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民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對智明達進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：2Q23收入同比增長40%；持續(xù)關注需求變化》，本報告對智明達給出買入評級，當前股價為51.2元。

智明達(688636)　　事件：公司2023年8月17日發(fā)布了2023年中報，1H23實現營收3.1億元，YoY+12.9%；歸母凈利潤0.4億元，YoY-18.9%；扣非歸母凈利潤0.3億元，YoY-36.1%。受銷售結構、國產化、需求方產品審價等多重因素影響，毛利率下降；以及公司加大研發(fā)投入，1H23整體業(yè)績有所下降。綜合點評如下：　　2Q23收入同比增長40%；多因素影響利潤率水平。公司：1）2Q23實現營收2.4億元，同比增長39.7%，環(huán)比增長248.5%；歸母凈利潤0.4億元，同比增長1.8%，1Q23歸母凈利潤為-0.01億元，環(huán)比改善明顯。2）2Q23毛利率同比減少11.56ppt至42.8%；凈利率同比減少6.51ppt至17.5%。2023年上半年綜合毛利率同比減少9.83ppt至44.8%，凈利率同比減少5.16ppt至13.2%。1H23毛利率下降主要受銷售結構、國產化、需求方產品審價等因素影響；凈利率下降主要是公司持續(xù)加大研發(fā)力度，研發(fā)人員數量同比增長7.35%，研發(fā)人員薪酬同比增長14.20%導致（研發(fā)薪酬占研發(fā)費用比例達75%）。　　1H23費用管控能力有所增強；在手訂單同比增長14.72%。費用方面，公司2023年上半年期間費用率為31.5%，同比減少0.90ppt。其中：1）銷售費用率5.4%，同比增長0.63ppt，主要是計提的售后服務費增加；2）管理費用率6.5%，同比減少1.10ppt，主要是股份支付費用減少以及公司根據財政規(guī)定暫停提取安全生產費；3）研發(fā)費用率19.3%，同比減少0.81ppt；研發(fā)費用0.6億元，同比增長8.4%，主要因為公司：a）擴招研發(fā)人員，研發(fā)人員薪酬較上年同期增長14.20%（研發(fā)薪酬占研發(fā)費用比例達75%）；b）研發(fā)中心技術改造項目達到預定可使用狀態(tài)后，增加了折舊費用。在手訂單方面，截至2023Q2末，公司在手訂單（含口頭）5.3億元，同比增長14.72%；獲得新研項目102個，同比減少18.4%?！　蛰^年初增長15%；經營活動凈現金流有所改善。截至2Q23末，公司：1）應收賬款及票據7.3億元，較年初增加14.6%；2）存貨3.2億元，較年初減少6.0%；3）貨幣資金0.8億元，較年初減少30.5%，主要是公司業(yè)務量增加，支付原材料等經營支出增加，同時支付銘科思投資款共同導致；4）經營活動現金流凈額為-0.5億元（上年同期為-0.8億元），主要是收到的回款及政府補助金額較上年同期增加導致?！　⊥顿Y建議：公司是特種嵌入式計算機行業(yè)的民企龍頭，受益于“十四五”裝備信息化、智能化發(fā)展，公司有望實現快速發(fā)展。受國產化、產品審價、人員規(guī)模上漲致費用增加等多因素影響，公司業(yè)績短期承壓。根據下游需求變化節(jié)奏，我們調整公司2023~2025年歸母凈利潤為1.58億元、2.15億元、2.90億元，當前股價對應2023~2025年PE為23x/17x/13x，維持“推薦”評級?！　★L險提示：下游需求不及預期、價格和利潤率變化等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華安證券陳晶研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為51.88%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.43億，根據現價換算的預測PE為25.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為66.3。

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〖 證星研報解讀 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。

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