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華福證券有限責任公司王保慶近期對中國鋁業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：Q2業(yè)績符合預期，電解鋁產能釋放有望帶動公司盈利持續(xù)擴張》，本報告對中國鋁業(yè)給出買入評級，認為其目標價位為8.00元，當前股價為5.79元，預期上漲幅度為38.17%。

中國鋁業(yè)(601600)
投資要點：
事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1實現營收1,340.63億元，同比-15.66%；歸母凈利潤34.17億元，同比-23.32%。分季度看，2023Q2單季營收677.83億元，同比-13.68%，環(huán)比+2.3%；歸母凈利潤16.04億元，同比-34.45%，環(huán)比-11.5%。
煤鋁價格雙跌，致使公司業(yè)績同比有所下滑。量：2023Q2氧化鋁產量425萬噸，同比-8.0%；原鋁產量153萬噸，同比-10.0%；煤炭產量352萬噸，同比+29.9%。價：23Q2長江有色A00鋁均價為18,520.5元/噸，同比-10.2%，環(huán)比+0.3%；氧化鋁均價2,861.9元/噸，同比-4.5%，環(huán)比-2.1%；動力煤均價726.08元/噸，同比-1.2%，環(huán)比-0.9%。利：煤鋁價格同比下跌，氧化鋁及電解鋁產量同比下降，導致公司整體毛利下滑。23Q2公司毛利率9.9%，同比下滑4.2pct。費用：23Q2資產減值損失大幅減少，本期共計提1.69億元，同比減少26.74億元，主因去年對低效資產已足額提取減值所致；期間費用與上期相比變動不大。
產能指標轉讓，電解鋁運行產能有望增加。為盤活云鋁股份閑置電解鋁產能指標，控股子公司云鋁股份擬通過協議轉讓方式將10萬噸電解鋁產能指標轉讓給青海分公司。
重點項目加快投產，云南復產即將完成。內蒙古華云三期42萬噸電解鋁項目開工建設，預計24年3月投產；廣西華昇二期200萬噸氧化鋁項目順利推進。根據百川盈孚統計，公司控股子公司云鋁股份目前已復產產能116.2萬噸，僅剩7萬噸待復產，隨著復產產能穩(wěn)定釋放，公司下半年電解鋁產量將有顯著增長，助力業(yè)績回升。
盈利預測與投資建議：綜合考慮鋁價變動、原材料成本變動及資產減值變動影響，預計23-25年歸母凈利潤為68.57/76.70/84.61億元(前值69.35/94.25/81.23億元)，給予目標價8.00元和“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，原材料和能源價格波動風險，云南枯水期限電影響

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，信達證券婁永剛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.69%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利116.19億，根據現價換算的預測PE為8.77。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級5家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為6.82。

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