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招銀國(guó)際發(fā)布研報(bào)，予藥師幫“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為57.97港元，基于10年的DCF模型，WACC為13.7%。該行預(yù)計(jì)，藥師幫2023E/ 2024E/ 2025E的收入將分別同比增長(zhǎng)25.4%/ 39.4%/ 36.3%，non-IFRS調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為1.79億元/7.16億元/14.15億元。

據(jù)弗羅斯特沙利文的數(shù)據(jù)，藥師幫是中國(guó)最大的院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)，

2022年GMV(商品交易總額)的市場(chǎng)份額為21.0%。商業(yè)模式主要包括平臺(tái)業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)(包括廠牌首推業(yè)務(wù))。

研報(bào)指出，快速數(shù)字化將帶來豐富的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。據(jù)弗羅斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)院外醫(yī)藥流通行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2022年的6397億元增長(zhǎng)至2027年的1萬億元，復(fù)合年均增長(zhǎng)率為9.6%(對(duì)比院內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)約0.4%)。然而，院外醫(yī)藥流通的數(shù)字化仍處于早期階段，2022年GMV市場(chǎng)份額僅為28.2%，為參與者留下了較大的增長(zhǎng)空間。當(dāng)前，市場(chǎng)上存在著供需不匹配、交易成本高、多級(jí)市場(chǎng)效率低下、定價(jià)不透明、產(chǎn)品跟蹤困難以及缺乏數(shù)字管理工具的問題。而借助數(shù)字化的解決方案，藥師幫可以有效地解決上游賣家和下游買家面臨的上述挑戰(zhàn)。

研報(bào)還提到，藥師幫的平臺(tái)+自營(yíng)的市場(chǎng)模式，形成了一個(gè)充滿活力的生態(tài)系統(tǒng)。藥師幫的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)是由平臺(tái)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的雙重引擎推動(dòng)的。數(shù)字化市場(chǎng)可以為買家提供豐富的SKU選擇，而自營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)包括聚合購(gòu)買力、提高對(duì)上游的議價(jià)能力，并對(duì)倉(cāng)儲(chǔ)和履約進(jìn)行全面管控，以提高交付質(zhì)量和穩(wěn)定性。2022年，自營(yíng)業(yè)務(wù)占總GMV的40.2%(2019年為23.7%)，而平臺(tái)業(yè)務(wù)則占總GMV的59.8%(2019年為76.3%)。

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