來(lái)源：財(cái)聯(lián)社

投資如飲水，冷暖自知。同一賽道，不同基金經(jīng)理收益不同，并不罕見(jiàn)。但同位基金經(jīng)理、同類(lèi)醫(yī)藥主題基金，一年回報(bào)率首尾相差近70個(gè)百分點(diǎn)，確令人更加匪夷所思。

【資料圖】

醫(yī)藥板塊實(shí)屬當(dāng)前熱點(diǎn)。即便在大盤(pán)偃旗息鼓之時(shí)，依然高奏凱歌。Wind板塊熱力圖顯示，獨(dú)家藥漲今日幅達(dá)到7.57%；中醫(yī)藥精選、醫(yī)藥商業(yè)精選漲幅超過(guò)6%。此外，醫(yī)藥電商、新冠特效藥、抗癌藥也有超過(guò)5%的漲幅行情。

“藥不能停”行情之下，醫(yī)藥基金卻沒(méi)有迎來(lái)普漲，尤其是在9月底以來(lái)的醫(yī)藥強(qiáng)勢(shì)行情中，醫(yī)藥基金的分化變得愈加明顯。

以11月14日為截止日，財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)醫(yī)藥主題基金近一年內(nèi)的回報(bào)率顯示，同是醫(yī)藥概念，蓋俊龍、廖星昊管理的紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健近一年回報(bào)達(dá)到15.72%，有人歡喜有人憂(yōu)，易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)美元同期回報(bào)率則為-45.78%。深度結(jié)構(gòu)性行情之下，分化成為主旋律。

更有同位基金經(jīng)理所管理的醫(yī)藥類(lèi)基金，一年回報(bào)率首尾相差近70個(gè)百分點(diǎn)。

5只收益為正，紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健奪魁

績(jī)優(yōu)生中已再無(wú)老將身影，數(shù)據(jù)顯示，近一年以來(lái)，全市場(chǎng)共有5只基金取得正收益，紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健回報(bào)率最高，達(dá)到15.72%，肖世源管理的圓信永豐醫(yī)療健康和池陳森管理的安信醫(yī)療健康同期收益率分別為9.79%、9.54%。

此外，兩只QDII基金，廣發(fā)全球醫(yī)療保健A人民幣和易方達(dá)標(biāo)普醫(yī)療保健A人民幣也分別取得12.25%、4.75%回報(bào)率。

從共性上來(lái)說(shuō)，剔除兩只QDII基金，正收益的醫(yī)藥主題基金經(jīng)理相對(duì)年輕，蓋俊龍、肖世源累計(jì)任職期限分別為7年多和5年多，屬于“中生代”基金經(jīng)理，嶄露頭角的池陳森管理產(chǎn)品時(shí)間不到兩年，與蓋俊龍共同管理宏圖創(chuàng)新醫(yī)療保健的廖星昊管理基金還不足1年。

管理規(guī)模上來(lái)看，安信醫(yī)藥健康規(guī)模最大，也是當(dāng)前名聲在外的基金，截至今年三季度末，A/C類(lèi)份額總規(guī)模為30.2億元，去年三季度末該基金規(guī)模僅為1.73億元，在短短一年內(nèi)規(guī)模激增16.46倍。紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健和圓信永豐醫(yī)藥健康均為“迷你”基，規(guī)模分別為4351萬(wàn)和1638萬(wàn)元。

優(yōu)選個(gè)股，在行業(yè)之上尋找阿爾法是這些基金的共性。紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健基金經(jīng)理蓋俊龍就表示，一些產(chǎn)品有特色、現(xiàn)金流較好、有資金儲(chǔ)備的二線優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望成長(zhǎng)起來(lái)，被市場(chǎng)重新認(rèn)知，主要分布在創(chuàng)新藥、CDMO、醫(yī)療器械、中藥等領(lǐng)域。

基金經(jīng)理廖星昊表示，選股上按照景氣輪動(dòng)的框架，找到景氣度向上、業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能的子板塊，進(jìn)而挖掘該板塊中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股進(jìn)行投資。各板塊間的切換，無(wú)非也是考慮到性?xún)r(jià)比的問(wèn)題。今年看多中藥板塊，是因?yàn)樵摪鍓K發(fā)生了明顯變化，在政策支持下，板塊的增長(zhǎng)有望提速。

與此同時(shí)，在符合基金合同投資范圍和投資比例要求的情況下，靈活配置，適時(shí)捕捉一些市場(chǎng)上不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)，也是紅土創(chuàng)新醫(yī)療保健保持較好回報(bào)率的原因。

季報(bào)披露顯示，該基金在不同的市場(chǎng)行情中也布局了一些非醫(yī)藥板塊標(biāo)的，比如二季度的白酒、光伏，三季度的造船、海運(yùn)等。廖星昊表示主要考慮兩點(diǎn)：一是對(duì)該行業(yè)的熟悉程度，賺認(rèn)知范圍內(nèi)的錢(qián)；二是觀察這些板塊是否能夠跑贏醫(yī)藥板塊，從而帶來(lái)超額收益。

同位基金經(jīng)理產(chǎn)品收益率首尾相差近70個(gè)百分點(diǎn)

和“船小好調(diào)頭”的中生代基金經(jīng)理相比，過(guò)往的明星基金經(jīng)理感受了更為長(zhǎng)期的醫(yī)藥行業(yè)“陣痛”。

近一年來(lái)，易方達(dá)全球醫(yī)藥行業(yè)美元跌幅最大，收益率為-45.78%，而前海開(kāi)源醫(yī)療健康、廣發(fā)醫(yī)藥健康、廣發(fā)創(chuàng)新醫(yī)療兩年持有、廣發(fā)醫(yī)療保健、中歐醫(yī)療創(chuàng)新等基金跌幅超過(guò)31%。

排名靠后的基金經(jīng)理中，不乏曲揚(yáng)、葛蘭、吳興武等明星基金經(jīng)理，這些基金在此前的醫(yī)藥行情中真金白銀為投資者賺過(guò)錢(qián)，也承受了近一年半的回撤壓力。

事實(shí)上，即便是同一個(gè)基金經(jīng)理管理的醫(yī)藥基金，在醫(yī)藥領(lǐng)域的不同側(cè)重也帶來(lái)截然不同的回報(bào)率。以前海開(kāi)源醫(yī)藥健康基金經(jīng)理范潔為例，她與曲揚(yáng)共同管理的前海開(kāi)源健康近一年收益率為-38.73%，而她管理的另外一只前海開(kāi)源中藥股票同期回報(bào)率達(dá)到為27.58%。

范潔也坦言，醫(yī)藥行業(yè)的波動(dòng)在加劇，整個(gè)行業(yè)投資難度在增加，過(guò)去選擇個(gè)股主要考慮的是行業(yè)的成長(zhǎng)性和個(gè)股自身的行業(yè)地位，對(duì)于估值方面的考慮相對(duì)少一些。

她表示，經(jīng)過(guò)過(guò)去一年的教訓(xùn)，在未來(lái)的投資框架里，增加估值性?xún)r(jià)比對(duì)于個(gè)股投資方面的考慮權(quán)重，希望能夠持續(xù)改善投資業(yè)績(jī)。

今年新基金建倉(cāng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)尤為重要

弱市發(fā)行雖然募集資金往往不夠理想，但是從建倉(cāng)來(lái)看，可以為基金積累安全墊。

數(shù)據(jù)顯示，今年市場(chǎng)也有超過(guò)30只新發(fā)醫(yī)藥基金(不同份額分開(kāi)計(jì)算)，在今年3月底市場(chǎng)低點(diǎn)成立的醫(yī)藥基金表現(xiàn)相對(duì)較好，比如東方阿爾法醫(yī)療健康、東方紅醫(yī)療升級(jí)、創(chuàng)金合信醫(yī)藥優(yōu)選3個(gè)月持有等，截至11月14日，成立以來(lái)回報(bào)率分別為9.66%、3.89%和2.82%。

與此同時(shí)，今年1月份高點(diǎn)成立的醫(yī)藥主題基金民生加銀醫(yī)藥健康，截至目前虧損最高達(dá)到27%。

對(duì)此，創(chuàng)金合信醫(yī)藥優(yōu)選3個(gè)月持有基金經(jīng)理皮勁松也表示，其新基金是逐步建倉(cāng)的思路，成立后市場(chǎng)以及醫(yī)藥板塊曾出現(xiàn)階段性快速下行，提供了較好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)，組合的構(gòu)建主要以未來(lái)成長(zhǎng)性良好、估值與增速比較匹配的細(xì)分方向及個(gè)股為主。

醫(yī)藥行情可持續(xù)嗎？

在經(jīng)歷近兩年的板塊熊市后，負(fù)面因子得到了很大程度的消化和出清，多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)于醫(yī)藥板塊的后市相對(duì)樂(lè)觀。

皮勁松表示，經(jīng)過(guò)二季度沖擊之后，后續(xù)對(duì)醫(yī)藥板塊繼續(xù)保持樂(lè)觀，雖然后續(xù)不排除有所波動(dòng)，但未來(lái)機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。細(xì)分行業(yè)方面，整體的思路還是從成長(zhǎng)性出發(fā)，篩選未來(lái)1-2年基本面具備上行趨勢(shì)的細(xì)分領(lǐng)域及個(gè)股，包括醫(yī)療設(shè)備、高值耗材、醫(yī)藥研發(fā)外包、創(chuàng)新藥、疫苗、中藥等。

對(duì)于投資主線，皮勁松認(rèn)為即便是醫(yī)藥單一行業(yè)也缺乏主線，未來(lái)的主線還是來(lái)自于景氣度能夠持續(xù)提升的方向。醫(yī)藥制造升級(jí)相對(duì)有希望。

圓信永豐肖世源最新觀點(diǎn)認(rèn)為，醫(yī)藥板塊有“醫(yī)藥業(yè)績(jī)?nèi)踔芷?，行業(yè)政策強(qiáng)周期”一說(shuō)。過(guò)去這兩年，除了國(guó)家藥品和高值耗材集采穩(wěn)步推進(jìn)之外，各地開(kāi)展的集采試點(diǎn)，“萬(wàn)物皆可集采”，市場(chǎng)談集采色變。與此同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)加息周期之下，去年2月到今年5月期間，美股生物技術(shù)ETF也大幅調(diào)整高達(dá)64%，內(nèi)外因共振使得醫(yī)藥板塊的調(diào)整幅度超出了多數(shù)投資者的預(yù)期。板塊估值與全行業(yè)基金的醫(yī)藥配置比例持續(xù)回落，均處于低水平。

在這一過(guò)程，肖世源也看好機(jī)會(huì)，他認(rèn)為，行業(yè)政策利好在不斷累積，比如集采出現(xiàn)邊際緩和趨勢(shì)，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，國(guó)家醫(yī)保局明確，創(chuàng)新藥，創(chuàng)新醫(yī)療器械，暫不納入集采等明確的增量。尤其是集采預(yù)期趨穩(wěn)，逐步扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)過(guò)度悲觀預(yù)期的結(jié)果，同時(shí)由于板塊估值水平低位，機(jī)構(gòu)配置比例低位，使得這一修復(fù)過(guò)程呈現(xiàn)出更為劇烈，多日出現(xiàn)單日漲幅較大的狀態(tài)。展望未來(lái)，只要主要矛盾不變，積極布局仍然是當(dāng)下更為重要的思路與著力點(diǎn)。

關(guān)鍵詞： 基金經(jīng)理 醫(yī)藥主題 個(gè)百分點(diǎn) 醫(yī)療器械