投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)資格：證監(jiān)許可【2011】1292號(hào)

有色金屬小組

(資料圖片僅供參考)

行情導(dǎo)讀：今日鎳價(jià)盤(pán)中漲超5%，“收儲(chǔ)”的傳聞助推了漲幅。然后，聽(tīng)說(shuō)鎳空頭又要維權(quán)了？

市場(chǎng)傳言國(guó)內(nèi)金屬鈷收儲(chǔ)5600噸，暫時(shí)未有對(duì)鎳收儲(chǔ)的具體消息，引發(fā)對(duì)鎳資源收緊的擔(dān)憂(yōu)，被認(rèn)為是今日鎳價(jià)大幅反彈的導(dǎo)火索。

另?yè)?jù)印尼氣象、氣候和地球物理局消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月5日18時(shí)14分，印尼北蘇拉威西省梅龍瓜內(nèi)鎮(zhèn)西北372公里處發(fā)生5.0級(jí)地震，震中位于北緯7.17度、東經(jīng)125.60度，震源深度30公里。據(jù)了解，震區(qū)與鎳礦產(chǎn)區(qū)不在同一地方，所以影響不大。

拋開(kāi)消息面，談一些觀點(diǎn)：

第一，跟蹤硫酸鎳價(jià)格走勢(shì)。近期市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策預(yù)期尚存，留意新能源汽車(chē)方面的信息，電池級(jí)硫酸鎳企穩(wěn)小幅上漲，帶動(dòng)鎳豆酸溶經(jīng)濟(jì)線(xiàn)上移至15w元/噸附近位置，利于硫酸鎳和純鎳價(jià)差收窄，也就是抬升鎳元素價(jià)格重心。當(dāng)盤(pán)面跌破鎳豆酸溶經(jīng)濟(jì)線(xiàn)，會(huì)刺激鎳豆采購(gòu)。目前硫酸鎳的企穩(wěn)上漲，一方面是MHP的階段性偏緊，另一方面是新能源汽車(chē)行業(yè)回暖；跟蹤硫酸鎳市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，階段性形成向上支撐，但硫酸鎳整體仍然是過(guò)剩格局。

第二，對(duì)于鎳的估值，有幾種評(píng)估方式，并且由于鎳價(jià)盤(pán)面、MHP/高冰鎳折扣系數(shù)，以及硫酸鎳價(jià)格波動(dòng)，以下成本線(xiàn)近期跟隨波動(dòng)。最新的情況是：

1．鎳豆酸溶經(jīng)濟(jì)線(xiàn)（支撐），目前約為15w元/噸。當(dāng)達(dá)到酸溶經(jīng)濟(jì)線(xiàn)時(shí)，如若硫酸鎳的生產(chǎn)原料有緊缺現(xiàn)象，理論上鎳豆自溶產(chǎn)線(xiàn)會(huì)有部分恢復(fù)，有利于帶動(dòng)鎳豆消費(fèi)。該經(jīng)濟(jì)線(xiàn)趨勢(shì)與硫酸鎳價(jià)格變化方向一致。

2．鎳板的生產(chǎn)成本：

1）“硫酸鎳—精煉鎳”條線(xiàn)（參考性較弱），目前約為16.2w元/噸。給到“硫酸鎳—精煉鎳”足夠的基差覆蓋轉(zhuǎn)產(chǎn)的成本，企業(yè)就有動(dòng)力將硫酸鎳轉(zhuǎn)產(chǎn)鎳板，反之亦反。但實(shí)際上直接采購(gòu)硫酸鎳作原料生產(chǎn)電積鎳的廠家較少，此前鎳價(jià)下跌時(shí)曾經(jīng)跌破過(guò)此參考線(xiàn)，傾向認(rèn)為該參考線(xiàn)實(shí)際意義欠佳。

2）“MHP—硫酸鎳——精煉鎳”條線(xiàn)（支撐），目前約為15.5w元/噸，此前一周大致在14.5w的位置上，波動(dòng)原因主要系MHP定價(jià)與倫鎳掛鉤，也就是“越漲越漲，越跌越跌”。

3）“高冰鎳—硫酸鎳—精煉鎳”條線(xiàn)（支撐），目前約為14.8w元/噸，此前曾跌至13.9w的位置上，波動(dòng)的原因也是系高冰鎳定價(jià)與滬鎳掛鉤，也就是“越漲越漲，越跌越跌”。

4）“鎳鐵—高冰鎳—精煉鎳”條線(xiàn)（支撐），這個(gè)得追溯到印尼鎳鐵成本才有切實(shí)意義，目前參考價(jià)值不大。

5）“國(guó)內(nèi)自有/外采礦—高冰鎳—精煉鎳”條線(xiàn)（支撐），綜合成本5月約為18075美元/噸（SMM參考數(shù)據(jù)）。（以上成本線(xiàn)/經(jīng)濟(jì)線(xiàn)計(jì)算僅供參考，不同廠家實(shí)際情況、不同人士計(jì)算有差異）

第三，市場(chǎng)對(duì)于厄爾尼諾、電力問(wèn)題討論較多。從菲律賓/印尼鎳礦發(fā)運(yùn)開(kāi)采量、國(guó)內(nèi)鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)情況來(lái)看，目前暫未有明顯影響。

第四，近期新一批俄鎳長(zhǎng)協(xié)訂單將到貨，國(guó)內(nèi)資源進(jìn)一步補(bǔ)充，此前中下游已經(jīng)有集中性補(bǔ)庫(kù)行為，關(guān)注此次市場(chǎng)成交情況和補(bǔ)庫(kù)力度。

從基本面角度去分析，電積鎳新增產(chǎn)能投產(chǎn)放量，國(guó)內(nèi)月產(chǎn)量增加至1.9萬(wàn)噸上方，俄鎳長(zhǎng)協(xié)訂單流入國(guó)內(nèi)，同時(shí)國(guó)內(nèi)合金和新能源行業(yè)迎來(lái)旺季，目前呈現(xiàn)供需雙增，供應(yīng)增長(zhǎng)穩(wěn)定、需求短期有增長(zhǎng)預(yù)期，中下游逢低采買(mǎi)、高價(jià)不采的格局。整體以慢累庫(kù)為主，全球顯性庫(kù)存維持低位。短期關(guān)注內(nèi)外宏觀指引，震蕩盤(pán)整，反彈沽空思路，注意節(jié)奏；中期鎳價(jià)向下仍有空間，其中隱含的兩條產(chǎn)業(yè)利空是印尼精煉鎳項(xiàng)目投產(chǎn)、LME可交割品擴(kuò)充。

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