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國金證券股份有限公司李超,宋洋近期對(duì)神火股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q2電解鋁成本環(huán)降，盈利邊際改善》，本報(bào)告對(duì)神火股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.61元。

神火股份(000933)
事件
公司公布 23 半年報(bào)， 1H23 實(shí)現(xiàn)營收 191.09 億元，同比-11.72%；歸母凈利 27.39 億元，同比-39.59%；扣非歸母凈利 27.42 億元，同比-39.60%。 2Q23 實(shí)現(xiàn)營收 95.95 億元，環(huán)比+0.84%；歸母凈利11.93 億元，環(huán)比-22.84%；扣非歸母凈利 12.01 億元，環(huán)比-22.02%。
點(diǎn)評(píng)
Q2 電解鋁成本環(huán)降、 盈利狀況改善，煤價(jià)持續(xù)下跌影響盈利能力。
（1） 2Q23 長江有色鋁均價(jià) 1.85 萬元/噸，環(huán)比+0.35%， 河南氧化鋁均價(jià) 2939 元/噸，環(huán)比-1.7%，預(yù)焙陽極均價(jià) 5307 元/噸，環(huán)比-20.78%。受云南電解鋁限產(chǎn)因素影響， 1H23公司生產(chǎn)電解鋁72.68萬噸，同比-5.98%，銷售電解鋁 73.23 萬噸， 同比-4.77%， 電解鋁營收同比-16.15%至 121.46 億元，毛利率同降 8.47 個(gè)百分點(diǎn)至23.04%。（2） 受供給端增量沖擊， 2Q23 永城無煙精煤車板價(jià)均價(jià)1380.92 元/噸，環(huán)比-32.27%。 公司 1H23 生產(chǎn)煤炭 379.9 萬噸，同比+20.61%，銷售煤炭 387.79 萬噸，同比+24.6%，產(chǎn)銷量提升主要受益于梁北煤礦改擴(kuò)建完成后產(chǎn)能釋放。 1H23 煤炭營收同比-11.04%至 44.26 億元，毛利率同降 7.54 個(gè)百分點(diǎn)至 49.84%。 受煤炭價(jià)格持續(xù)下跌影響， 2Q23 綜合毛利率環(huán)降 3.2 個(gè)百分點(diǎn)至25.48%， ROE 環(huán)降 2.22 個(gè)百分點(diǎn)至 6.96%。
擬收購云南神火 14.85%股權(quán)， 提升綠電鋁權(quán)益占比。 公司決定以自有資金通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購河南資產(chǎn)基金和商丘新發(fā)持有的云南神火共計(jì) 14.85%股權(quán)，交易完成后公司將持有云南神火58.25%股權(quán)。本次收購將提升公司在成本優(yōu)勢(shì)地區(qū)云南的電解鋁權(quán)益產(chǎn)能，增強(qiáng)公司核心競爭力，對(duì)歸母凈利潤產(chǎn)生積極貢獻(xiàn)。
神隆寶鼎二期即將調(diào)試，水電鋁箔項(xiàng)目進(jìn)入項(xiàng)目前期。 公司擁有 8萬噸鋁箔產(chǎn)能， 1H23 生產(chǎn)鋁箔 4.2 萬噸，同比+7.14%。 公司正在建設(shè)神隆寶鼎二期 6 萬噸電池箔項(xiàng)目，預(yù)計(jì) 23 年底開始調(diào)試； 正在進(jìn)行11萬噸水電鋁箔項(xiàng)目前期工作， 預(yù)計(jì)隨上述項(xiàng)目建成投產(chǎn)，公司未來 2-3 年內(nèi)鋁箔產(chǎn)能將達(dá)到 25 萬噸。
盈利預(yù)測(cè)&投資評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司 23-25 年?duì)I收分別為 378/395/412 億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈 利 潤 分 別 為 54.64/55.19/61.95 億 元 ， EPS 分 別 為2.43/2.45/2.75 元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 5.85/5.79/5.16 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；電解鋁限產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；生產(chǎn)成本大幅上漲；大股東減持。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，安信證券覃晶晶研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.01%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利64.87億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.92。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)7家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為20.73。

關(guān)鍵詞：