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偉星新材實(shí)施差異化競爭策略，以PPR管材切入零售市場，渠道扁平化以及“產(chǎn)品+服務(wù)”商業(yè)模式加速提升品牌影響力，構(gòu)筑寬深護(hù)城河，目前公司已成為塑料管材零售賽道的龍頭企業(yè)。目前精裝房滲透速率趨緩且隨著地產(chǎn)進(jìn)入存量時代，塑料管材零售市場規(guī)模增速有望呈現(xiàn)較強(qiáng)的韌性，隨著渠道下沉以及持續(xù)拓展空白市場，公司PPR管材業(yè)務(wù)有望延續(xù)穩(wěn)增長態(tài)勢。同時同心圓與PPR管材協(xié)同效應(yīng)較強(qiáng)，有望成為公司業(yè)績增長亮點(diǎn)。

渠道+服務(wù)構(gòu)筑護(hù)城河

公司管理層管理經(jīng)驗(yàn)豐富，在經(jīng)營中具備高度的戰(zhàn)略前瞻性和定力;核心管理層在公司任職時間較長，為公司長期戰(zhàn)略的制定和實(shí)施奠定了堅實(shí)基礎(chǔ)。渠道+服務(wù)構(gòu)筑寬深護(hù)城河，公司成為塑料管材零售賽道龍頭企業(yè)：(1)渠道優(yōu)勢，相較于傳統(tǒng)經(jīng)銷模式，公司零售經(jīng)銷渠道具有扁平化和分公司取代省級代理商兩大特點(diǎn)，一方面，在穩(wěn)步拓展市場的基礎(chǔ)上，保持較高的市場敏感度，充分了解消費(fèi)痛點(diǎn)，2012年創(chuàng)新性提出“星管家”服務(wù)模式，品牌影響力加速提升;另一方面，公司對渠道掌控力更強(qiáng)，同時提升經(jīng)銷商利潤空間。(2)公司成為行業(yè)開創(chuàng)“產(chǎn)品+服務(wù)”商業(yè)模式的先驅(qū)，星管家服務(wù)有效解決消費(fèi)者痛點(diǎn)，帶來較高產(chǎn)品溢價，PPR管材業(yè)務(wù)進(jìn)入新一輪成長周期。

同心圓有望成為公司業(yè)績增長亮點(diǎn)

塑料管材零售市場增速有望維持較強(qiáng)韌性：(1)政策驅(qū)動乏力，精裝修對零售渠道的沖擊或?qū)p弱;(2)地產(chǎn)或?qū)⒉饺氪媪繒r代，重修有望對需求形成一定支撐。公司未來有三個增長點(diǎn)：(1)完善渠道布局，在市占率較高的城市加速渠道下沉，同時加速開拓較薄弱或空白市場;(2)同心圓有望成為公司業(yè)績增長亮點(diǎn)，防水、凈水與PPR管材業(yè)務(wù)協(xié)同性較強(qiáng)，防水領(lǐng)域，公司率先打造“產(chǎn)品+施工+服務(wù)”一站式解決方案，防水業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速成長通道;凈水領(lǐng)域，公司全力打造全屋凈水體系，客單價有望顯著提升。(3)開創(chuàng)“系統(tǒng)集成+服務(wù)”商業(yè)模式，2022年1月公司收購捷流，公司借助捷流出色的系統(tǒng)集成設(shè)計與研發(fā)能力，推動商業(yè)模式創(chuàng)新升級，成為行業(yè)內(nèi)首家提出“系統(tǒng)集成+服務(wù)”概念的管材企業(yè)，從中長期來看，“系統(tǒng)集成+服務(wù)”商業(yè)模式有望全方位解決滲漏痛點(diǎn)，進(jìn)一步加速市場滲透、提升產(chǎn)品附加值，成為公司未來發(fā)展亮點(diǎn)，同時有望推動公司估值中樞進(jìn)一步抬升。

投資建議

我們預(yù)計2023年-2025年公司營業(yè)收入分別為76.51億元、87.53億元、101.88億元，同比增速分別為+10.0%、+14.4%、+16.4%;歸母凈利潤分別16.91億元、20.39億元、24.77億元，同比增速分別為+30.3%、+20.6%、+21.5%;對應(yīng)當(dāng)前股價PE為19.3、16.0、13.1倍;對應(yīng)當(dāng)前股價PB為5.4、4.5、3.7倍;首次覆蓋給予“買入”評級。

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