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國(guó)元證券股份有限公司耿軍軍近期對(duì)萬(wàn)興科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評(píng)把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，定增開(kāi)拓新增長(zhǎng)點(diǎn)》，本報(bào)告對(duì)萬(wàn)興科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為129.82元。

萬(wàn)興科技(300624)　　事件　　公司于2023年6月19日收盤(pán)后發(fā)布《2023年度向特定對(duì)象發(fā)行A股股票預(yù)案》等?！　↑c(diǎn)評(píng)　　募集資金加速對(duì)AIGC相關(guān)領(lǐng)域的技術(shù)突破，夯實(shí)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力根據(jù)公告，公司本次向特定對(duì)象發(fā)行股票預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)110080.47萬(wàn)元（含本數(shù)），扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于1）數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品升級(jí)項(xiàng)目，總投資78289.26萬(wàn)元，擬使用募集資金60989.77萬(wàn)元；2）數(shù)字創(chuàng)意技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目，總投資64995.24萬(wàn)元，擬使用募集資金43090.70萬(wàn)元；3）擬使用募集資金中的6000.00萬(wàn)元補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，以滿足公司日常經(jīng)營(yíng)資金需要?！　∩?jí)AI關(guān)鍵能力，推動(dòng)AIGC業(yè)務(wù)快速發(fā)展　　本次募集資金投資項(xiàng)目擬依托AI智能算法、AI預(yù)訓(xùn)練模型、虛擬人等方面的相關(guān)技術(shù)研發(fā)，針對(duì)萬(wàn)興喵影、萬(wàn)興播爆等視頻創(chuàng)意類產(chǎn)品，以及萬(wàn)興PDF等文檔創(chuàng)意類產(chǎn)品進(jìn)行產(chǎn)品AI化升級(jí)，結(jié)合新興技術(shù)進(jìn)一步提升產(chǎn)品能力和體驗(yàn)，有助于公司繼續(xù)擴(kuò)大C端用戶群體，提升客戶滿意度、增強(qiáng)客戶粘性及付費(fèi)轉(zhuǎn)化率，并在B端培育創(chuàng)新業(yè)務(wù)，開(kāi)拓新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，增強(qiáng)公司的可持續(xù)發(fā)展能力。此外，公司計(jì)劃通過(guò)本次募集資金完善3D數(shù)字虛擬人、虛擬物品、虛擬場(chǎng)景、特效視頻素材等拍攝場(chǎng)地的搭建，豐富公司原創(chuàng)內(nèi)容素材資源及支撐各類AIGC技術(shù)模型的實(shí)時(shí)演算開(kāi)發(fā)，滿足公司萬(wàn)興播爆等AIGC創(chuàng)新業(yè)務(wù)的快速發(fā)展需求。　　深化新興技術(shù)領(lǐng)域布局，補(bǔ)充研發(fā)算力資源　　數(shù)字創(chuàng)意技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目擬圍繞AIGC等新興技術(shù)領(lǐng)域，聚焦多模態(tài)視頻創(chuàng)意大模型、跨模態(tài)音樂(lè)音效生成技術(shù)、面向特定場(chǎng)景的虛擬人技術(shù)應(yīng)用等方向進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，有助于公司把握行業(yè)前沿技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)，加速對(duì)AIGC相關(guān)核心技術(shù)的突破，進(jìn)一步豐富數(shù)字創(chuàng)意技術(shù)儲(chǔ)備。未來(lái)公司將針對(duì)多模態(tài)大模型進(jìn)行持續(xù)研究開(kāi)發(fā)，公司算力消耗預(yù)計(jì)大幅增長(zhǎng)，將對(duì)算力中心場(chǎng)地面積，設(shè)備規(guī)格及數(shù)量提出更高要求。公司擬通過(guò)本項(xiàng)目的實(shí)施新增建設(shè)算力中心，并配套引入先進(jìn)的GPU服務(wù)器等設(shè)備，提高公司算力水平，為公司后續(xù)研發(fā)項(xiàng)目的高效推進(jìn)提供充分算力支撐?！　∮A(yù)測(cè)與投資建議　　公司是全球領(lǐng)先的新生代數(shù)字創(chuàng)意賦能者，積極擁抱AIGC新機(jī)遇，未來(lái)持續(xù)成長(zhǎng)空間較為廣闊。預(yù)測(cè)公司2023-2025年的營(yíng)業(yè)收入為14.86、18.14、21.58億元，歸母凈利潤(rùn)為0.97、1.62、2.45億元，EPS為0.71、1.17、1.78元/股，對(duì)應(yīng)PE為202.06、121.73、80.26倍。目前，公司在產(chǎn)品研發(fā)和市場(chǎng)營(yíng)銷等方面投入較大，凈利潤(rùn)率偏低，PS估值法更為合適。過(guò)去五年，公司PS主要運(yùn)行在3-17倍之間?？紤]到AIGC所帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇和公司未來(lái)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　產(chǎn)品創(chuàng)新及競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)；全球宏觀政治經(jīng)濟(jì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；人才競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券楊燁研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為52.96%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.52億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為129.54。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為175.57。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萬(wàn)興科技（300624）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)1星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍0 ~ 5星，最高5星）

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