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山東省是縣域經(jīng)濟發(fā)展的大省、強省，齊魯銀行作為山東本土銀行，全面對接鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，將縣域金融作為長期戰(zhàn)略方向。截至2022年末，公司在山東省內(nèi)和天津市共設有73家縣域支行，山東省內(nèi)覆蓋率超過50%，在河北和河南擁有16家村鎮(zhèn)銀行，建設鄉(xiāng)村振興服務站173家，通過渠道、產(chǎn)品、客群、創(chuàng)新等方面為廣大縣域客戶提供更加優(yōu)質(zhì)高效的金融服務。未來，縣域金融業(yè)務有望發(fā)展成為公司獨樹一幟的特色業(yè)務，并成為新的客戶來源和規(guī)模增長點。

區(qū)域小微標桿行 普惠金融踐行者

濟南市小微發(fā)展極具活力，2021年規(guī)模以上小微企業(yè)數(shù)量占比達91%;工業(yè)總產(chǎn)值占比達28%。2022年濟南市新增國家級專精特新“小巨人”企業(yè)50家，是過去累計總量的1.43倍，為齊魯銀行推進普惠金融、深耕小微奠定基礎。公司長期深耕山東市場，在山東省內(nèi)銀行業(yè)金融機構中率先設立普惠金融部，按照深耕主業(yè)、做精專業(yè)的思路，持續(xù)加強政銀擔合作，推動小微服務向“線下+線上”模式轉型升級，不斷提高普惠貸款經(jīng)營質(zhì)效。截至2022年末，普惠型小微企業(yè)貸款余額(銀保監(jiān)會口徑)486.19億元，同比增長30.89%，高于公司同期貸款總額增速12.13個百分點;普惠型小微企業(yè)貸款戶數(shù)達5.90萬戶，普惠金融發(fā)展勢頭良好。

資產(chǎn)質(zhì)量漸改善 擴張業(yè)務有底氣

受益于趨好的信用環(huán)境及風控能力的提升，公司資產(chǎn)質(zhì)量逐步改善。截至2022年末，公司的不良偏離度維持在60.30%的低位，在可比同業(yè)中處于較優(yōu)水平。在資產(chǎn)質(zhì)量壓實的前提下，截至2023Q1末，公司的不良率下降至1.28%，為近年來最低水平;撥備覆蓋率提升至284.84%，較2022Q1提升25.55pct，體現(xiàn)出公司對潛在信用風險抵御能力的重視。

投資建議

齊魯銀行地處縣域經(jīng)濟發(fā)展的大省、強省，全面對接鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，有望將縣域金融發(fā)展成獨樹一幟的特色業(yè)務。此外，強省會戰(zhàn)略逐步發(fā)力也為齊魯銀行進行零售轉型創(chuàng)造機遇。我們對公司業(yè)績表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，預計2023年-2025年歸母凈利潤同比增速分別為15.01%、18.03%和18.68%?？紤]到齊魯銀行業(yè)務有序開展、業(yè)績增長趨好，ROE有望穩(wěn)中有升，我們給予公司2023年目標PB0.66倍，對應目標價4.78元，首次覆蓋給予“增持”評級。

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