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中復(fù)神鷹擬于連云港連云區(qū)設(shè)立全資子公司神鷹連云，并投資59.6億元建設(shè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸高性能碳纖維建設(shè)項(xiàng)目，建設(shè)期2023年4月到2026年8月，其中公司自有資金12.1億元，其余為銀行貸款。根據(jù)公司測(cè)算，項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)每年稅后財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率19.9%。

產(chǎn)能連上臺(tái)階

目前公司連云港基地已有產(chǎn)能3500噸，西寧基地一期項(xiàng)目產(chǎn)能1.2萬(wàn)噸已投產(chǎn)，二期在建產(chǎn)能1.4萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)于2023年上半年全面投產(chǎn)，二期項(xiàng)目投產(chǎn)后整體產(chǎn)能達(dá)到2.95萬(wàn)噸。本次項(xiàng)目規(guī)劃實(shí)施后，到2026年，產(chǎn)能三年內(nèi)翻倍，達(dá)到5.95萬(wàn)噸，均為T700/T800級(jí)以上碳纖維，新產(chǎn)能有望再造神鷹。

公司優(yōu)勢(shì)突出：1、兩大集團(tuán)合資，產(chǎn)業(yè)協(xié)同明顯——大股東為中國(guó)建材集團(tuán)，為公司提供擔(dān)保，融資成本優(yōu)勢(shì)突出，二股東為鷹游集團(tuán)，為公司提供碳纖維生產(chǎn)設(shè)備，擴(kuò)產(chǎn)速度較快。同時(shí)公司與鷹游集團(tuán)、中建材關(guān)聯(lián)交易額逐年提升，體現(xiàn)出公司與母集團(tuán)較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)協(xié)同。2、千噴濕紡工藝技術(shù)實(shí)力突出：干噴濕紡工藝經(jīng)過(guò)改良后具有紡速快、出絲率高、加工性能優(yōu)異等優(yōu)點(diǎn)，是國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握大規(guī)模干噴濕紡工藝的企業(yè)，公司憑借穩(wěn)定質(zhì)量和批量供應(yīng)能力，在碳碳復(fù)材、壓力容器等領(lǐng)域領(lǐng)先對(duì)手。3、規(guī)模效應(yīng)明顯投產(chǎn)速度領(lǐng)先行業(yè)：規(guī)模效應(yīng)之下，千噸線單位成本較百噸線單噸降低約三成，具有大規(guī)模生產(chǎn)能力的企業(yè)具有較高的成本優(yōu)勢(shì)。公司投產(chǎn)速度領(lǐng)先行業(yè)，表現(xiàn)出公司較強(qiáng)的生產(chǎn)組織能力。

下游需求旺盛

新能源下游應(yīng)用(風(fēng)、光、氫)占國(guó)內(nèi)碳纖維需求的40-50%，今年仍保持較快增長(zhǎng)一一風(fēng)電建設(shè)開(kāi)始提速，截至2022年1-11月份，我國(guó)風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)3.5億千瓦(+15.1%)，招投標(biāo)方面，截至12月20日，國(guó)內(nèi)已定標(biāo)風(fēng)機(jī)設(shè)備92.7GW，其中陸上風(fēng)電70.7Gw，海上風(fēng)電22.0GW;光伏高增，截至2022年1-11月我國(guó)光伏新增裝機(jī)65.71GW(+88.7%)，2023年有望保持較高增速;氫能發(fā)展尚待時(shí)日，2022年受疫情和補(bǔ)貼影響，氫能發(fā)展并未達(dá)到預(yù)期，預(yù)計(jì)隨著氫能技術(shù)成熟將逐步好轉(zhuǎn)。航空航天坡長(zhǎng)雪厚，隨著2022年12月30日C919由上海首飛落地西安，標(biāo)志著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)向商業(yè)載客飛行邁出堅(jiān)實(shí)一步，國(guó)產(chǎn)航空碳纖維需求加速，預(yù)計(jì)未來(lái)二十年國(guó)內(nèi)民用航空碳纖維累計(jì)需求量將達(dá)到10.7萬(wàn)噸。上半年公司在新能源(風(fēng)光氫)領(lǐng)域產(chǎn)品銷售占比約50%左右，其中碳碳復(fù)材(光伏熱場(chǎng))領(lǐng)域市占率約60%;氫能領(lǐng)域增速明顯，市占率達(dá)80%;航空航天領(lǐng)域占比約10%，是國(guó)內(nèi)少數(shù)從事民用航空預(yù)浸科研發(fā)的碳纖維企業(yè)。

投資建議

公司是國(guó)內(nèi)小絲束高端碳纖維龍頭，連續(xù)不斷地產(chǎn)能投放彰顯公司產(chǎn)品較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和對(duì)下游需求高景氣的信心，大規(guī)模碳纖維生產(chǎn)有助于公司降低平均生產(chǎn)成本，形成規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。在不考慮本次產(chǎn)能規(guī)劃的情況下，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.6億元/30.8億元/43.8億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.1億元/9.1億元/12.5億元，對(duì)應(yīng)PE58X/46X/33X，維持“買入”評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞： 領(lǐng)先行業(yè) 加工性能 公司產(chǎn)品