伴隨A股年初以來的震蕩，債券市場在春節(jié)后也經歷了一波調整。在此背景下，如何看待2022年的債券市場機會？隨著2021年基金年報的披露，固收專家們也向投資者展示了他們對于債市的看法。

其中，博時基金王牌固收團隊的年報展望就吸引了投資者的高度關注。陳凱楊、魏楨、張李陵、何凱、黃海峰、倪玉娟等明星基金會如何布局今年的債市機會？

宏觀經濟全年可能呈現逐季上行格局

作為五屆金牛獎得主，張李陵是博時基金固收投資的主力選手，目前管理著博時信用債純債、博時雙季享等多只基金。在2021年基金年報中，張李陵對2022年的宏觀市場進行了展望，在他看來，海外超寬松的貨幣政策大概率退出，從而影響需求，并影響進出口；但是財政政策大概率加碼，對沖外需的下滑，并在投資端發(fā)力，對沖經濟的下行壓力。最終全年可能呈現經濟逐季上行的格局，貨幣政策則會持續(xù)托底。

博時基金董事總經理、博時雙月薪基金經理陳凱楊則詳細分析了宏觀經濟、通脹、財政和貨幣政策等各方面。經濟方面，出口和內需面臨下滑壓力的共振，地產鏈快速收縮是核心矛盾，基本面壓力不減。通脹方面，預計PPI回落趨勢，CPI有所抬升。政策方面，穩(wěn)增長在中央經濟工作會議后成為政策主基調，但同時也繼續(xù)保持了“房住不炒”和“隱債不增”的兩條紅線。強調跨周期與逆周期有機結合、財政和貨幣政策要協(xié)調聯動。穩(wěn)增長強訴求下，財政政策積極發(fā)力，貨幣政策穩(wěn)中偏松，政策前置特征突出。

“整體看，寬信用的方向確定但節(jié)奏未定，信用風險邊際緩釋但分化延續(xù)?！标悇P楊這樣表示。

今年債券市場或區(qū)間震蕩

2021年的債券市場走出“小牛市”格局，今年能否持續(xù)？博時固收基金經理們對此持比較謹慎的態(tài)度。

張李陵認為，2021年的債券市場走出了罕見的低波動行情，全年市場表現相對較好?；仡櫲?，最大的主線還是全球疫情的擴散和中國防疫措施得力的錯配。全球疫情拉動了全球的需求，而中國承接了很大一部分需求，導致中國的制造業(yè)極具韌性。在這個韌性的幫助下，國內需求政策偏緊，貨幣政策持續(xù)偏寬松，最終形成了資產荒格局，各種資產的估值持續(xù)抬升，因此2021年我們看到了股、債、商品三牛的格局。

“這種格局是特殊形勢下、特殊政策造成的特殊格局，今年可能出現修復?！睆埨盍晏嵝眩瑐袌鲇型麉^(qū)間震蕩，而資本市場有望呈現從估值驅動到業(yè)績驅動的切換。

在博時安盈基金經理黃海峰看來，今年要密切關注政策穩(wěn)增長力度和節(jié)奏，這個對債券市場走勢影響較大，春節(jié)后市場出現了幅度不小的調整，就跟1月份信貸和社融數據超預期有關，后續(xù)需要關注其持續(xù)性和結構。如果政策持續(xù)發(fā)力，信貸和社融脈沖之下，債市短期面臨一定壓力。

但他也表示，如果調整到一個合理區(qū)間，債市短期風險得以釋放，在經濟中樞下行和貨幣政策寬松不轉向大環(huán)境下，債券中期風險不大，全年來看階段性的上行反而提供了了較好的波段操作空間。

此外，針對境外債券市場，博時亞洲票息基金經理何凱表示，美債短端利率會進一步上升，但基于美國經濟長期增長動力并未有顯著改善且疫情有所反復，美債長端利率上行空間或不會太大，更可能呈現區(qū)間震蕩狀態(tài)，利率曲線會進一步平坦化。

保持靈活交易心態(tài)，把握債券市場投資機會

在債市的震蕩格局下，如何把握機會？

博時富瑞純債基金經理倪玉娟表示，債市拐點未明前，組合不輕易下車，但保持對市場敬畏，需提前設定情景假設，做好壓力測試，控制信用倉位久期，保持組合高流動性。投資策略上以空間為主，時間為輔；應對為主，預判為輔。根據比價圖譜，做精選交易，保持適度杠桿，基礎倉位以優(yōu)選信用債為主，適當參與利率交易。

“今年在債券投資上要保持靈活交易心態(tài)，把握債券市場投資機會?！标悇P楊認為，對信用而言，信用環(huán)境邊際緩釋，但分化或延續(xù)，須嚴控信用資質，做好信用資質與期限的平衡，在規(guī)避尾部風險的同時仍可獲取較好回報。

對于貨幣市場，博時現金收益基金經理魏楨表示，考慮到貨幣市場利率水平已經處于歷史最低位區(qū)間，經濟失速引發(fā)貨幣放松從而引導資金利率中樞向下的概率和空間都偏小，因此組合策略相對去年將偏向中性。操作上繼續(xù)側重擇時，在資金緊張時點加大資產配置力度并適度拉長久期。通過靈活的久期和資產調整來做好收益率與偏離度風險的平衡。

風險：投資有風險，投資需謹慎?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成對本基金業(yè)績表現的保證?！净鸸芾砣?基金銷售機構】提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔?；鸸芾砣?、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

關鍵詞： 債券市場 貨幣政策 基金經理