近日，禾信儀器終止了向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的申請(qǐng)，并于7月6日收到了上交所終止審核的決定書。

據(jù)了解，禾信儀器的主營(yíng)業(yè)務(wù)為環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域質(zhì)譜分析儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，主要產(chǎn)品和服務(wù)是環(huán)保在線監(jiān)測(cè)儀器、醫(yī)療儀器、實(shí)驗(yàn)室分析儀器、其他自制儀器、數(shù)據(jù)分析服務(wù)、技術(shù)運(yùn)維服務(wù)。

禾信儀器是一家高新技術(shù)企業(yè)，由高學(xué)歷人才周振和傅忠控制。周振是廈門大學(xué)和德國(guó)吉森大學(xué)的雙博士，入選國(guó)家重點(diǎn)人才培養(yǎng)項(xiàng)目，并享受國(guó)務(wù)院特殊津貼。傅忠先生，中國(guó)國(guó)籍，本科學(xué)歷，工業(yè)自動(dòng)化專業(yè)，曾在中科院廣州自動(dòng)化中心任職。

【資料圖】

禾信儀器此次擬向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)債原本的募集資金總額不超過(guò)2.68億后經(jīng)過(guò)修改將募集資金總額修改為不超過(guò)2.30億元。募集資金總額主要用于昆山高端質(zhì)譜儀器生產(chǎn)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

從幾次的上交所的問(wèn)詢函來(lái)看，禾信儀器存在諸多挑戰(zhàn)。其問(wèn)題包括毛利率下滑，存貨高企，產(chǎn)能難消耗，以及收入過(guò)度依賴于政府在環(huán)境領(lǐng)域的采購(gòu)預(yù)算。禾信儀器決定撤回可轉(zhuǎn)債的注冊(cè)申請(qǐng)，這可能與前述問(wèn)題密切相關(guān)。

一、毛利率下滑，業(yè)績(jī)萎靡不振

禾信儀器2020至2022年的營(yíng)業(yè)收入分別為3.12億、4.64億和2.80億元，期間歸母凈利潤(rùn)分別為6,945.4萬(wàn)、7,857.47萬(wàn)和-6,332.83萬(wàn)元。2022年，公司營(yíng)收同比下滑39.63%，歸母凈利潤(rùn)也降低了180.60%，由盈利轉(zhuǎn)為虧損。

禾信儀器在對(duì)此下滑解釋中認(rèn)為，2022年經(jīng)濟(jì)衰退、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品需求減緩和大氣污染防治資金減少等因素影響了公司業(yè)績(jī)，加之服務(wù)類訂單比例增高和國(guó)內(nèi)交通不便導(dǎo)致的儀器驗(yàn)收周期延長(zhǎng)也進(jìn)一步壓縮了收入和利潤(rùn)。

然而，與行業(yè)其他公司對(duì)比，禾信儀器的營(yíng)業(yè)收入下滑幅度并不符合行業(yè)總體趨勢(shì)。根據(jù)其問(wèn)詢函回復(fù)，相對(duì)于可比公司的平均下滑的7.92%，禾信儀器的營(yíng)收同比下滑了39.63%，在可比公司中倒數(shù)第二。

從毛利率角度看，禾信儀器2020年至2022年的毛利率從64.47%遞減至49.84%，主要拖累因素是新業(yè)務(wù)的收入下滑。2022年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)保在線監(jiān)測(cè)儀器毛利率增加4.6%，而醫(yī)療儀器及耗材、實(shí)驗(yàn)室分析儀器、其他自制儀器的毛利率分別下降4.69%、29.87%和32.54%。

對(duì)于毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，禾信儀器認(rèn)為，隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)，以及公司開(kāi)拓醫(yī)療健康、食品安全等其他領(lǐng)域和投資項(xiàng)目建設(shè)導(dǎo)致的固定資產(chǎn)折舊增加，公司毛利率將有下滑風(fēng)險(xiǎn)。

在毛利率下滑的背景下，禾信儀器還存在依賴政府預(yù)算的情況。據(jù)了解，禾信儀器主要服務(wù)于大氣環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，主要客戶為政府環(huán)保部門。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2022年9月末，禾信儀器的政府機(jī)構(gòu)和事業(yè)單位客戶的收入占比分別為80.33%、82.36%、78.11%和76.38%。在問(wèn)詢函回復(fù)，禾信儀器也表示其收入在一定程度上依賴于政府在環(huán)境領(lǐng)域的財(cái)政預(yù)算。、

分析人士表示，對(duì)于依賴政府采購(gòu)預(yù)算的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)波動(dòng)往往較大。禾信儀器收入由于大量依賴政府環(huán)保部門的采購(gòu)預(yù)算，一旦政府預(yù)算調(diào)整，其營(yíng)收就可能受影響。這種對(duì)單一收入來(lái)源的高度依賴使得公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增大，收入和利潤(rùn)的穩(wěn)定性下降。

二、存貨高企，產(chǎn)能難消化或是原因之一

從庫(kù)存管理的角度審視，禾信儀器近年來(lái)的存貨賬面價(jià)值和庫(kù)存規(guī)模不斷攀升，暗示其在存貨管理上面臨壓力。2020年至2022年底，禾信儀器的存貨價(jià)值分別達(dá)到1.02億、1.37億和1.64億，而對(duì)應(yīng)的存貨周轉(zhuǎn)率則分別為1.33、1.88和0.93，揭示出該公司在庫(kù)存流轉(zhuǎn)效率方面存在問(wèn)題。

截至2022年底，禾信儀器存貨中超過(guò)一年的部分高達(dá)2,739.96萬(wàn)元，占總存貨的18.80%。引人注目的是，盡管2022年的營(yíng)業(yè)收入同比下降了39.63%，但禾信儀器的存貨卻違常地增長(zhǎng)了20.26%，大大超過(guò)行業(yè)平均增幅的5.47%。

另一方面，禾信儀器的產(chǎn)銷率表現(xiàn)出其生產(chǎn)能力超過(guò)其銷售能力。在2020-2022年間，公司的SPAMS系列、SPIMS系列、AC-GC系列產(chǎn)品的產(chǎn)銷率分別為70.45%、74.50%、85.50%。同時(shí)，由于禾信儀器的產(chǎn)品單價(jià)和存貨成本較高，其庫(kù)存減值風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。

盡管目前產(chǎn)銷率超過(guò)70%，但禾信儀器產(chǎn)能利用率并未得到充分利用。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，2022年禾信儀器環(huán)境監(jiān)測(cè)質(zhì)譜系列產(chǎn)品的產(chǎn)能為140臺(tái)，而實(shí)際產(chǎn)量卻僅為59臺(tái)，使得產(chǎn)能利用率僅為42.14%。

禾信儀器仍正在進(jìn)一步擴(kuò)大環(huán)境監(jiān)測(cè)質(zhì)譜系列產(chǎn)品的產(chǎn)能。在IPO中，禾信儀器計(jì)劃投入9070.67萬(wàn)元的募集資金用于“質(zhì)譜產(chǎn)業(yè)化基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目”。據(jù)規(guī)劃，該項(xiàng)目一旦完工，每年的質(zhì)譜儀器銷量將增加160臺(tái)。然而，該項(xiàng)目已被延期，預(yù)計(jì)2023年才能投入使用。

此次，禾信儀器發(fā)行可轉(zhuǎn)債仍是為了擴(kuò)大產(chǎn)能。根據(jù)公告，該項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，將新增SPIMS系列產(chǎn)品50臺(tái)/年、CMI系列產(chǎn)品50臺(tái)/年、LC-TQ系列產(chǎn)品120臺(tái)/年。

如果所有產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃都得以實(shí)現(xiàn)，禾信儀器環(huán)境監(jiān)測(cè)質(zhì)譜系列產(chǎn)品的年產(chǎn)能將超過(guò)300臺(tái)。而在2020-2022年期間，禾信儀器這一系列產(chǎn)品的總銷量?jī)H為239臺(tái)。

禾信儀器在公告中對(duì)此表示：“如果市場(chǎng)開(kāi)拓不如預(yù)期，將會(huì)對(duì)本次募集資金投資項(xiàng)目的實(shí)施產(chǎn)生較大影響，可能存在新增產(chǎn)能不能完全消化、不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效益的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

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