博時研究慧選混合基金經(jīng)理 冀楠

12月7日，《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》發(fā)布，隨著疫情防控政策不斷調(diào)整，對消費(fèi)市場影響幾何？近期消費(fèi)板塊一改此前的頹勢，博時研究慧選混合基金經(jīng)理冀楠分享了相關(guān)投資觀點(diǎn)。

Q:優(yōu)化落實(shí)疫情防控“新十條”短期或者中長期對市場影響幾何？

(資料圖片僅供參考)

答：大部分消費(fèi)行業(yè)的基本面目前處于承壓狀態(tài)，最主要也是最直接的壓力來自于疫情在各地的散發(fā)，疫情影響下消費(fèi)場景缺失和人員流動受限都對消費(fèi)的需求形成了直接的壓制。然而，這一壓力和相對悲觀的預(yù)期在資本市場定價中已有相當(dāng)程度的反應(yīng)，疫情的影響只是壓制短期的需求。

從中長期來看，居民消費(fèi)升級的內(nèi)在動力仍然存在，也就是長期的需求空間仍然可觀，加上大部分消費(fèi)品行業(yè)都存在馬太效應(yīng)，尤其是經(jīng)歷過3年疫情的壓力測試后，行業(yè)供給出清和競爭格局優(yōu)化帶來龍頭企業(yè)的市占率提升這些都是中長期在競爭格局方面的利好。未來隨著疫情的緩解以及我國針對病毒管控措施的更加精準(zhǔn)化，消費(fèi)的基本面有隨時修復(fù)的可能。

Q：不少投資者看重受疫情影響的大消費(fèi)領(lǐng)域的反轉(zhuǎn)機(jī)遇，不知道您如何看？

答：這是消費(fèi)投資中很重要的一個投資線索，背后的根本邏輯在于，首先，疫情壓制最直接的、受損最嚴(yán)重的是最快會受益于疫情緩解后帶來的修復(fù)的；其次，長達(dá)三年的疫情壓力下，很多中小企業(yè)或者單體經(jīng)營企業(yè)因?yàn)榭癸L(fēng)險能力較差，大量退出市場，競爭格局得到優(yōu)化，龍頭企業(yè)逆勢擴(kuò)張。

Q:往往歲末年終都是消費(fèi)的旺季，如何看待消費(fèi)板塊今年底明年初的機(jī)遇？哪些領(lǐng)域更好？

答：年底年初的時間窗口因?yàn)榇蟠俸痛汗?jié)存在，屬于消費(fèi)一年中的一個小旺季，同樣旺季的景氣程度也很大程度上依賴于疫情的發(fā)展，在疫情的趨勢更加明朗之前，對于消費(fèi)的基本面都很難有清晰的判斷。相對更看好兩類投資機(jī)會：一是需求有韌性和剛性、競爭格局穩(wěn)定優(yōu)化、在疫情的壓力測試下業(yè)績?nèi)阅芫S持穩(wěn)健增長的領(lǐng)域；一是受疫情影響大、供給格局出清徹底，從而享受市占率擴(kuò)張的領(lǐng)域。

Q：從更長周期看，您相對看好大消費(fèi)領(lǐng)域哪些細(xì)分行業(yè)機(jī)會？

答：長周期來看，我們關(guān)注幾個層面，第一，是否有中長期的產(chǎn)業(yè)邏輯支撐，需求處于滲透率快速提升階段帶來的成長機(jī)會或者是需求穩(wěn)定有韌性背景下競爭格局優(yōu)化帶來的集中度提升邏輯；第二，短期疫情的對中期格局的影響是否正面；綜合下來，我們相對看好白酒、醫(yī)療服務(wù)、出行等細(xì)分領(lǐng)域。

Q：如何看待目前消費(fèi)股的估值水平？呈現(xiàn)如何的分化情況？

答：目前消費(fèi)板塊的估值從中期視角來看處于合理偏低水平，反映了疫情影響下基本面不景氣的悲觀預(yù)期。

Q：對于普通投資者來說，如何參與這一輪消費(fèi)行情中？消費(fèi)類基金是否是好選擇？ 背后存在哪些風(fēng)險？

答：消費(fèi)行業(yè)涉及非常多的細(xì)分領(lǐng)域，這些領(lǐng)域的所處的生命周期、競爭壁壘、競爭格局、受疫情影響程度不盡相同，因此消費(fèi)作為一個大的資產(chǎn)類別其實(shí)內(nèi)部是在分化的，甄別生命周期、疫情影響、企業(yè)擴(kuò)張能力等等方面是消費(fèi)投資當(dāng)下很重要的工作。

關(guān)鍵詞： 混合基金 生命周期 壓力測試 龍頭企業(yè)