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信達證券 王舫朝 武子皓

需求：政策加碼，歐美充電樁市場步入快速發(fā)展期。 1）歐洲：充電樁建設力度不及新能源汽車增速，車樁比矛盾日益凸顯。 歐洲新能源汽車銷量由 2016 年的 21.2 萬輛增至 2022 年的 260.0 萬輛， CAGR 高達 52.44%， 2022 年車樁比高達 16:1， 難以滿足用戶的日常充電需求。 2）美國：充電樁存在較大需求缺口。消費復蘇背景下，美國新能源汽車銷量恢復高速正增長， 美國新能源汽車保有量也由 2016 年的57 萬輛增至 2022 年的 296 萬輛；同年車樁比高達 18:1，存在較大的充電樁缺口。 3）經(jīng)我們測算， 2025 年歐洲充電樁市場規(guī)模有望達 400億元，美國充電樁市場規(guī)模有望達 300 億，較 2022 年的 161 億與 248億增長明顯。 4）歐美市場定價較高樁企利潤空間大，我國樁企有望加速出海。供給：產(chǎn)品+渠道+售后，國內(nèi)廠商多端特色布局。 1）產(chǎn)品：海外充電樁產(chǎn)品技術要求嚴苛，認證周期長，通過認證僅代表獲得“產(chǎn)品護照”，拓展海外市場仍需國內(nèi)廠商夯實產(chǎn)品優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢。當前電源模塊廠商率先實現(xiàn)產(chǎn)品出海，整樁企業(yè)逐漸向上游領域拓展。 2）渠道：現(xiàn)階段，我國樁企傾向基于自身業(yè)務特色與優(yōu)勢，深度綁定某一特定渠道完成海外市場開拓工作。 3）售后：我國樁企海外售后存在短板，搭建售后網(wǎng)絡是長期取勝的關鍵，為用戶提供從購買到售后的全流程極致服務體驗，以增強充電樁海外市場競爭優(yōu)勢。競爭格局： 歐洲分散，北美集中。 1）歐洲：公共充電市場雖由運營商主導，但參與廠商眾多且差距較小，行業(yè)集中度較低；由車企主導的快充市場發(fā)展極不均衡，我國樁企可積極利用自身技術和渠道優(yōu)勢實現(xiàn)產(chǎn)品出海，提前布局歐洲快充業(yè)務。 2）北美：北美充電樁市場頭部效應明顯，有頭部輕資產(chǎn)運營商 Chargepoint 和全球新能源頭部車企Tesla 重點布局快充網(wǎng)絡， 高市場集中度造就高競爭壁壘， 他國廠商進入難度較大。展望未來，快充+液冷，充電樁出海發(fā)展趨勢明晰。 1） 快充： 高壓快充是補能技術演進新趨勢， 當前市場大部分直流快充設施功率介于60kW-150kW，未來有望推動 350kW 以上的快充樁步入實際使用階段。我國充電模塊廠商技術儲備豐富，有望加速海外大功率模塊布局、提前搶占市場份額。 2）液冷：快充樁功率提升的背景下，傳統(tǒng)風冷方式難以滿足大功率充電模塊散熱需求；全生命周期來看， 液冷模塊在降低惡劣環(huán)境造成經(jīng)濟損失的同時，減少后期維護和檢修產(chǎn)生的運營成本，綜合成本不高， 有利于增加充電樁運營商最終收益，也將成為我國樁企出海的大概率選擇。投資建議： 歐美充電樁市場步入快速發(fā)展期，車樁比矛盾突出，市場空間大，同時行業(yè)盈利性較好。 我們看好國內(nèi)充電樁產(chǎn)業(yè)鏈公司把握技術和供應鏈優(yōu)勢，完成相應標準認證，加速出海歐美充電樁市場，充分享受行業(yè)快速增長紅利。關注標的： 歐陸通（電源適配器龍頭）； 道合科技（電源模塊領先廠商）；道通科技（拓展充電樁業(yè)務）； 盛弘股份（充電樁出海業(yè)務領先）；綠能慧充（充電設施領導者） ；優(yōu)優(yōu)綠能（充電樁模塊龍頭）。

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