貨幣市場為美聯(lián)儲繼續(xù)減持疫情期間為支持經(jīng)濟而積累的巨額國債亮了綠燈。

美聯(lián)儲不再對所有到期的美國國債再投資之后，財政部只能從投資大眾那里借入更多資金。風險在于，財政部借款增加可能令銀行體系的準備金減少，達到以往曾經(jīng)造成麻煩的水平。

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到目前為止，這種情況還沒有發(fā)生。自從美國國會議員6月初達成協(xié)議暫停債務(wù)上限以來，美國財政部發(fā)行的國庫券規(guī)模激增，但這些國庫券似乎主要在還擁有其他大量資源的投資者那里找到了去處。

“在某個時候會出現(xiàn)準備金充足程度的辯論，但不會是在近期，” Wrightson ICAP經(jīng)濟學(xué)家Lou Crandall在給客戶的一份報告中寫道。

貨幣市場共同基金通常是美國國庫券的大買家，在債務(wù)上限問題尚未解決時，由于國庫券稀缺，它們將大量資金存放在美聯(lián)儲的逆回購協(xié)議（RRP）工具中。近來逆回購工具的使用規(guī)模下降表明，貨幣市場基金消化了國庫券發(fā)行增幅的絕大部分，因而限制了對銀行準備金的影響。目前銀行準備金總額仍超過3萬億美元。華爾街策略師估計，銀行系統(tǒng)平穩(wěn)運行至少需要2.5萬億美元準備金，不過他們對這一估計數(shù)字的信心程度并不高。

Wrightson稱，自5月末以來，RRP使用規(guī)模下降幅度大約相當于增加發(fā)行的3,450億美元國庫券的67%左右。近來RRP使用規(guī)模跌破2萬億美元，是一年來首次。

美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的規(guī)模已從2022年3月的峰值縮水約5,000億美元，降至8.4萬億美元。美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾本月表示，美聯(lián)儲正在密切關(guān)注財政部發(fā)債增加對銀行準備金的影響 。

美聯(lián)儲這樣做是為了避免2017-2019年期間量化緊縮的意外后果重演。當時，銀行準備金減少導(dǎo)致隔夜融資利率飆升，迫使決策者采取穩(wěn)定措施來應(yīng)對。

一個關(guān)鍵風險是貨幣市場基金對國庫券的興趣減弱。將資產(chǎn)從RRP轉(zhuǎn)移到國庫券可以帶來更高的回報，但也讓資金面臨進一步加息的風險，而決策者已經(jīng)暗示可能繼續(xù)加息。

摩根士丹利策略師Efrain Tejeda預(yù)計，到第三季度末，準備金規(guī)模將減少約4,000億美元，降至2.8萬億美元，RRP余額將減少至約1.7萬億美元

道明證券美國利率策略負責人Gennadiy Goldberg上周在Crane的貨幣基金研討會上對與會者表示，今年的國庫券供應(yīng)料將再增加至少1萬億美元，最后的3000億美元可能會造成麻煩。

“讓我們擔心的是，有多少現(xiàn)金可能離開RRP，以及會不會出現(xiàn)準備金稀缺，” Goldberg在一個小組討論會上說。

本文源自：金融界

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