國盛證券發(fā)布研究報告稱，長期看，隨著制造業(yè)景氣度的復(fù)蘇，機床行業(yè)有望脫離磨底期，迎來周期向上。此外，我國汽車、航空航天等領(lǐng)域的高端機床市場仍由來自德日等國企業(yè)占據(jù)，無論是在加工性能、加工精度還是產(chǎn)業(yè)鏈完整度上相較于國內(nèi)廠商都具備明顯優(yōu)勢。近年來，以民營機床企業(yè)為代表的國內(nèi)企業(yè)已在中低端領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展，部分優(yōu)秀民企已進(jìn)入行業(yè)第二梯隊，并不斷縮小與國外廠商的各項差距，政策扶植下，國產(chǎn)替代有望加速進(jìn)行。

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考慮到下游需求有望持續(xù)復(fù)蘇，建議重點關(guān)注：國內(nèi)領(lǐng)先的機床數(shù)控系統(tǒng)供應(yīng)商華中數(shù)控（300161）(300161.SZ)，國內(nèi)頭部刀具廠商歐科億(688308.SH)，國內(nèi)金屬切削機床行業(yè)頭部企業(yè)海天精工（601882）(601882.SH)，金屬成形機床頭部公司亞威股份（002559）(002559.SZ)，國內(nèi)五軸機床領(lǐng)導(dǎo)者科德數(shù)控(688305.SH)。

▍國盛證券主要觀點如下：

機床行業(yè)2022年業(yè)績承壓，2023Q1凈利潤企穩(wěn)回升。

根據(jù)統(tǒng)計的18家機床行業(yè)上市公司看，收入端，機床公司2022年合計營收約406.18億元，基本同上年持平，2022年合計凈利潤34.75億元，較上年小幅下滑6.8%，2023年Q1合計營收99.33億元，同比增速回正，合計凈利潤8.53億元，較上年Q4環(huán)比快速增長，達(dá)到38.82%，凈利潤恢復(fù)明顯，Q1業(yè)績回暖主要是由于出口拉動和新能源汽車市場需求依舊旺盛所致。

具體看，機床整機廠商2022年合計收入及利潤出現(xiàn)小幅下滑，但頭部機床企業(yè)依舊保持經(jīng)營韌性，行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢顯著，海天精工和紐威數(shù)控作為國內(nèi)金屬切削機床頭部廠商，2022年凈利潤取得高于收入端增速的增長，分別為40.31%和55.59%，2023年Q1凈利潤增長分別為22.84%和35.63%。

零部件廠商看，刀具企業(yè)在2022年業(yè)績表現(xiàn)出色，但2023Q1，主要刀具公司的營收增速均出現(xiàn)放緩，凈利潤增速出現(xiàn)一定程度下滑。

行業(yè)毛利率整體穩(wěn)定，2023年凈利率有望逐步修復(fù)。

單季度機床行業(yè)平均毛利率基本穩(wěn)定在30%左右，其中零部件企業(yè)的單季度平均毛利率能夠達(dá)到36%左右，對于設(shè)備商而言，2022年科德數(shù)控毛利率為所有整機廠商中最高，達(dá)到42.40%。刀具公司來看，2022年其毛利率基本保持穩(wěn)定，但2023年Q1毛利率均有不同程度的下滑，主要是季節(jié)性因素影響所致。

展望2023年，預(yù)計頭部企業(yè)的費用控制能力將持續(xù)保持優(yōu)勢，凈利率將有望逐步提升。

行業(yè)周期底部復(fù)蘇有望加速進(jìn)行，國產(chǎn)替代驅(qū)動助力企業(yè)成長。

2023年4月，我國制造業(yè)PMI指數(shù)為42.0%，較3月下滑明顯，PMI指數(shù)處于枯榮線下方。從機床行業(yè)看，2023年3月金屬切削機床產(chǎn)量6.28萬臺，環(huán)比增速有所回暖。

長期看，隨著制造業(yè)景氣度的復(fù)蘇，機床行業(yè)有望脫離磨底期，迎來周期向上。此外，我國汽車、航空航天等領(lǐng)域的高端機床市場仍由來自德日等國企業(yè)占據(jù)，無論是在加工性能、加工精度還是產(chǎn)業(yè)鏈完整度上相較于國內(nèi)廠商都具備明顯優(yōu)勢。

國內(nèi)企業(yè)奮起直追，與國外差距不斷縮小。近年來，以民營機床企業(yè)為代表的國內(nèi)企業(yè)已在中低端領(lǐng)域取得了一定進(jìn)展，部分優(yōu)秀民企已進(jìn)入行業(yè)第二梯隊，并不斷縮小與國外廠商的各項差距，政策扶植下，國產(chǎn)替代有望加速進(jìn)行。

風(fēng)險提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致企業(yè)資本開支放緩、政策推進(jìn)不及預(yù)期導(dǎo)致國產(chǎn)替代進(jìn)度放緩。

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