華泰證券8月22日研報稱，國內(nèi)實施降息，一定程度上沖抵了7月社融環(huán)比下降的負面市場情緒影響；但美聯(lián)儲偏鷹的言論，估值壓力仍較大。截至8月17日花旗中國意外經(jīng)濟指數(shù)再次跌至-54，處于23年以來波動區(qū)間的15.38%分位水平，預(yù)示當前市場對國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期可能偏悲觀。鋼鐵平控陸續(xù)落地，行業(yè)供需格局或改善。LME金價再次面臨美聯(lián)儲偏鷹言論壓力，或檢驗1900美元/盎司中樞價格的支撐有效性。另外，鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的預(yù)焙陽極價格或已觸底；北京召開世界機器人大會，或致磁材引關(guān)注。

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華泰 | 有色金屬：部分產(chǎn)品價格調(diào)整后機遇或再現(xiàn)

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國內(nèi)實施降息，一定程度上沖抵了7月社融環(huán)比下降的負面市場情緒影響；但美聯(lián)儲偏鷹的言論，估值壓力仍較大。截至8月17日花旗中國意外經(jīng)濟指數(shù)再次跌至-54，處于23年以來波動區(qū)間的15.38%分位水平，預(yù)示當前市場對國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期可能偏悲觀。鋼鐵平控陸續(xù)落地，行業(yè)供需格局或改善。LME金價再次面臨美聯(lián)儲偏鷹言論壓力，或檢驗1900美元/盎司中樞價格的支撐有效性。另外，鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的預(yù)焙陽極價格或已觸底；北京召開世界機器人大會，或致磁材引關(guān)注。

核心觀點

消息面悲喜交織，市場對國內(nèi)經(jīng)濟前景預(yù)期偏弱

本周正負面消息交織，國內(nèi)投資風險偏好或又到低點。本周中國央行調(diào)整常備借貸便利利率，7天期下調(diào)10個基點至2.80%，1個月期下調(diào)10個基點至3.15%。國內(nèi)小幅降息一定程度上緩解了7月社融環(huán)比大幅下降對市場情緒所形成的負面影響。但7月美聯(lián)儲會議結(jié)論偏鷹；鑒于美國經(jīng)濟韌性短期或較強，我們預(yù)期十年期美債利率短期或維持在高位，對于估值形成壓力。截至8月17日花旗中國意外經(jīng)濟指數(shù)再次跌至-54，處于23年以來波動區(qū)間的15.38%分位水平，預(yù)示當前市場對國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期可能偏悲觀；我們認為隨著國內(nèi)提振經(jīng)濟政策逐步顯現(xiàn)效果，風險偏好將改善。

鋼鐵平控陸續(xù)落地，供需格局或?qū)⒏纳?/p>

據(jù)我的鋼鐵8月15日報道，多地粗鋼平控要求逐步落地，江蘇、河南和天津等地將實施粗鋼產(chǎn)量平控措施。23年若國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量與22年持平，則23H2日均粗鋼產(chǎn)量或?qū)漠斍凹s290噸降至約240噸，23年8-12月鋼鐵行業(yè)供需格局或?qū)@著改善。此外，截至8月15日，據(jù)我的鋼鐵統(tǒng)計的40家獨立電弧爐建筑鋼材鋼廠平均成本為3885元/噸，平均利潤為-167元/噸，谷電利潤為-68元/噸，鋼價進一步下跌空間或有限。

LME金價再次接近階段低點位置

美聯(lián)儲7月會議紀要顯示，“大多數(shù)”政策制定者繼續(xù)優(yōu)先考慮對抗通脹；而“一些與會者”則指出，利率過高會給經(jīng)濟帶來風險。美國7月零售環(huán)比錄得0.7%，高于彭博一致預(yù)期（0.4%）；7月美國新增非農(nóng)18.7萬，繼6月后再次不及彭博一致預(yù)期（20.0萬）?；仡?月LME金價走低情景，當時美聯(lián)儲言論也是偏鷹，且5月的非農(nóng)數(shù)據(jù)、PMI等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)良好，美元指數(shù)窄幅圍繞103震蕩，而LME金價于6月29日跌破1900美元/盎司后迅速回升至其以上。我們認為當前情景與6月相似，或?qū)z驗1900美元/盎司中樞價格支撐有效性；7月18日至8月17日期間LME金價跌幅（-3.98%）大于美元指數(shù)升幅（+3.48%）。

鋁產(chǎn)業(yè)鏈中的預(yù)焙陽極價格或已觸底，機器人大會或致磁材引關(guān)注

據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)，作為價格風向標的山東大型電解鋁企業(yè)8月預(yù)焙陽極采購基準價格為4225元/噸，連續(xù)7個月下行后，價格止跌企穩(wěn)。利潤方面，以山東市場價格為成本測算依據(jù)，在本輪結(jié)算周期內(nèi)預(yù)焙陽極的生產(chǎn)成本約4206.1元/噸，多數(shù)企業(yè)處于盈虧平衡附近；隨著石油焦和瀝青價格近期上行以及下游電解鋁8月后產(chǎn)量預(yù)期維持高位，或推動預(yù)焙陽極價格震蕩上行。2023年世界機器人大會于8月16日在北京召開，稀土永磁作為機器人關(guān)節(jié)驅(qū)動器的主流應(yīng)用材料之一，引起市場的一定關(guān)注度。

風險提示：政策實施的不確定性，海外風險不確定性，需求低于預(yù)期等。

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