一周市場回顧

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上周滬深300指數(shù)下跌0.85%，上證綜指下跌0.08%，深證成指下跌0.64%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.35%；分行業(yè)來看，上周漲幅前三為：

通信板塊(+2.56%)漲幅第一，主因ChatGPT概念逐步向硬件端發(fā)散，板塊整體受益；

傳媒板塊(+2.50%)漲幅第二，主因ChatGPT概念擴散，應用端首要大概率落地板塊；

環(huán)保板塊(+2.38%)漲幅第三，主因前期滯漲板塊存在部分補漲要求；

上周跌幅前三為：

有色金屬板塊(-2.80%)跌幅第一，主因經(jīng)濟復蘇節(jié)奏存不確定性，前期小金屬漲幅大；

煤炭板塊(-1.69%)跌幅第二，主因能源品種價格近期回落幅度較大；

非銀金融板塊(-1.19%)跌幅第三，主因全面注冊制利好出臺后板塊沖高回落。

(數(shù)據(jù)來源：wind，截止日期：2023/2/10)

中歐觀點

上周股指震蕩走弱，成交也出現(xiàn)明顯回落，北上資金上周四日出現(xiàn)凈賣出，同時A股在北上資金凈賣出的當日均出現(xiàn)了調整走勢。與更為謹慎的內資相比，今年以來外資對A股的配置力度顯著增加，因此短期的資金面話語權增強。由于外資在去年三季度普遍低配中國資產(chǎn)，而內資主流投資機構從去年至今普遍高倉位運行；同時近期人民幣匯率漲幅較大；國內資金結構也導致近期權重股走勢疲軟。國內基本面改善幅度與海外宏觀環(huán)境的變化也伴隨刺激政策、經(jīng)濟數(shù)據(jù)等基本面變化而調整，因此近期市場輪動節(jié)奏及偏重主題行情或將維持一段時間。

配置建議

中長期來看，預計復蘇仍是國內經(jīng)濟中長期的趨勢，但耐用品復蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷售恢復疲軟將驅動市場展現(xiàn)出更多結構性機會。經(jīng)濟企穩(wěn)預期之下，周期行業(yè)的估值有望先于經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善提前獲得修復，因此短期的市場調整將貢獻較好的年內再配置機會。建議關注其中受益政策預期的非銀金融和地產(chǎn)鏈消費；投資端復工預期帶動的建材和建筑行業(yè)以及可選消費相關的醫(yī)療服務、線下娛樂和白酒等。

對于債券市場，目前經(jīng)濟復蘇進程沒有改變，中期熊市的觀點不變，當前的行情定位為小反彈，未來仍將震蕩上行。年后地產(chǎn)恢復偏慢、配置力量強勁，債市表現(xiàn)好于預期，不過我們認為不會再現(xiàn)2021年集體踏空的情形，一是經(jīng)濟周期位置不同，二是今年政府債供給要明顯多于2021年一季度。未來有兩個博弈時點：一是3月兩會政策預期，二是年中經(jīng)濟現(xiàn)實驗證。對于資金面，節(jié)后央行投放要比預期更積極，資金面不會持續(xù)緊張，資金利率中樞上行有限。策略上，杠桿優(yōu)于久期，久期中性偏低防守為主。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。

關鍵詞： 經(jīng)濟復蘇 中歐基金 補漲要求 建議關注