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“輕裝上陣”后能跨越艱險？

(資料圖)

作者：李晴雨

編輯：賀婧

風品：沈禾

來源：首財——首條財經(jīng)研究院

巴菲特曾說，在通貨膨脹時期，經(jīng)濟商譽是一種不斷給予人們回報的厚禮。

遙想1983年致股東信中，這位“股神”隆重推介了“商譽（GOODWILL）”，并以喜詩糖果（See"s Candies）為例，向投資者闡述了價值和能量。

的確，商譽代表了企業(yè)發(fā)展活力信心、是衡量未來成長可能性的一個重要參考。但凡事都有硬幣兩面、最怕過猶不及、商譽高企也是一把雙刃劍，極驗標的成色、行業(yè)環(huán)境及企業(yè)業(yè)務(wù)協(xié)同、后續(xù)賦能力。一旦暴雷帶來的利潤損傷、減值潮涌，往往讓投資者大為受傷、甚至談高商譽色變、引發(fā)財務(wù)洗澡等嫌疑。

2023開年以來，為提升上市公司質(zhì)量、保護投資者權(quán)益，滬深交易所大招頻出，不斷加碼財報審查、信披監(jiān)管力度，多家公司受罰、甚至多位當家人被立案調(diào)查。

正值半年報密集披露之際，一批“不靠譜”企業(yè)密集收到“警告”，其中商譽計提減值就是一個關(guān)注重點。

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預告凈利大增背后

立案調(diào)查，仍百億商譽懸頂

8月15日，世紀華通公告稱，對外擔保總余額約38.53億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的15.97%。其中，為合并報表范圍內(nèi)子公司擔保余額約10.53億元；全資子公司間的擔保余額1233.45萬元；公司及控股子公司對合并報表范圍外單位提供的擔保余額約27.88億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)11.55%。本次擔保發(fā)生后，對外擔保總余額約65.7億元，占最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)27.23%。

擔保額不小，疊加年度大虧，企業(yè)現(xiàn)金流壓力值得審視，但能及時透明披露亦值得肯定。就在20天前的7月25日，繼三七互娛之后，世紀華通公告稱，因涉嫌信披違法違規(guī)，被證監(jiān)會立案調(diào)查。

世紀華通表示，尚不清楚哪方面涉嫌信披違法違規(guī)，不影響正常生產(chǎn)經(jīng)營。

話雖如此，市場難言淡定。要知道，該立案消息距離半年預報凈利、扣非凈利雙大增的信披僅有10天。接下來除了面對立案，還需警惕二級市場投資者集體訴訟的可能性。

行業(yè)分析師孫業(yè)文指出，雖然公告中沒說明具體所涉事項，但結(jié)合2022年世紀華通的業(yè)績“暴雷”，此前深交所針對其商譽大幅減值、業(yè)績縮水的問詢函來看，此次立案在一些輿論的意料中。

拋開紛紛擾擾，聚焦引“火”上身的商譽，還要從世紀華通的游戲逆襲之路說起。雖貴為A股游戲龍頭，世紀華通其實算妥妥的跨界選手，一路蝶變離不開并購打法。

公司原以汽車零配件業(yè)務(wù)起步，2014年開始向互聯(lián)網(wǎng)游戲轉(zhuǎn)型，先后并購了上海天游、七酷網(wǎng)絡(luò)、點點開曼和點點互動等公司。其中，2019年以298億元完成對盛趣游戲（原盛大游戲）并購，一躍而起。據(jù)不完全統(tǒng)計，世紀華通累計對外投資超60家企業(yè)，總投資額近400億元。

只是，一路買買買也推高了商譽。2022年Q3財報顯示，三季度末公司商譽達到176億元，相當于同期公司凈資產(chǎn)335億元的約52%。放眼A股游戲板塊，企業(yè)商譽額最高，遙遙領(lǐng)先排名第二浙數(shù)文化的43.17億元、第三昆侖萬維的40.91億元。

截至2022年底，上述并購形成的互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)未經(jīng)減值的商譽賬面價值約169.40億元，其中不含ActozSoft的商譽價值約167.86億元。

也是2022年，世紀華通對不含ActozSoft的游戲業(yè)務(wù)資產(chǎn)組計提商譽減值準備54.28億元，減值事項被列關(guān)鍵審計事項。

如此大額計提，企業(yè)業(yè)績隨之大“變臉”。2022年凈利虧損70.92億元，接近此前三年（2019年—2021年）凈利之和75.58億元。

營收同樣不算討喜。2019年至2022年同此增速為17.3%、2%、-7.03%、-17.6%，下滑之態(tài)肉眼可見。相比2020年的149.8億,2022年的114.8億營收累計縮水超20%。

明眼人都能看出。高企商譽已是世紀華通頭頂“利劍”。每到財報季，其商譽風險會被反復提起。如今這把“利劍”終于落下，雖然董事長王佶稱是一次主動“跨越艱險”，但面對上市11年來的首次虧損，一朝計提幾乎三年“白干”，如此巨雷還是使不少人意難平，不乏種種質(zhì)疑責難聲。

2023年5月10日，世紀華通收到問詢函。深交所要求說明2021年凈利下滑時未計提商譽減值準備，卻在2022年前三季盈利時，第四季一次性計提大額商譽減值準備的原因及合理性等一系列問題。

5月29日，世紀華通回復稱，相關(guān)行為是審慎且合理的，符合《企業(yè)會計準則》規(guī)定，不存在利用計提大額減值準備進行業(yè)績“洗大澡”行為。

CEO王佶亦發(fā)文稱，商譽減值作為一種財務(wù)處理方式，在全球資本市場都是常見情況。盡管賬面上看，商譽減值短期造成業(yè)績虧損，但并不意味著公司基本面發(fā)生重大變化。

言之鑿鑿，可從而今被立案看，證監(jiān)會對此說法認同多少呢？

相信時間會給出最終答案。

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營收8季負增

回購“放鴿”質(zhì)疑 能跨越艱險？

換個角度思考，商譽計提是一種輸出利空，但也釋放風險減輕包袱，有利企業(yè)輕裝上陣。然而，世紀華通的“雷”不止于此。

即使此次大額減值，公司商譽仍超過百億。截至2023年一季度末，世紀華通商譽119.9億，且減值風險尚存。

說千道萬，能否穩(wěn)住底盤，還是基本面說話。

Choice數(shù)據(jù)顯示，世紀華通營收已連續(xù)八個季度持續(xù)負增。

2023年一季度，歸母凈利4.33億元，同比大增107.53％。但營收30.23億元，同比再降14.14%。且細觀凈利大增，還是建立在可比基數(shù)低的情況下，2022年一季度凈利20.9億元，同比大縮64.29%，亦是四年內(nèi)新低。如相比2021年同期的5.85億元、2020年的8.04億元仍有不小差距。

換言之，能否否極泰來、跨越艱險，還需時間觀察。

回望2022年，公司在降本上不遺余力。銷售費、管理費、研發(fā)費相比2021年都有明顯下降。尤其銷售費從2021年34.72億元降至22.99億元。營業(yè)總成本從2021年的135.62億元降到2022年的112.53億元。

不降也不行了。經(jīng)歷了強監(jiān)管、大重塑，接近天花板的存量市場新舊交替、競爭洗牌日益白刃，從業(yè)者日子不算好過。

艱難時刻，信心自然最重要。據(jù)新浪財經(jīng)，世紀華通曾于2022年2月披露一份回購方案，總金額不低5億元，不超10億元。但截至2022年12月31日，公司公告顯示實際回購成交金額僅573.24萬元，較方案披露的最低回購金額存在較大差異。由此引發(fā)外界回購缺乏誠意、放鴿子等吐槽質(zhì)疑。

最終，世紀華通于2023年1月17日審議終止了回購相關(guān)議案。因違反相關(guān)規(guī)定，2月收到深交所監(jiān)管函。

本是一件好事，卻淪為一地雞毛，實在有些可惜。2023開年，世紀華通股價迎來一波強勁漲勢，6月一度達到8.27元，相比去年末的3.81元，漲幅翻倍。然之后便震蕩下行，截止8月18日收盤價5.33元。

如何不辜負不錯付，業(yè)績自證、跨越艱險、重塑信任羽毛，考驗世紀華通、王佶大智慧。

3

財務(wù)大洗澡質(zhì)疑

虧損加劇 定增能解？

與世紀華通同此涼熱，陷入商譽計提風波的，還有玻璃基MiniLED領(lǐng)軍企業(yè)——沃格光電。

7月22日，沃格光電收到上交所2022年報監(jiān)管函，要求就商譽計提減值、營收變動、預付款項等問題予以說明。

不算苛求，2022年沃格光電營收13.82億元，同比增長33.40%，主要系平板顯示器件銷售量增加所致。歸母凈利則虧損3.28億元，同比下滑1121.94%，增虧3.01億元。

經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.73億元，同比下滑289.79%。

這已是企業(yè)連續(xù)第二年虧損，2020年至2022年歸母凈1411.06萬元、-2686.29萬元、-3.28億元；扣非凈利533.95萬元、-3221.67萬元、-3.11億元。

深入一度看，也是在為并購“后遺癥”買單。

2022年第4季虧損2.94億元，系期內(nèi)對各類長期資產(chǎn)合計計提減值2.06億元。其中，對公司及其全資子公司深圳沃特佳的固定資產(chǎn)、在建工程分別計提減值約1.11億元、0.58億元，對深圳沃特佳資產(chǎn)組全額計提商譽減值準備0.38億元。

公開信息顯示，深圳沃特佳主營面板模塊切割業(yè)務(wù)，2016年收購而來。遺憾的是，近三年其業(yè)績下滑，但前期未計提商譽減值。

為此，上交所要求沃格光電說明：近三年深圳沃特佳主要固定資產(chǎn)、在建工程等的使用或建設(shè)狀態(tài)是否存在較大變化及其原因，與公司及其全資子公司深圳沃特佳的經(jīng)營業(yè)績是否匹配；相關(guān)減值計提是否及時、充分；深圳沃特佳前期業(yè)績下滑的情況下未計提商譽減值的合理性，期內(nèi)全額計提減值是否存在財務(wù)“大洗澡”情形。

除了商譽減值，一些“異?！必攧?wù)數(shù)據(jù)也引發(fā)上交所關(guān)注。

未完待續(xù)......

本文為首財原創(chuàng)

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