施羅德投資資深新興市場經(jīng)濟師David Rees表示，厄爾尼諾現(xiàn)象對新興市場的經(jīng)濟活動造成多重直接和間接影響，其中食品方面，天氣狀況轉(zhuǎn)變對農(nóng)產(chǎn)量構(gòu)成明顯威脅，干旱會影響農(nóng)產(chǎn)量增長，而降雨過多亦可能沖走農(nóng)作物，造成不利后果。在其他條件相同的情況下，農(nóng)產(chǎn)量中斷將導(dǎo)致食品價格攀升。在其他條件不變的情況下，食品通脹上升將會對實際收入造成壓力，從而對非食品商品帶來負面影響，亦縮小了央行的減息空間。因此，厄爾尼諾現(xiàn)象更有可能對新興市場經(jīng)濟預(yù)測帶來滯脹風(fēng)險。

施羅德投資指出，2023年冬季出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性愈來愈大，并對上述的觀點構(gòu)成威脅。美國商務(wù)部國家海洋和大氣管理局預(yù)測，在2023至2024年期間，北半球在冬季出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性超過90%。厄爾尼諾現(xiàn)象是一種周期性天氣模式，一般每兩年至七年發(fā)生一次。這種現(xiàn)象會令太平洋海水溫度上升，并對氣候造成擾亂，影響各大洲的降雨量，尤其是南半球。

(資料圖片)

厄爾尼諾現(xiàn)象的影響不盡相同，很大程度上取決于天氣模式的強度，但普遍會導(dǎo)致部分拉丁美洲地區(qū)，包括巴西北部及哥倫比亞、澳洲、印度及南非洲等地的氣候變得更干旱。相反，拉丁美洲南部、美國及東非的暴雨情況則會增加。

值得注意的是，天氣狀況轉(zhuǎn)變對農(nóng)產(chǎn)量構(gòu)成明顯威脅。干旱會影響農(nóng)產(chǎn)量增長，而降雨過多亦可能沖走農(nóng)作物，造成不利后果。在其他條件相同的情況下，農(nóng)產(chǎn)量中斷將導(dǎo)致食品價格攀升。

施羅德投資表示，雖然天氣條件和供應(yīng)預(yù)期只是影響環(huán)球食品價格的其中一個因素，這對需求預(yù)期以及生產(chǎn)成本，尤其是和能源成本同樣重要，甚至更為重要。這解釋了為何過往環(huán)球石油與食品價格走勢一直存在密切關(guān)系。能源價格上升往往反映金融市場對未來經(jīng)濟增長及食品需求的信心有改善，直接導(dǎo)致農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)成本上升，能源價格下降則反映相反的情況。

因此，當嘗試剔除能源成本變化對食品價格的影響過后，發(fā)現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的可能性指標如ONI，與非能源因素引起的的食品價格變動存在著更緊密的關(guān)系。從表面來看，這反映厄爾尼諾現(xiàn)象影響食品價格的可能性已開始上升，而食品價格走勢與溫和天氣模式下大致一致。

厄爾尼諾現(xiàn)象強度增加，或為新興市場帶來滯脹風(fēng)險

按照這關(guān)系，可以推測當厄爾尼諾現(xiàn)象的強度進一步上升，這將會對食品價格產(chǎn)生甚么影響。若油價穩(wěn)定，這反映在強勁的厄爾尼諾現(xiàn)象結(jié)束后，標準普爾高盛商品指數(shù)(S&PGSCI)的農(nóng)業(yè)和活畜價格可能較2023初時的水平高約40%，而極強的厄爾尼諾現(xiàn)象更可能導(dǎo)致價格上升超過50%。如果將這些數(shù)據(jù)輸入團隊的通脹模型中，會發(fā)現(xiàn)雖然中等強度的厄爾尼諾現(xiàn)象似乎不會對通脹前景造成明顯的改變，但當強度增加，情況將令人擔(dān)憂。事實上，新興市場平均食品通脹若于2023年底大幅下跌，可能會在2024年迅速回升至雙位數(shù)的水平。

在其他條件不變的情況下，食品通脹上升將會對實際收入造成壓力，從而對非食品商品帶來負面影響，亦縮小了央行的減息空間。因此，厄爾尼諾現(xiàn)象更有可能對新興市場經(jīng)濟預(yù)測帶來滯脹風(fēng)險。

目前，金融市場預(yù)期大部分新興市場央行將會在未來一年內(nèi)大幅減息，而巴西、哥倫比亞及智利這三個直接受厄爾尼諾現(xiàn)象影響的經(jīng)濟體，預(yù)期會在未來12個月將政策利率下調(diào)350至600個點子，這反映相對較強的厄爾尼諾現(xiàn)象將會對金融市場產(chǎn)生一定影響。與發(fā)達市場不同的是，新興市場央行一直對食品通脹變化更為敏感，而且通常會忽視大宗商品效應(yīng)，更集中關(guān)注核心通脹。

正數(shù)的預(yù)期實際利率為拉丁美洲央行提供了一定的靈活性。至于中東歐則更為脆弱，食品在該地區(qū)的CPI中所占比例較高，投資市場亦似乎預(yù)期實際利率為負數(shù)。同樣地，食品在印度CPI占比約一半，旱情引發(fā)市場對印度大規(guī)模農(nóng)業(yè)能否生產(chǎn)足夠糧食的擔(dān)憂。

本文源自：智通財經(jīng)

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