25日，行業(yè)內(nèi)跌幅排名前5的公司依次為天華新能(300390.SZ)、江特電機(jī)(002176.SZ)、雅化集團(tuán)(002497.SZ)、贛鋒鋰業(yè)(002192.SZ)和盛新鋰能(002240.SZ)。

而在昨日晚間，披露一季報(bào)的是天華新能、江特電機(jī)，其中天華新能當(dāng)期凈利潤(rùn)同比下滑41.95%，江特電機(jī)利潤(rùn)同比降幅更是高達(dá)92.39%。

這其中涉及幾個(gè)細(xì)節(jié)，需要引起注意。

首先是江特電機(jī)，上述利潤(rùn)下滑伴隨著公司收入端的下降，當(dāng)期受到鋰價(jià)下跌、需求減弱、階段性減產(chǎn)等多重因素影響，營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)了同比48.32%的下降，公司一季度面臨著“量、價(jià)雙殺”。

相比之下，天華新能一季度收入端保持相對(duì)穩(wěn)定，同比小幅增長(zhǎng)4.42%，但是公司營(yíng)業(yè)成本卻從2021年的7.89億元升至21億元，同比增長(zhǎng)166.11%，成本增幅顯著大于收入增幅。

“主要原因系本期天宜鋰業(yè)原材料成本較上期大幅增加所致?！碧烊A新能指出。

對(duì)此，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道于4月上旬的報(bào)道已經(jīng)指出，“雖然一季度氫氧化鋰市場(chǎng)均價(jià)較去年同期提升了17%左右，但是受到2022年進(jìn)口礦上漲的影響，其成本將大概率保持同步上漲，甚至可能會(huì)超過(guò)產(chǎn)品端的價(jià)格漲幅?！?/p>

因此，在天華新能一季報(bào)成本大增，并侵蝕公司利潤(rùn)后，也引發(fā)了二級(jí)市場(chǎng)對(duì)于其他氫氧化鋰生產(chǎn)商業(yè)績(jī)下滑的擔(dān)憂，于是贛鋒鋰業(yè)、雅化集團(tuán)等以氫氧化鋰為主，同時(shí)原料全部或者部分來(lái)自海外長(zhǎng)協(xié)進(jìn)口的鋰鹽企業(yè)，同步大跌。

加上一季報(bào)不會(huì)提前發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，相關(guān)公司業(yè)績(jī)變動(dòng)的突然性、不確定性更強(qiáng)，市場(chǎng)也容易出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

業(yè)績(jī)分化獲初步驗(yàn)證

不過(guò)，值得注意的是，江特電機(jī)、天華新能兩家公司都存在一定明顯短板。

其中，江特電機(jī)單位生產(chǎn)成本較高，所以在近期鋰價(jià)下跌過(guò)程中，該公司較早地主動(dòng)下調(diào)了產(chǎn)能利用率。

由于公司年報(bào)中將鋰鹽、鋰礦產(chǎn)品合并計(jì)算，暫時(shí)無(wú)法精確計(jì)算公司平均成本。

但是如果只是從其“鋰礦采選及鋰鹽制造”業(yè)務(wù)21.37億元的成本，以及當(dāng)期12526噸的銷售量粗略估算，其平均生產(chǎn)成本達(dá)17萬(wàn)元/噸，處于業(yè)內(nèi)較高水平。

天華新能，鋰鹽業(yè)務(wù)載體為宜賓天宜鋰業(yè)，自身原料自給率很低，公司鋰精礦主要來(lái)自Pilbara、巴西AMG公司等長(zhǎng)協(xié)訂單，燒堿和硫酸等輔料價(jià)格則從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采購(gòu)。

綜上，兩家公司都屬于生產(chǎn)成本較高的鋰鹽生產(chǎn)商，而行業(yè)內(nèi)成本差距十分巨大，這也是與其他周期性行業(yè)最為明顯的不同點(diǎn)之一。

而截至4月25日，包括上述兩家公司在內(nèi)已披露一季報(bào)的鋰鹽企業(yè)共計(jì)5家，剔除參考意義較小的西部礦業(yè)外，藏格礦業(yè)、永興材料當(dāng)期利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了同比小幅增長(zhǎng)，增速保持在13%至15%以內(nèi)。

究其原因，藏格礦業(yè)是因?yàn)楣疽患径肉浄输N量暴增，對(duì)沖了鋰鹽業(yè)務(wù)的下滑，永興材料則是受益于二期2萬(wàn)噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能的釋放，帶動(dòng)其鋰鹽銷量大增實(shí)現(xiàn)了“以量補(bǔ)價(jià)”。

二者的共同點(diǎn)，則是從原料到鋰鹽環(huán)節(jié)高度“一體化”的生產(chǎn)特點(diǎn)，整體成本優(yōu)勢(shì)處于業(yè)內(nèi)絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

還需要指出的是，絕大多數(shù)同業(yè)公司的一季報(bào)預(yù)約披露時(shí)間集中在本周，其中單個(gè)公司的業(yè)績(jī)的變化大概率會(huì)符合上述特征，即成本優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先的頭部企業(yè)盈利韌性相對(duì)較強(qiáng)。

而對(duì)于上述一季報(bào)分化的表現(xiàn)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道今年3月初報(bào)道也曾提前作出預(yù)判，“行業(yè)內(nèi)部上市公司盈利能力將出現(xiàn)明顯分化，最快將會(huì)在接下來(lái)披露的一季報(bào)中有所體現(xiàn)。整個(gè)行業(yè)，也將從集體盈利轉(zhuǎn)向到‘成本比拼’的新階段。”

從現(xiàn)有樣本公司一季報(bào)來(lái)看，上述判斷也已獲得初步驗(yàn)證。

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