上市三年有余，“插座一哥”公牛集團(tuán)也未能逃脫被實(shí)控人減持的命運(yùn)。6月21日，公牛集團(tuán)公告稱，公司實(shí)際控制人之一的阮學(xué)平擬通過(guò)大宗交易方式減持所持公司不超過(guò)2%股權(quán)，約1779.19萬(wàn)股股票。

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以當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算，阮學(xué)平此次減持或?qū)⑻赚F(xiàn)超18億元。值得注意的是，阮學(xué)平減持的時(shí)間節(jié)點(diǎn)是公牛集團(tuán)股價(jià)大幅下滑過(guò)后。截至6月27日收盤，公牛集團(tuán)股價(jià)已跌至98.77元/股，較2021年1月259.90元的高位下跌了近七成。在股價(jià)歷史低位減持套現(xiàn)，阮學(xué)平向市場(chǎng)“透露”了什么樣的信號(hào)？

巨額分紅后減持來(lái)襲

對(duì)于此次減持行為，阮學(xué)平給出的理由是自身資金需求。但從公開(kāi)信息看，公牛集團(tuán)實(shí)控人阮立平、阮學(xué)平兄弟已通過(guò)巨額分紅套現(xiàn)了不少資金。

就在減持公告前幾天，公牛集團(tuán)才完成了2022年度19.84億元的股利分紅。近年來(lái)，公牛集團(tuán)一直保持著大手筆的分紅，2020年至2021年分別派發(fā)紅利12.01億元、14.43億元，三年合計(jì)分紅46.28億元。

而這些分紅絕大部分則落入了阮氏兄弟的口袋。從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，目前阮學(xué)平與一致行動(dòng)人寧波良機(jī)實(shí)業(yè)有限公司、阮立平、寧波凝暉投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)、廈門穗元投資合伙企業(yè)(有限合伙)合計(jì)持有公司股份數(shù)量約為7.75億股，占公司總股本的87.11%。

以此為計(jì)算，阮氏兄弟通過(guò)近三年的分紅落袋了約40.31億元。上市前，阮氏兄弟分別持有公牛集團(tuán)20%股權(quán)，通過(guò)寧波良機(jī)實(shí)業(yè)有限公司持有60%股權(quán)。2017年，阮氏兄弟將合計(jì)4.124%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓款為12.82億元，持股比降至95.876%。

2015年至2017年，公牛集團(tuán)分別派發(fā)現(xiàn)金紅利5億元、5億元、22億元，三年合計(jì)分紅32億元，其中阮氏兄弟分去了31.09億元。而這三年公牛集團(tuán)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)也只有36.85億元。

上市前夕，2019年公牛集團(tuán)再次進(jìn)行了大手筆分紅22.80億元，其中阮氏兄弟分得約19.86億元。從2015年至今，阮氏兄弟累計(jì)獲得分紅超90億元，其中阮學(xué)平獲得超45億元。

這一輪減持后，阮學(xué)平通過(guò)分紅減持的方式落袋超60億元。從目前股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，阮氏兄弟直接間接持有公牛集團(tuán)87.11%股權(quán)，依然有減持的動(dòng)力，而外部投資機(jī)構(gòu)早已趁高套現(xiàn)。

比如高瓴資本在上市前2017年出資8億元，拿下公牛集團(tuán)2.235%股權(quán)，2021年解禁后便開(kāi)始減持，到2022年三季度已退出公牛集團(tuán)主要股東行列。

公?！芭懿粍?dòng)”了？

被實(shí)控人低位減持套現(xiàn)背后，公牛的業(yè)績(jī)?cè)缫殉霈F(xiàn)乏力之勢(shì)。2022年，公牛集團(tuán)實(shí)現(xiàn)140.81億元，同比增長(zhǎng)13.70%；凈利潤(rùn)31.89億元，同比增長(zhǎng)14.68%。

相比往年，公牛集團(tuán)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄瞬簧佟?shù)據(jù)顯示，2018年-2021年公牛集團(tuán)的營(yíng)收增速分別為25.21%、10.76%、0.11%和23.22%；凈利潤(rùn)增速分別為30.45%、37.38%、0.42%和20.18%。

業(yè)績(jī)乏力背后，往年支撐著公牛集團(tuán)高速增長(zhǎng)的動(dòng)力全然“熄火”。作為“插座一哥”，公牛集團(tuán)的產(chǎn)品需求與房地產(chǎn)市場(chǎng)息息相關(guān)。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)插座應(yīng)用市場(chǎng)69.99%的需求來(lái)自居民家庭場(chǎng)景，工業(yè)領(lǐng)域和辦公場(chǎng)景分別只占比23.27%和7.07%。

公牛崛起的十年正是中國(guó)房地產(chǎn)“狂飆”的十年。通過(guò)與保利、碧桂園、萬(wàn)科和金地地產(chǎn)等頭部房企以及圣都、業(yè)之峰、貝殼等家裝企業(yè)綁定合作關(guān)系，公牛集團(tuán)吃盡地產(chǎn)紅利。

然而自2020年以來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下行，家裝市場(chǎng)也出現(xiàn)萎縮，插排/插座的市場(chǎng)需求也碰上了天花板。據(jù)悉，自2016年以來(lái)，我國(guó)的插排/插座市場(chǎng)規(guī)模增速一直徘徊在10%以下，但2021年增速降至4.39%。

失去壟斷優(yōu)勢(shì)

房地產(chǎn)市場(chǎng)需求低迷的同時(shí)，公牛集團(tuán)的另一大動(dòng)力也被“拆”了。2021年5月，由于“涉嫌與交易相對(duì)人達(dá)成并實(shí)施壟斷協(xié)議”，公牛集團(tuán)被浙江省市場(chǎng)監(jiān)管局立案調(diào)查，當(dāng)年9月份收下2.9481億元的巨額罰單。

據(jù)調(diào)查顯示，公牛集團(tuán)自2014年起在全國(guó)范圍內(nèi)與經(jīng)銷商達(dá)成并實(shí)施固定和限定價(jià)格的壟斷協(xié)議，排除、限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，損害消費(fèi)者利益。

據(jù)悉，公牛集團(tuán)有一套嚴(yán)密而龐大的制度體系，通過(guò)制定《產(chǎn)品信息及價(jià)格發(fā)布表》，直接確定產(chǎn)品的終端零售價(jià)格，經(jīng)銷商必須按照價(jià)格表中標(biāo)識(shí)的“銷售價(jià)格”進(jìn)行銷售，并要求經(jīng)銷商對(duì)核心產(chǎn)品排他性地“專營(yíng)專銷”，一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)銷商同時(shí)代理其他品牌，或者出現(xiàn)變價(jià)竄貨行為，將會(huì)被處以扣分、收取違約金、取締經(jīng)銷資格等處罰。

這也導(dǎo)致部分經(jīng)銷商不滿。據(jù)財(cái)聯(lián)社援引知情人士報(bào)道，公牛集團(tuán)的壟斷行為可能逼迫很多經(jīng)銷商參與舉報(bào)，以致最終引來(lái)監(jiān)管部門調(diào)查。顯然，公牛集團(tuán)與經(jīng)銷商的關(guān)系早已出現(xiàn)裂痕。

實(shí)際上，公牛集團(tuán)通過(guò)價(jià)格制度建立起來(lái)的壟斷優(yōu)勢(shì)早已搖搖欲墜。小米集團(tuán)的雷軍早就盯上了這條賽道，旗下龐大的生態(tài)鏈囊括了不少小家電產(chǎn)品，插座/插排就是其中之一。2015年，小米推出一款定價(jià)49元帶USB接口的插線板在1年多的時(shí)間內(nèi)賣出了數(shù)千萬(wàn)只，對(duì)公牛集團(tuán)形成沖擊。

除了小米外，飛利浦、西門子等老牌廠商也在進(jìn)軍該市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈。在失去壟斷機(jī)制保護(hù)后，公牛集團(tuán)以前保留下來(lái)的壟斷高價(jià)反而可能傷了自己。

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