記者 張穎國

31日，天弘基金旗下產(chǎn)品2021年年報披露完畢，天弘基金主動權(quán)益四大小組——醫(yī)藥、科技、消費、制造在年報中詳細分析了四大行業(yè)的投資機會。整體上看，天弘基金主動權(quán)益團隊認為，經(jīng)歷了今年以來充分的調(diào)整后，A股估值水平目前處于歷史底部區(qū)間，長期看，各行業(yè)的很多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)正處在較好的布局時點。

制造組：關(guān)注優(yōu)質(zhì)龍頭與隱形冠軍

對于制造業(yè)領(lǐng)域的投資，天弘高端制造混合的基金經(jīng)理谷琦彬和李佳明在年報中表示，市場目前對于全球宏觀經(jīng)濟的預(yù)期擺動較為劇烈，對應(yīng)這樣的波動，首先還是要回歸常識，其次要立足中觀行業(yè)，跟蹤微觀企業(yè)實際的供需景氣狀態(tài)的變化。

他們分析稱，全球邁入后疫情時代，后續(xù)純粹的估值擴張難以繼續(xù)，基本面的景氣度改善和業(yè)績的增長將占據(jù)更加重要的地位，市場將對切實的基本面變化進行更多的賦權(quán)，所以2022年的宏觀環(huán)境比較復(fù)雜，穩(wěn)增長是國內(nèi)政策的主線，相關(guān)的政策著力點可能出現(xiàn)調(diào)整，從而可能帶來各行業(yè)板塊的分化。但這不影響高端制造行業(yè)的長期投資價值。正如谷琦彬和李佳明在年報中提到，長期來看在中國制造業(yè)是一條黃金賽道，短期的波動在所難免，他們會更關(guān)注能夠帶來長期超額收益的優(yōu)質(zhì)個股，在細分賽道持續(xù)深耕，挖掘出其中沒有被市場認識到的價值。

具體到配置思路上，天弘優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)精選混合的基金經(jīng)理谷琦彬和張寓在年報中表示，在新的投資環(huán)境下布局高端制造賽道，將堅持自下而上選擇具備護城河和明顯競爭優(yōu)勢的龍頭企業(yè)，但也會增加對部分細分領(lǐng)域隱形冠軍的挖掘和投資，因為其蘊含了更高的預(yù)期收益率。

在具體方向上，谷琦彬和李佳明指出，看好高端制造的典型代表國防裝備業(yè)在未來一段時間的投資機會，該行業(yè)的利潤改善已經(jīng)持續(xù)了3年時間，2019年下半年以來行業(yè)的利潤增速遠超制造業(yè)平均水平，但其估值水平卻基本上維持在了歷史中樞偏低位的狀態(tài)，尚未跟隨業(yè)績改善而出現(xiàn)大幅度的估值修復(fù)，資本市場最終將實現(xiàn)對基本面和估值水平的合理定價。

醫(yī)藥組：今年將開啟醫(yī)藥新投資周期

在經(jīng)歷2021年的政策擾動后，今年的醫(yī)藥行業(yè)將面臨怎樣的政策環(huán)境？天弘醫(yī)藥創(chuàng)新基金經(jīng)理郭相博表示，醫(yī)藥政策的影響將呈現(xiàn)局部化、個股化狀態(tài)，從整體上看，相關(guān)醫(yī)藥政策的開拓期可能已經(jīng)結(jié)束，對行業(yè)整體影響在弱化。

展望后市的醫(yī)藥行業(yè)投資，郭相博表示，2021年醫(yī)藥行業(yè)行情波動比較大，但從2022年開始，在我國即將進入老齡化社會的背景下、在政策對行業(yè)影響逐漸弱化的趨勢下、在后疫情時代的剛需和必選屬性下，醫(yī)藥行業(yè)將會重新開啟的投資周期。

在具體的投資方向上，郭相博表示會重點關(guān)注三個方向：首先是創(chuàng)新藥板塊，2022年將看到我國創(chuàng)新藥打入美國、歐洲市場，這將是中國創(chuàng)新藥企業(yè)和創(chuàng)新藥板塊轉(zhuǎn)折的一年；其次是醫(yī)藥國產(chǎn)替代方向，從上游到下游、從生產(chǎn)到產(chǎn)品，越來越多的醫(yī)藥行業(yè)專精特新和國產(chǎn)替代概念公司上市，未來一段時間該趨勢仍將持續(xù)；最后是被“錯殺”的行業(yè)方向，醫(yī)藥行業(yè)受政策影響很敏感，此前因為政策誤讀被“錯殺”的細分行業(yè)，今年有望迎來反轉(zhuǎn)機會。

談及醫(yī)藥行業(yè)在短期內(nèi)遭遇的調(diào)整，天弘醫(yī)療健康的基金經(jīng)理郭相博和劉盟盟在年報中表示，長期看來，醫(yī)藥作為一個成長型行業(yè)，每一次由政策帶來向下擾動，都會是下一個向上的開始，要找到在下一個估值向上階段中最受益的公司。

郭相博和劉盟盟表示，2022年醫(yī)藥行業(yè)的投資機會主要來自自下而上選股，從那些空間大、景氣度高或者景氣度正在上升的細分領(lǐng)域里面尋找，創(chuàng)新、進口替代、業(yè)務(wù)國際化、行業(yè)集中度提升、以及疫情暴露出的薄弱環(huán)節(jié)會是2022年醫(yī)藥投資的幾個重要線索。

科技組：關(guān)注高景氣的半導(dǎo)體、云計算、汽車智能化等

2022年一季度接近尾聲，新能源、半導(dǎo)體、5G等熱門賽道回調(diào)明顯。面對科技股的短期下跌，天弘創(chuàng)新成長混合的基金經(jīng)理陳國光和周楷寧在年報中闡述道，應(yīng)該科學(xué)看待科技股的估值，低估值并不意味著一定是好機會，高估值也應(yīng)該有合理的限度。

周楷寧分析認為，單純的低估值不能補償質(zhì)量因子和成長因子，應(yīng)該回避低質(zhì)量、低成長的價值毀滅型投資；另外，高概率+高賠率的投資往往估值不低，高估值最好通過未來2年到3年的高成長消化；當然，高估值也應(yīng)該有合理的限度，對未來5年到10年估值的透支往往預(yù)示較低的收益風(fēng)險比。對于科技行業(yè)后續(xù)投資思路，周楷寧表示，好生意、深護城河、優(yōu)秀的管理文化這三點是質(zhì)量因子，大空間/爆發(fā)力是成長因子，合理的價格是估值因子，會盡量兼顧投資標的質(zhì)量因子、成長因子和估值因子。

具體到細分賽道上，陳國光在天弘互聯(lián)網(wǎng)基金的年報中分析稱，2022年的科技各細分領(lǐng)域的景氣度仍然差異較大，而行業(yè)景氣度對科技類上市公司的估值影響遠大于傳統(tǒng)行業(yè)，后續(xù)將繼續(xù)通過選擇高景氣子板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)公司進行配置，將持倉重點放在高成長性、高確定性的資產(chǎn)上。

陳國光表示，科技行業(yè)的戰(zhàn)略地位越來越重要，應(yīng)該長線布局那些真正具有硬核創(chuàng)新能力并處于行業(yè)上升周期的優(yōu)秀公司，會重點關(guān)注這些領(lǐng)域：半導(dǎo)體主要看好設(shè)備、材料領(lǐng)域內(nèi)的機會，消費電子關(guān)注與虛擬現(xiàn)實和汽車電子相關(guān)性高的公司，計算機主要關(guān)注云計算和AI賦能傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而帶來的投資機會，比如汽車的智能化。陳國光進一步指出，半導(dǎo)體國產(chǎn)化鏈將是一個較長周期的成長領(lǐng)域，5G應(yīng)用、汽車新能源化、智能化以及十四五期間確定性較高的軍工電子在未來幾年都將保持較快的成長。

消費組：堅定長期持有優(yōu)質(zhì)消費公司

談及消費行業(yè)2022年的投資環(huán)境，天弘云端生活優(yōu)選混合的基金經(jīng)理于洋表示，目前消費行業(yè)仍面臨諸多不確定性因素。這些不確定性因素包括新冠疫情的反復(fù)、公眾對經(jīng)濟下行的擔(dān)憂、投資者對消費稅的持續(xù)討論等等。

不過，于洋也具體分析稱，能夠被看到的風(fēng)險其實已經(jīng)不再可怕，它們對2022年的消費投資會有影響，但不足以改變長期底層投資邏輯。消費行業(yè)中的好公司會有品牌積淀，企業(yè)能形成護城河，且品牌會隨著時間的增長而積淀，成為時間的朋友。

天弘文化新興產(chǎn)業(yè)股票的基金經(jīng)理劉國江也在年報中提到，對2022年經(jīng)濟增長并不悲觀，在當前的政策環(huán)境和消費行業(yè)走勢下，將繼續(xù)把投資時間線拉長，尋找值得長期持有的消費公司，在細分行業(yè)的投資方向上保持與當前基本穩(wěn)定，重點去挖掘有研究超額的優(yōu)質(zhì)公司。

實際上，回溯歷史上的權(quán)益市場底部時刻，每一個底部時刻，都能看到繼續(xù)下行的風(fēng)險，但對于有長期投資價值的資產(chǎn)，每一次風(fēng)險也都是長期投資的買入時機。

對于后市的港股市場投資，劉國江也在天弘港股通精選基金的年報中分析稱，港股資金對確定性的偏好更高，產(chǎn)業(yè)政策依然會對資金的配置產(chǎn)生重大的影響。具體到投資上，他依然會以大消費作為主要方向，從食品飲料、紡織服裝等行業(yè)選擇有競爭力的公司，重點關(guān)注受益于穩(wěn)經(jīng)濟的優(yōu)秀物業(yè)管理公司和適應(yīng)新監(jiān)管規(guī)則并保持強勁的競爭力的互聯(lián)網(wǎng)公司。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 投資機會 估值水平