從2019年凈利潤(rùn)虧損6051.57萬(wàn)元到2021年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)達(dá)2.98億元，沖刺深交所創(chuàng)業(yè)板的中侖新材料股份有限公司(簡(jiǎn)稱“中侖新材”)在報(bào)告期上演華麗的業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)身。

2019年至2022年上半年報(bào)告期，中侖新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為12.64億元、16.02億元、19.94億元和11.74億元，各期凈利潤(rùn)分別為-6051.57萬(wàn)元、2.10億元、2.98億元和1.69億元，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的背后卻是“蛇吞象”式并購(gòu)發(fā)展。

【資料圖】

并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)翻身

中侖新材前身中侖有限成立于2018年11月19日，由中侖集團(tuán)以現(xiàn)金方式出資設(shè)立，注冊(cè)資本3億元，2021年6月公司完成股改。

招股書(shū)中，中侖新材表示，公司目前已是專注于功能性薄膜材料研發(fā)與生產(chǎn)的創(chuàng)新型企業(yè)，主要從事功能性BOPA薄膜、生物降解BOPLA薄膜及聚酰胺6(PA6)等相關(guān)材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。而報(bào)告期期初，中侖新材尚是主要從事薄膜級(jí)PA6業(yè)務(wù)的虧損性公司，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年中侖新材歸母扣非后的凈利潤(rùn)為虧損251.47萬(wàn)元。

成立三年多，中侖新材快速實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?nèi)A麗轉(zhuǎn)身，業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)展，并交表創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，背后的經(jīng)營(yíng)策略卻是公司大舉并購(gòu)上市公司資產(chǎn)的資產(chǎn)騰挪。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，2018年中侖有限成立后，隨即從廈門(mén)長(zhǎng)天手中以2.04億元的價(jià)格全資收購(gòu)了中侖塑業(yè)，形成了薄膜級(jí)PA6業(yè)務(wù)。

工商公開(kāi)可查信息顯示，中侖塑業(yè)原系廈門(mén)長(zhǎng)天于2012年7月出資設(shè)立的全資子公司，而廈門(mén)長(zhǎng)天系長(zhǎng)天塑化全資孫公司，長(zhǎng)天塑化則是中侖新材實(shí)際控制人楊清金控制的企業(yè)。2007年11月9日，長(zhǎng)天塑化成功在新加坡證券交易所上市，并于2017年10月31日，從新加坡證券交易所摘牌退市。

這意味著中侖有限原來(lái)的薄膜級(jí)PA6業(yè)務(wù)等主業(yè)大部分是繼承了海外上市公司的資產(chǎn)。

2019年12月，中侖新材以延伸薄膜產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈為名，以總計(jì)8.3億元的價(jià)格從嘉隆國(guó)際有限公司手中并購(gòu)了從事BOPA薄膜的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)100%股權(quán)。

中侖新材表示，長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)與公司屬于產(chǎn)業(yè)鏈上下游，雙方在業(yè)務(wù)上具有較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)，通過(guò)收購(gòu)長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)有利于進(jìn)一步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)BOPA薄膜產(chǎn)業(yè)一體化的協(xié)同發(fā)展，使得公司經(jīng)營(yíng)效益得到進(jìn)一步增強(qiáng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的有效提升。

收購(gòu)長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)后，中侖新材實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)，但是此項(xiàng)收購(gòu)的背后卻滿是疑點(diǎn)，此項(xiàng)收購(gòu)也因此成為深交所問(wèn)詢的重點(diǎn)。

據(jù)了解，長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)原系嘉隆國(guó)際于2009年7月設(shè)立的全資子公司，嘉隆國(guó)際則是2014年1月在“中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)證券交易所”上市的綠悅控股的全資孫公司，2019年10月綠悅控股終止上市后，長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)才成為非上市公司資產(chǎn)。

北京亞超資產(chǎn)評(píng)估有限公司的評(píng)估報(bào)告顯示，長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值于評(píng)估基準(zhǔn)日2019年10月31日的評(píng)估值為8.27億元。2021年長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)的總資產(chǎn)為20.35億元、凈資產(chǎn)為12.48億元、凈利潤(rùn)為2.77億元。

根據(jù)行業(yè)自律組織中國(guó)包裝聯(lián)合會(huì)資料，長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)的聚酰胺雙向拉伸塑料薄膜產(chǎn)品2019年至2021年全球市場(chǎng)占有率約20%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)36%，處于國(guó)內(nèi)功能性BOPA薄膜首位。

據(jù)披露，長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)被收購(gòu)前的資產(chǎn)總額、營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)總額占到中侖有限相應(yīng)項(xiàng)目的比重分別達(dá)448.07%、76.75%、1349.04%。這意味著中侖新材幾乎以零溢價(jià)的成本“蛇吞象”式收購(gòu)了功能性BOPA薄膜第一企業(yè)。

讓投資者不解的是，據(jù)中侖新材透露，綠悅控股的實(shí)控人王哲夫與中侖新材之間并沒(méi)有股權(quán)投資關(guān)聯(lián)關(guān)系，并購(gòu)?fù)瓿珊?，長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)原控股股東嘉隆國(guó)際、實(shí)際控制人王哲夫完全退出，相當(dāng)于把優(yōu)質(zhì)的長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)以凈資產(chǎn)的價(jià)格拱手相讓。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此相關(guān)問(wèn)題對(duì)中侖新材采訪，但公司回應(yīng)稱招股書(shū)中已充分披露。

2019年12月中侖有限收購(gòu)長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)股權(quán)，未履行經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)程序，涉嫌違反《反壟斷法》，并于2022年6月被國(guó)家市監(jiān)總局處以30萬(wàn)元罰款行政處罰。

2019年，中侖有限及中侖塑業(yè)合并報(bào)表內(nèi)剔除股份支付影響后的營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)總額分別為12億元和918.49萬(wàn)元，收購(gòu)長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)后，中侖新材于2020年、2021年的營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)16.02億元、19.94億元，利潤(rùn)總額分別達(dá)2.42億元和3.42億元。

對(duì)此，中侖新材認(rèn)為收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司產(chǎn)品及業(yè)務(wù)得到進(jìn)一步豐富與完善，公司收入規(guī)模、盈利能力均有所提升，因此收購(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了積極影響。業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)層面上，中侖新材靠著大舉并購(gòu)實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)，但剖析公司深層經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，公司是否具備經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性?

單一產(chǎn)品需突破

招股書(shū)中，中侖新材表示，根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，報(bào)告期內(nèi)完成了對(duì)長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)控股權(quán)收購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了從產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵原材料到下游功能性新材料的一體化布局。隨著產(chǎn)業(yè)上下游整合布局的完成，公司發(fā)展進(jìn)入快車道。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，開(kāi)發(fā)了更多功能性的產(chǎn)品，滿足了各種新興領(lǐng)域的前沿需求。

但是公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)顯示，中侖新材依然面臨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期各期，公司功能性BOPA薄膜的銷售收入占比分別達(dá)9.87%、90.88%、91.02%和85.02%，這意味著功能性BOPA薄膜的銷售收入很大程度上決定了中侖新材的盈利水平，如果功能性BOPA薄膜的生產(chǎn)、銷售等環(huán)節(jié)出現(xiàn)異常波動(dòng)，將會(huì)對(duì)公司盈利能力造成不利影響。

北京券商界分析人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，單一化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)意味著公司經(jīng)營(yíng)需要同時(shí)面對(duì)上游原材料和下游客戶等供應(yīng)鏈體系的影響，如果單一產(chǎn)品對(duì)原材料有依賴性或者對(duì)銷售客戶集中，相關(guān)公司的經(jīng)營(yíng)容易產(chǎn)生業(yè)績(jī)波動(dòng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者查閱中侖新材的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，公司生產(chǎn)所需的原材料主要是己內(nèi)酰胺，報(bào)告期內(nèi)公司原材料在主營(yíng)業(yè)務(wù)成本中的占比分別達(dá)92.86%、73.60%、79.09%和80.79%。

據(jù)悉，己內(nèi)酰胺主要由純苯加工而成，而純苯屬于石油下游產(chǎn)品，因此己內(nèi)酰胺的價(jià)格與石油價(jià)格高度相關(guān)，報(bào)告期內(nèi)，中侖新材原材料價(jià)格變動(dòng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率產(chǎn)生著較大影響，以2021年數(shù)據(jù)為例，公司原材料價(jià)格每變動(dòng)1%，則中侖新材的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率將反向變動(dòng)0.59個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，中侖新材表示，公司經(jīng)營(yíng)面臨著原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果原材料己內(nèi)酰胺價(jià)格隨著石油價(jià)格出現(xiàn)較大幅波動(dòng)甚至上漲，將會(huì)對(duì)公司盈利水平產(chǎn)生不利影響。

不僅如此，中侖新材在原材料采購(gòu)方面對(duì)市場(chǎng)上主要供應(yīng)商具有依賴性。

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五名供應(yīng)商的采購(gòu)金額各期合計(jì)占比分別達(dá)92.67%、84.07%、80.69%和85.46%，供應(yīng)商高度集中，2021年公司向單一供應(yīng)商福建天辰耀隆采購(gòu)比例超過(guò)總額50%，今年上半年，公司向單一供應(yīng)商福建申遠(yuǎn)采購(gòu)比例超過(guò)總額50%。因此，若中侖新材的主要原材料供應(yīng)商業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、合作關(guān)系發(fā)生不利變化，或原材料供應(yīng)不及時(shí)，而短期內(nèi)其他供應(yīng)商無(wú)法及時(shí)供應(yīng)能滿足公司對(duì)原材料質(zhì)量要求的原材料，則直接影響到公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

客戶方面，2019年在收購(gòu)長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)之前，長(zhǎng)塑實(shí)業(yè)是中侖新材第一大客戶，當(dāng)年貢獻(xiàn)營(yíng)收高達(dá)7.17億元，占比達(dá)56.70%，2019年中侖新材對(duì)前五大客戶依賴度高達(dá)72.45%，2020年之后，公司的客戶才出現(xiàn)較大分化。隨著公司新產(chǎn)品和新產(chǎn)能的投入，中侖新材正面臨著市場(chǎng)開(kāi)拓的經(jīng)營(yíng)局面。

關(guān)鍵詞： 營(yíng)業(yè)收入 報(bào)告期內(nèi) 己內(nèi)酰胺