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事件描述
公司發(fā)布2023 年中報,上半年實現(xiàn)收入13.4 億元(同比+31.1%),實現(xiàn)歸屬凈利2.5 億元(同比+71.1%),實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤2.3 億元(同比+110.2%)。其中Q2 單季度實現(xiàn)收入7.1 億元(同比+14.4%,環(huán)比+14.4%),歸屬凈利潤1.5 億元(同比+61.9%,環(huán)比+58.1%),扣非歸屬凈利潤1.4 億元(同比+63.7%,環(huán)比+63.0%),Q2 季度業(yè)績環(huán)比提升。
事件評論
公司持續(xù)向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型,產(chǎn)能不斷爬坡。上半年公司收入同比增長31.1%,主要由于公司加大復(fù)合劑產(chǎn)品的推廣力度,加大對核心客戶的開發(fā)準(zhǔn)入工作,調(diào)配優(yōu)質(zhì)資源,積極對接客戶,在核心客戶準(zhǔn)入方面取得突破,復(fù)合劑銷量快速增長。公司上半年毛利率為32.6%(同比+6.9 pct),主要因為原料價格下降導(dǎo)致成本減少以及高利潤率的復(fù)合劑產(chǎn)品收入占比提升。上半年公司期間費用率12.0%(同比+0.8 pct),其中銷售、管理、財務(wù)及研發(fā)費用率分別同比變化-0.7、0.0、+1.6 及-0.1 pct。上半年公司財務(wù)費用率的增加主要由于匯率變動導(dǎo)致匯兌收益減少以及利息收入減少。
產(chǎn)能快速增長,不斷向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型。產(chǎn)能方面,截至2022 年底,公司已經(jīng)擁有17 萬噸潤滑油添加劑設(shè)計年產(chǎn)能,較2021 年增加6.9 萬噸/年。此外,截至2023H1,公司年產(chǎn)15 萬噸潤滑油添加劑系列產(chǎn)品項目進度已達到43.6%,該項目第一期6 萬噸產(chǎn)能已于2022 年第三季度投入生產(chǎn)使用,部分滿足公司產(chǎn)能需求;斥資1.4 億建造的潤滑油添加劑科研中心投資進度目前已達到10.0%。隨著公司產(chǎn)能不斷推進以及研發(fā)實力的不斷增強,并持續(xù)向復(fù)合劑高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,收入和業(yè)績有望持續(xù)迎來較大增長。
單劑產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,復(fù)合劑產(chǎn)品不斷通過權(quán)威認證。公司單劑產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,性價比較高,在國外市場存在較大的需求潛力,同時在國內(nèi)市場也已擁有了較高的行業(yè)知名度和美譽度。單劑品類齊全,是進行復(fù)合劑配方研發(fā)、復(fù)合劑API 認證的基礎(chǔ)與前提條件,是以單劑向復(fù)合劑轉(zhuǎn)型,進入主流市場的堅實基礎(chǔ)。復(fù)合劑方面,公司目前已自主掌握了CD 級、CF-4 級、CH-4 級、CI-4 級、CK-4 級柴油機油復(fù)合劑配方工藝,SE 級、SF 級、SG 級、SJ 級、SL 級、SM 級、SN 級、SP 級汽油機油復(fù)合劑配方工藝以及天然氣發(fā)動機油復(fù)合劑、摩托車油復(fù)合劑、船用系統(tǒng)油、船用汽缸油復(fù)合劑、抗磨液壓油復(fù)合劑、齒輪油復(fù)合劑等配方工藝,其中CI-4、SN、SP 級別復(fù)合劑已經(jīng)通過國外權(quán)威的第三方臺架測試。截至2023H1,公司復(fù)合劑收入占比達 64.8%,轉(zhuǎn)型升級卓有成效。
維持“買入”評級。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的潤滑油添加劑供應(yīng)商和全球主要的無碳紙顯色劑供應(yīng)商,擁有較齊全的單劑種類及關(guān)鍵原料的研發(fā)生產(chǎn)能力。2013 年開始向下游進軍附加值更高的復(fù)合劑業(yè)務(wù),產(chǎn)品技術(shù)全國領(lǐng)先,復(fù)合劑持續(xù)通過國外權(quán)威第三方臺架測試。隨著公司產(chǎn)能不斷釋放,公司有望迎來快速發(fā)展。預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為7.4 億元、10.3 億元及13.3 億元。
風(fēng)險提示
1、上游原材料價格上漲;
2、下游需求低于預(yù)期;新項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
關(guān)鍵詞:
質(zhì)檢
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