事件：發(fā)布2017年年報(bào)，2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.67億元，同比增長54.82%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.09億元，同比增長35.95%;扣非后歸母凈利潤22.69億元，同比增25.03%。

點(diǎn)評(píng)：

扣非后凈利潤增長25.03%，符合市場(chǎng)預(yù)期公司2017年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入137.67億元，同比增長54.82%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.09億元，同比增長35.95%。因投資盈德氣體獲得的投資收益，及因收購良業(yè)環(huán)境70%股權(quán)后原持有的10%股權(quán)按照公允價(jià)值重新確認(rèn)投資收益及其他相關(guān)因素，產(chǎn)生非經(jīng)常性損益金額2.4億元?？鄯呛髿w母凈利潤22.69億元，同比增25.03%。整體毛利率28.96%，下降2.43個(gè)百分點(diǎn);凈利率18.82%，較去年同期下降1.98個(gè)百分點(diǎn)，主要與前期市場(chǎng)訂單結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。

分項(xiàng)業(yè)務(wù)受統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整影響，核心產(chǎn)品毛利率穩(wěn)定分業(yè)務(wù)看，環(huán)保整體解決方案、市政給排水、城市光環(huán)境、凈水器銷售分別實(shí)現(xiàn)收入88億、36億、11億和2.5億，毛利率分別為34.26%、8.28%、49.98%和48.20%。由于今年部分生態(tài)治理類業(yè)務(wù)(毛利率25-28%)歸類調(diào)整至環(huán)保整體解決方案，導(dǎo)致市政給排水業(yè)務(wù)收入同比下降13.29%，毛利率下降4.69個(gè)百分點(diǎn);環(huán)保整體解決方案收入同比增長96%，毛利率下降13.31個(gè)百分點(diǎn)，核心膜技術(shù)相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率未出現(xiàn)下降。

財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較快，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅好轉(zhuǎn)2017年銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別同比增長57.21%、33.47%、330.85%。銷售費(fèi)用若扣除良業(yè)環(huán)境并表造成的0.5億元增量，增速約22.78%;財(cái)務(wù)費(fèi)用增長較快，主要是由于全社會(huì)融資成本提升及公司PPP業(yè)務(wù)投資增加所致。

現(xiàn)金流方面，2017經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額約25億，同比增長234%，銷售商品和勞務(wù)收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入比例達(dá)到82%，較2016年同期73%有所提高，現(xiàn)金流狀況大幅好轉(zhuǎn)。主要與應(yīng)收賬款管控和付款掌控力增強(qiáng)有關(guān)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由139.5天下降至116.8天，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由208.6天提高至247.2天。

2017年新增訂單449億，2018一季度訂單量質(zhì)齊升2017年公司新增EPC+PPP類訂單合計(jì)約449億，其中水處理相關(guān)訂單50%，其中還有200億左右訂單尚未完成投資;2018年一季度公司新增訂單149億，較去年同期增加，其中水處理相關(guān)訂單占比80%，訂單質(zhì)量大幅提升，將拉動(dòng)公司高毛利率的膜設(shè)備業(yè)務(wù)銷售。此外，公司的膜設(shè)備在農(nóng)村污水處理領(lǐng)域快速拓展，今年訂單占比有望提高，從而帶動(dòng)公司毛利率回歸。