來源：財通社

作者：何劍嶺

又一波IPO申請潮來了！

(資料圖片)

據(jù)《北京商報》統(tǒng)計，本周深市IPO企業(yè)獲受理數(shù)量明顯增加，僅6月26日-27日，深市就有30家企業(yè)IPO獲受理，已超過之前月內(nèi)獲受理企業(yè)數(shù)量總和。業(yè)內(nèi)人士指出，主要原因是企業(yè)趕在7月前完成申報，將無需披露今年最新一期的財務(wù)數(shù)據(jù)。

其中，6月26日，物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)明喆集團的上市申請被深交所受理，擬申報深交所主板上市。

招股書顯示，近3年，在A股上市物業(yè)公司中，明喆集團的收入及利潤規(guī)模僅次于招商積余（001914），同時現(xiàn)金分紅規(guī)模也是異常兇猛，金額超出其凈利潤2億多元，堪稱“抽血式”分紅，但公司仍然聲稱“缺錢”?？紤]到公司家族式的股權(quán)結(jié)構(gòu)，難道這又是一個A股中常見的套路？

長江證券承銷保薦年內(nèi)已5單IPO過會

6月26日，深圳證券交易所消息顯示，已受理明喆集團股份有限公司的上市申請，預(yù)計融資金額14億元，保薦機構(gòu)是長江證券承銷保薦有限公司。

明喆集團官網(wǎng)

說到長江證券承銷保薦，這里要多說一嘴：該公司近期的IPO業(yè)務(wù)表現(xiàn)比較亮眼：

據(jù)《證券日報》報道，從IPO申報項目通過情況來看，今年前5個月，共有22家券商IPO項目審核通過率為100%。去年12月份，中證協(xié)發(fā)布了首次投行業(yè)務(wù)質(zhì)量評價結(jié)果，12家券商投行入選A類。從今年前5個月的情況來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，A類券商投行中，長江證券承銷保薦與另外三家證券公司的IPO項目審核通過率為100%。

此外，據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)報道，在此之前，長江證券承銷保薦今年已保薦成功5單IPO項目，分別是：1月12日過會的河北科力汽車裝備股份有限公司；3月13日過會的武漢市藍電電子股份有限公司；4月12日過會的蕪湖佳宏新材料股份有限公司；6月9日過會的重慶潤際遠東新材料科技股份有限公司；6月14日過會的西安愛科賽博電氣股份有限公司。

今年長江證券承銷保薦有亮眼的成績打底，明喆集團會不會延續(xù)這樣順風(fēng)順水呢？

有望成為A股物管服務(wù)企業(yè)“二當(dāng)家”

明喆集團招股書顯示，根據(jù)中物研協(xié)發(fā)布的《2023年5月全國物業(yè)管理行業(yè)月度報告》，截至2023年5月31日，我國物業(yè)管理行業(yè)上市企業(yè)總數(shù)63家。我國物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)大部分在港股上市，A股上市的物業(yè)管理服務(wù)企業(yè)有招商積余、新大正、特發(fā)服務(wù)及南都物業(yè)。

由于公司“經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、經(jīng)營規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性”，符合主板突出“大盤藍籌”特色的定位要求。

同時，明喆集團表示：“（公司）收入及利潤規(guī)模在A股上市物業(yè)公司中僅次于招商積余。”

因此這樣說應(yīng)該不過分：明喆集團如果能夠順利登陸深市主板的話，將會成為A股的物管服務(wù)企業(yè)“二當(dāng)家”。

那么，明喆集團的收入和利潤究竟有多強呢？

近3年現(xiàn)金分紅遠超過歸母凈利潤

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，明喆集團近3年的營收每年均在30億元以上，并且逐年增長；歸母凈利潤除了2021年較2020年小幅下滑之外，2022年出現(xiàn)大爆發(fā)直逼3億元，較前一年增長幅度高達75%，確實很有“二當(dāng)家”的模樣。

自掏老本拼分紅 反手要融資14億

不過，仔細看下去，詭異的事情發(fā)生了：這3年公司的現(xiàn)金分紅太瘋狂，合計已經(jīng)超過了歸母凈利潤的總和！也就是說，公司不光把賺的錢拿出來分了，還掏出了自家的老本。

2020年，歸母凈利潤1.78億元，現(xiàn)金分紅3.8億元；

2021年，歸母凈利潤1.65億元，現(xiàn)金分紅1.19億元；

2022年，歸母凈利潤2.89億元，現(xiàn)金分紅3.45億元。

這樣一看，與歸母凈利潤相比，除了2021年的分紅金額看上去比較合理之外，2020年分紅后公司“倒貼”2億元，2022年分紅后公司再“倒貼”5600萬元。

加起來一算，這3年明喆集團的現(xiàn)金分紅總額（8.44億元）比歸母凈利潤（6.32億元）多出了整整2億多元，堪稱“抽血式”分紅。

這是什么神仙操作？敢情明喆集團的老板是來做慈善的？還是確實財大氣粗“不缺錢”呢？

然而，在招股書中，明喆集團可是光明正大地“哭窮”：

需要大規(guī)模資金投入

在談到公司的競爭優(yōu)勢和劣勢時，明喆集團列出了兩大劣勢，其一便是“資金劣勢”：“需要大規(guī)模的資金投入”“公司亟需通過進入資本市場實施股權(quán)融資等方式，補充公司業(yè)務(wù)發(fā)展所必須的資金?！?/p>

至于擬上市之后14億元募資的用途，明喆集團也已經(jīng)盤算清楚了：

募集資金用于5大項目

近期監(jiān)管層關(guān)注上市公司分紅合理性

說到這類看上去怪異且不太合邏輯的高分紅操作，其實在A股上市公司中并不罕見。

2個月前，《證券日報》曾報道稱，4月份以來，監(jiān)管部門緊盯分紅貓膩，不少上市公司收到關(guān)注函。據(jù)梳理，除分紅與業(yè)績增長是否匹配之外，分紅方案是否存在炒作股價情形、是否通過高比例分紅向主要股東進行利益輸送等，也是監(jiān)管問詢的焦點。

文章舉了一個最突出的例子：在凈利潤為正的企業(yè)中，擬現(xiàn)金分紅比例最高的上市公司為麗江股份。據(jù)其2022年年度權(quán)益分配預(yù)案顯示，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣2.50元，合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利為人民幣1.37億元，占同期歸母凈利潤的比例為3728.25%。

文中還引用了律師事務(wù)所律師的看法：“上市公司經(jīng)營情況滿足分紅的法定要求且內(nèi)部審議通過的，分紅本身不存在法律層面的問題。但是，除法律層面外，分紅是否具備合理性也是監(jiān)管部門和投資者關(guān)注的重點。”

典型的家族式企業(yè) 一家三口絕對控股

那么，明喆集團的“抽血式”分紅是不是存在貓膩呢？咱也不好說，但我們可以從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)這個角度來一窺端倪。

明喆集團股權(quán)結(jié)構(gòu)

從明喆集團的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，高海清、張國玲、高藝菲三位實控人的持股比例最高，分別均超過20%，合計直接持股81%。而這三人正是一家三口。

各股東關(guān)聯(lián)關(guān)系

而進一步察看各大股東的關(guān)系又可以發(fā)現(xiàn)，股東高海峰是高海清的弟弟，張國民是張國玲的弟弟；另外的10個機構(gòu)股東也分別由上述一家三口控制。

因此，說到底，明喆集團實際就是一個典型的家族式企業(yè)。

如果按照上述的股權(quán)結(jié)構(gòu)，近3年來明喆集團現(xiàn)金分紅的去向如何，可以做一個簡單的算術(shù)題估算一下：

近3年公司總分紅8.44億元；

高海清及控制的企業(yè)持股比例合計：41%；獲得現(xiàn)金分紅3.46億元；

張國玲及控制的企業(yè)持股比例合計：26%；獲得現(xiàn)金分紅2.19億元；

高藝菲及控制的企業(yè)持股比例合計：24.6%；獲得現(xiàn)金分紅2.08億元。

也就是說，光靠分紅這一項，這一家三口近3年就獲得了7.73億元的現(xiàn)金。

這樣一來，明喆集團的“抽血式”分紅是不是有點說得通了？

雖然明喆集團目前還處于IPO的最初階段，但正如上面所說，公司一旦上市之后，分紅是否具備合理性將會成為監(jiān)管部門和投資者關(guān)注的重點，很有可能這也將會成為監(jiān)管層向明喆集團提出IPO問詢的要點之一。

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