上周，A股市場延續(xù)前期的弱勢行情，主要寬基指數(shù)均出現(xiàn)較大跌幅；同時市場活躍度有所下降，全周平均日成交額7314億元，北向資金也延續(xù)前期的凈賣出趨勢，全周累計凈賣出291.16億元。

事實上，下半年以來，市場表現(xiàn)持續(xù)疲軟。接下來A股市場將如何演繹？當前市場環(huán)境下，投資者應如何布局？哪些領域更值得投入關注？金融投資報記者專訪了興業(yè)證券首席策略分析師、策略研究中心總經理張啟堯先生。

【資料圖】

張啟堯 興業(yè)證券首席策略分析師、策略研究中心總經理

記者提問

近期市場弱勢震蕩，投資者信心不足，市場情緒比較脆弱，在您看來，當前A股市場是否已經到了底部區(qū)域？下階段行情將如何演繹？

張啟堯：近期市場確實表現(xiàn)不佳，風險偏好萎靡，再加上7月經濟、金融數(shù)據(jù)低于預期，以及海外二次通脹預期升溫、美債利率逼近本輪加息周期高點、外資連續(xù)流出，進一步加劇了市場的擔憂。

但我們認為，“烏云”背后，一些積極的信號正在出現(xiàn)，投資者不妨在堅定信心的同時保持耐心，等待情緒修復的“曙光”：

首先，宏觀政策上，各項呵護措施已在落地。8月15日，央行分別調降1年期MLF和7天逆回購操作利率15BP與10BP，為自6月以來的年內第二次降息。其中，MLF利率降幅更大，有望引導國債收益率、LPR等更大幅度下行，降低政府與實體經濟融資成本。8月17日，央行2023年二季度貨幣政策執(zhí)行報告進一步推出促進融資和信貸成本降低、必要時可新設結構性工具、統(tǒng)籌協(xié)調金融支持化債等增量部署。

其次，資本市場政策上，監(jiān)管層也積極發(fā)力推動市場信心修復。8月18日，證監(jiān)會有關負責人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問時，明確表示將推出加強一、二級市場的逆周期調節(jié)、鼓勵推動上市公司分紅回購、降低交易成本、深化并購重組市場化改革、發(fā)展權益類基金等利好舉措。

8月17日，科創(chuàng)板32家企業(yè)集中披露回購預案?；刭徱?guī)模提升代表公司看好企業(yè)未來發(fā)展，可以向市場投資者釋放積極信號、提振市場情緒。同時，參考2010年以來的4輪市場底，回購規(guī)模增加往往對應市場從底部回升。預計隨著回購規(guī)模上升，市場亦有望迎來回暖。

此外，從四大藍籌ETF凈申購情況來看，當前市場也已處于底部區(qū)域。參考歷史經驗，每當A股快速下跌時，投資者往往加大申購以華夏上證50 ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華安上證180ETF和華夏滬深300ETF為代表的藍籌ETF，而隨著這四支ETF凈申贖金額逐漸達到階段性高點后，市場大概率也將迎來回升。7月以來，四大藍籌ETF的凈申贖份額加速上行，當前已處于歷史極高水平，或代表A股當前已處于底部區(qū)域。

綜合來看，盡管近期市場由于內外部風險因素的沖擊再度回落，但隨著市場重新來到年內低位、政策呵護逐步落地、積極因素逐步呈現(xiàn)，當前已是磨底階段，建議投資者堅定信心、保持耐心，等待風險偏好修復的“曙光”。

記者提問

站在當下時點，您認為投資者具體應該如何布局？哪些板塊值得關注？

張啟堯：具體到行業(yè)配置上，建議投資者可以做好兩手準備：一方面立足防守，以中長期的確定性應對短期的不確定，持續(xù)關注低波紅利資產；另一方面，中期維度，高質量發(fā)展下仍是結構性行情特征，聚焦景氣優(yōu)勢的方向，建議關注高景氣方向，比如數(shù)字經濟中的運營商、數(shù)字媒體、半導體設計、存儲器、IT服務等。

當前，國內、海外不確定性因素仍多，經濟趨勢增長的可預測性總體下降，PMI也仍處于榮枯線下，高景氣行業(yè)數(shù)量占比持續(xù)維持低位。在高增長、高景氣行業(yè)相對稀缺、且諸多不確定性因素擾動短期難以消除的市場環(huán)境中，以景氣為錨博取顯著超額收益的難度明顯提升，因此，盈利穩(wěn)定、且抵御市場波動能力較強的紅利低波資產是值得重點關注的品種。同時，紅利低波資產當前股息率處于歷史較高水平，作為優(yōu)質短久期類債資產，其本身也具備較高配置價值。

綜合2023年預期股息率與估值水平，紅利低波資產中建議重點關注石油石化、運營商、保險、電力和交運，港股電信運營商、能源(石油、煤炭)、公用事業(yè)等領域的優(yōu)質央國企龍頭也具備較強的高股息配置價值。

當前“數(shù)字經濟”絕大多數(shù)細分方向擁擠度已回落至低位，戰(zhàn)略性布局時點正在臨近。結合景氣度、擁擠度、持倉來看，建議關注當前景氣度處于高位或景氣度顯著改善、擁擠度處于低位、倉位合理的五大細分方向：運營商、 數(shù)字媒體、半導體設計、存儲器、IT服務。

此外，下半年繼續(xù)戰(zhàn)略性看好半導體行業(yè)。下半年，隨著海內外經濟逐步企穩(wěn)，半導體景氣周期有望觸底反轉，并且，科技創(chuàng)新周期、國產化周期會為半導體帶來新的增長極。展望2024年，半導體更有望從“困境反轉”走向“強者恒強”，未來一到兩年業(yè)績有望持續(xù)加速，是中長期戰(zhàn)略布局的方向。

嘉賓簡介

張啟堯

興業(yè)證券首席策略分析師，策略研究中心總經理。新財富多次上榜，金牛獎、水晶球排名前列。研究觀點鮮明、邏輯清晰，精于大勢擇時及自上而下行業(yè)配置。A股外資研究的先行者和體系構建者。

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