中國銀河證券股份有限公司楊策近期對(duì)小熊電器(002959)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《規(guī)模逆勢(shì)增長，業(yè)績表現(xiàn)靚麗》，本報(bào)告對(duì)小熊電器給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為60.0元。

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小熊電器(002959)

核心觀點(diǎn)：

事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.41億元，同比增長26.68%；歸母凈利潤為2.37億元，同比增長59.66%；扣非歸母凈利潤為2.06億元，同比增長30.9%。分季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收10.9億元，同比增長25.11%，環(huán)比減少12.88%；歸母凈利潤為0.72億元，同比增長63%，環(huán)比減少56.43%。

品牌優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，創(chuàng)新品類增速亮眼。公司深耕廚房小家電多年，憑借新穎的設(shè)計(jì)、優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和完善的營銷網(wǎng)絡(luò)，在迎合年輕潮流時(shí)尚的創(chuàng)意小家電市場地位快速提升，品牌優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)。2023H1公司廚房小家電實(shí)現(xiàn)收入18.42億元，同比增長21.16%，實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長（據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，上半年小家電線上銷量同比-5.23%）。其中，電鍋煲類/壺類分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.83/4.37億元，同比增長35.89%/34.62%，傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)增長延續(xù)強(qiáng)勁。此外，受益于上半年高溫天氣，公司生活小家電收入同比增長43.63%。公司積極推動(dòng)品類拓展，上半年其他小家電營收同比高增86.64%，收入貢獻(xiàn)度突破10%，為公司成長提供新的驅(qū)動(dòng)。

毛利率顯著改善，渠道投放力度加大。受益于原材料價(jià)格回落，2023H1公司小家電整體毛利率同比提升2.41pct至37.71%，其中公司電動(dòng)類/鍋煲類/壺類/西式廚房小家電毛利率分別為40.89%/38.94%/37.00%/35.55%，同比提升4.37/5.21/5.26/2.32pct，其他小家電毛利率同比提升2.56pct至43.60%。2023H1銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率為18.68%/4.21%/2.94%，同比分別變動(dòng)+1.92/+0.8/-0.5pct，公司加大抖音等線上渠道投放力度，促消費(fèi)活動(dòng)增加致使上半年銷售費(fèi)用率有所抬升。

推進(jìn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，打造差異化競爭優(yōu)勢(shì)。公司堅(jiān)持實(shí)施產(chǎn)品多樣化戰(zhàn)略，不斷豐富產(chǎn)品品類，持續(xù)深耕細(xì)分產(chǎn)品，不僅有助于避免單一品類市場萎縮對(duì)公司業(yè)績形成沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，且利于公司不斷挖掘新的收入增長點(diǎn)。創(chuàng)意小家電產(chǎn)品種類繁多、更新?lián)Q代快，具有很強(qiáng)的潮流性和多變性，公司不斷適應(yīng)市場和互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境變化，利用客戶網(wǎng)購數(shù)據(jù)進(jìn)行多維度分析，有效進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)品推廣和改進(jìn)，打造差異化的競爭優(yōu)勢(shì)。

投資建議：公司是創(chuàng)意小家電+互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)先企業(yè)，品類豐富、品牌成長和渠道增效的共同驅(qū)動(dòng)下，發(fā)展后勁十足。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為5.05/6.53/7.56億元，EPS為3.22/4.17/4.83元每股，對(duì)應(yīng)PE為19/14/12倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；線上銷售占比較高的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券(000783)管泉森研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.62%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為盈利4.95億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為18.98。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為87.25。

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