主題投資解析：圍觀、參與與沉浸

在主題投資的第一篇《價值投資是“人找股”，主題投資是“股找人”》，我提出一個觀點：價值投資是“人找股”，主題投資是“股找人”。

(資料圖片)

價值投資就是你想要買一部手機(jī)，你已經(jīng)知道自己想要游戲功能強的、拍照功能好的，價格不能超過3000塊，你想要市面上最便宜的正品，你知道如何去量化這些要求，也很清楚到哪里去買，如何比較，什么時候有促銷，整體過程是主動篩選的、理性的、可預(yù)測的。

而主題投資就像你在大街上走路，忽然看到一群人圍觀有人擺攤賣貨，賣家不停與圍觀者互動，你不知不覺就看入了戲，最后鬼使神差地買了一堆自己用不上的東西。這時才知道，那些圍觀者很多都是早就埋伏好的“獵手”，想要賺錢，下次就要早點去找個有潛力的“場子”埋伏好。

從上一篇文章發(fā)出后大家的回應(yīng)看，對主題投資，大部分人有三個典型的誤解：

主題與主題之間的競爭非常激烈，大部分主題單次活躍期不過一周，一旦有被淘汰的趨勢，你就應(yīng)該果斷地結(jié)束該筆投資，所以大部分情況下持有時間都不會太長。

但并不能因此認(rèn)為它是短線交易，標(biāo)準(zhǔn)短線交易以勝率為主，而主題投資真正的收益都來源于那些超級傳播量級的主題，持續(xù)時間長、漲幅巨大，大贏家最終賺的是中長線的賠率。

就像今年，一個主題投資者，如果對AI或中特估行情的參與不夠充分，只在其他較低傳播量級的主題中做短線輪動，是很難賺到錢的。

主題投資本身是一個傳播現(xiàn)象，走勢圖中透露的價格、成交量等信息的作用，肯定遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過價值投資。

但圖中的信息只是主題投資判斷的一小部分，獵手和獵物之間的差別，不是時間早晚，而是對主題的理解、預(yù)測和跟蹤能力。

所以說，本來是來看熱鬧的，最終卻沉浸其中變成參與者，這中間到底發(fā)生了什么變化？如何在眾多主題中找到傳播量級高的？

在上一篇中已經(jīng)分析過，主題的價值實際上并不是這些標(biāo)的本身的價值，而是它的“傳播量級”，看它所代表的氛圍能否吸引更多的圍觀者加入。

成功的主題確實可以總結(jié)出很多規(guī)律，比如價值感，比如我下面要介紹的熟悉感、賺錢效應(yīng)、參與度、沉浸感，等等，但問題在于，這個價值感并非一成不變，成功的題材是天時地利人和的結(jié)合，同一個題材在不同時間，傳播量級可能完全不同，老題材咸魚翻身的例子太多了。

套用維特根斯坦的一句話，主題投資中能夠理解的現(xiàn)象一定要理解透徹，不能夠理解的現(xiàn)象都要保持沉默。

投資畢竟不是快消品，大部分投資者都是謹(jǐn)慎的——至少一開始是如此，提高參與度的方法有兩個：

熟悉感可以打消投資者的戒備，過去一兩年曾經(jīng)被炒作過的，有很多人獲利的主題，從一開始就降低了小倉位參與的難度。

相反，A股的全新主題，第一次炒作傳播量級都不會太大，卻是必須的，既是市場教育和混個臉熟的過程，也為了積累第一批“賺錢效應(yīng)”。

大眾性有點類似價值投資的行業(yè)分析，首先要看這個行業(yè)是不是一個空間很大的大眾品市場，如果行業(yè)規(guī)模太小，即使公司現(xiàn)在的競爭壁壘很高，也很難給出很高的估值。

在AI行情的投資機(jī)會介紹中，經(jīng)常出現(xiàn)“第四次工業(yè)革命”“星辰大海”“人類社會的奇點時刻”“賦能百業(yè)”等措辭，無不向投資者暗示，這是千年一遇的改變世界的機(jī)會，可能是你人生中最后一次知識改變財富的機(jī)會，你有幸見證，應(yīng)該積極并參與其中，才不枉投資一場。

上一篇中我提到股票名字的重要性，聽上去不可思議，可現(xiàn)實更魔幻。今年大學(xué)招生，生化環(huán)材這些“天坑”專業(yè)都紛紛加了“智能”，機(jī)械專業(yè)變成智能制造，材料專業(yè)變成智能材料，環(huán)境專業(yè)變成智能低碳，國外大學(xué)也是一個德性，把線性代數(shù)改名為人工智能數(shù)學(xué)（Math Foundations of Machine Learning）。

投資畢竟是投入真金白銀的游戲，投資者不會一開始就梭哈，而是先投入一部分，有賺錢效應(yīng)后再加倉，所以從嘗試性參與到全身心沉浸，中間還有一個正反饋的過程。

所以形成正反饋的第一判斷標(biāo)準(zhǔn)是當(dāng)前市場風(fēng)格的形成、強化與轉(zhuǎn)變。

比如今年有句口號“只要經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，TMT就不會輸”，正是因為AI行情前期3-4月份，剛好是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被證偽，利好TMT中的題材風(fēng)格，從而形成正反饋。

市場風(fēng)格又在不斷變化，對市場風(fēng)格“盛極而衰、絕處逢生”的判斷，才是主題投資最難的地方。

一般散戶對主題投資最好的參與時機(jī)，是它出現(xiàn)一段時間后形成氣候時；但對于大游資而言，那時的成交量還是太小，一旦看錯，跑都跑不掉。

所以這類大游資參與題材的方法就是助推。

很多主題非常有潛力，但是由于某些原因，炒了一段時間后停滯在半空中，主題投資參與者都有喜新厭舊的情緒，后續(xù)如果沒有新資金進(jìn)入，就會慢慢的流失，這一波行情也就漸漸結(jié)束。

助推是一個傳播學(xué)概念，通過主動介入，挖掘題材潛能，用各種方式來激活投資者的快思維，讓受眾在不知不覺中參與進(jìn)來，類似名主播對直播的影響力。

這也是最難的一步，好的主題要創(chuàng)造沉浸感，以至于產(chǎn)生參與者忘記了時間的流逝、意識不到自己存在的一種體驗，大部分主題都止步于此，成為一兩周的行情。

沉浸理論源于游戲的研究，認(rèn)為游戲需要提供適當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)性，而能讓一個人深深沉浸于其中，獲得“自我意識的喪失、時間失真感”，后來擴(kuò)展到很多社會活動，把“人們?nèi)鎱⑴c活動時所感受到的一種整體體驗”定義為沉浸。

今年的AI主題行業(yè)，每天醒來，你都要重復(fù)“AI界昨晚又發(fā)生了什么”的游戲；去年的新冠主題，股市與現(xiàn)實的邊界被打破，你好像一天24小時都在炒股。

沉浸感可遇可不求，最能體現(xiàn)“股找人”的特點。

一個主題能不能讓前半段參與的投資者賺到錢，并不取決于漲得有多猛，漲得猛但最后A殺下來的標(biāo)的，大部分參與者也都是虧損，真正賺錢的主題標(biāo)的需要在行情的最后階段，需要符合以下兩個特點之一：

一個好的主題，參與者不能都是“索羅斯式的投機(jī)客”，也需要有真誠地相信它的人。

所以，主題投資與價值投資都是市場生態(tài)中不可或缺的一環(huán)。

雖然主題投資的過程是“圍觀、參與與沉浸”，但真正的主題高手卻既要置身其中，又要以上帝視角冷眼旁觀。

主題投資者，不需要到處調(diào)研，主動尋找十倍股，反而更像是巴菲特說的，呆坐場中，等球向你飛過來，你再從各種跡象去判斷它的傳播量級……

而成功的價值投資者，同樣需要從精神上與被投資者企業(yè)保持一定的疏離感，把投資與生活分開，才能保證自己決策的客觀與理性，不至于成為主題投資的接盤者。

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