事件概述
【資料圖】
中國人壽發(fā)布2023 年中期業(yè)績:報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入5,535.95 億元,同比+4.8%;新會計準(zhǔn)則下歸母凈利潤361.51 億元,同比-8.0%,舊會計準(zhǔn)則下歸母凈利潤161.56 億元,同比-36.3%;實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值(NBV)308.64 元,同比+19.9%。截至2023 年6 月30 日,公司總資產(chǎn)達(dá)5.64 萬億元,投資資產(chǎn)5.42 萬億元,內(nèi)含價值達(dá)13,116.69 億元,均居行業(yè)首位。
分析判斷:
保費增長強(qiáng)勁結(jié)構(gòu)優(yōu)化,新業(yè)務(wù)價值表現(xiàn)亮眼。
2023H1 公司實現(xiàn)保費收入4701.15 億元,同比+6.9%,保費收入創(chuàng)歷史同期新高,保費規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)首位。在保費收入整體增長強(qiáng)勁的同時,公司的保費結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。報告期內(nèi),公司新單保費1,712.13 億元, 同比+22.9%;首年期交保費為974.18 億元,同比+22.0%,其中,十年期及以上首年期交保費為389.57 億元,同比+28.9%,占首年期交保費比重同比+2.13pct,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。2023H1 公司新業(yè)務(wù)價值繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè),達(dá)308.64 億元,同比+19.9%。
隊伍質(zhì)態(tài)持續(xù)改善,各渠道人均產(chǎn)能提升。
個險渠道轉(zhuǎn)型不斷深入,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化。報告期內(nèi),個險板塊實現(xiàn)總保費收入3,621.01 億元,同比+2.7%;首年期交保費801.09 億元,同比+16.2%,其中,十年期及以上首年期交保費389.50 億元,同比+28.9%,占首年期交保費比重為48.62%,同比+4.81pct;個險板塊新業(yè)務(wù)價值274.04 億元,同比+13.3%。公司個險渠道加快隊伍專業(yè)化、職業(yè)化轉(zhuǎn)型升級。截至2023 年6 月30 日,個險隊伍規(guī)模筑底企穩(wěn),銷售人力66.1萬人,與2022 年底基本持平;銷售隊伍產(chǎn)能大幅提升,月人均首年期交保費同比+38.1%。
銀保渠道實現(xiàn)保費規(guī)??焖偬嵘?,報告期內(nèi)總保費達(dá)620.66 億元,同比+45.7%。同時堅持深化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,提升中長期產(chǎn)品配置,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯,銀保渠道首年期交保費達(dá)172.94 億元,同比+59.2%,其中,5 年期及以上首年期交保費達(dá)75.27 億元,占首年期交保費的比重為43.52% ,同比+11.2pct。公司銀保渠道持續(xù)加強(qiáng)客戶經(jīng)理隊伍專業(yè)化、科技化能力建設(shè),隊伍質(zhì)態(tài)穩(wěn)步提升,截至2023 年6 月30 日,客戶經(jīng)理達(dá)2.3 萬人,季均實動人力同比+13.8%,人均期交產(chǎn)能同比大幅提升。
投資收益受權(quán)益市場波動拖累。
2023H1 公司凈投資收益率為3.78% ,較2022 年同期下降37 個基點,主要受新增配置收益率(公司投資的主要品種中,債權(quán)配置比例由2022 年底的48.54%提升至49.66%)及權(quán)益類品種收益下降影響。根據(jù)wind 數(shù)據(jù),我國10 年期國債收益率從年初的2.82%下滑至2.55%,滬深300 指數(shù)自年初以來下降4.52%。公司總投資收益率為3.41%,較2022 年同期下降80 個基點,除凈投資收益拖累外,還受到投資資產(chǎn)資產(chǎn)減值損失的影響。報告期內(nèi),公司的投資資產(chǎn)減值損失為128.35 億元,同比大幅+126%。
投資建議
2023H1 受權(quán)益市場持續(xù)震蕩,投資收益同比下降的影響,公司歸母凈利潤同比下降。但從負(fù)債端看,保費規(guī)模增長、結(jié)構(gòu)優(yōu)化,隊伍規(guī)模筑底企穩(wěn)、人均產(chǎn)能大幅提升,公司整體經(jīng)營態(tài)勢穩(wěn)健。我們認(rèn)為在穩(wěn)增長化風(fēng)險、引導(dǎo)長線資金配置的背景下,投資端有望迎來修復(fù)。維持此前盈利預(yù)測,預(yù)計2023-2025E 營收分別為 9,050/9,542/10,036 億元,同比增速分別為9.6%/5.4%/5.2%;2023-2025E 歸母凈利潤分別為445/568/688 億元,同比增速為38.7%/27.6%/21.1%;對應(yīng)EPS 分別為1.57/2.01/2.43 元,EVPS 分別為46.26/49.05/52.23元。對應(yīng)2023 年8 月23 日收盤價35 元的PEV 分別為0.76/0.71/0.67,維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
保費收入增速不及預(yù)期;權(quán)益市場波動;利率下行風(fēng)險
關(guān)鍵詞:
質(zhì)檢
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