業(yè)績回顧

(相關(guān)資料圖)

2022 年業(yè)績低于我們預期

公司公布2022 年業(yè)績：收入140.7 億元，同比+247.1%；歸母凈利潤7.5億元，對應每股盈利1.33 元，同比+114.6%，低于我們預期，業(yè)績低于預期主要由于4Q23 碳酸鋰價格下行疊加磷酸鐵鋰行業(yè)供需逆轉(zhuǎn)后加工費有所下行。

公司公告1Q23 業(yè)績：收入20.8 億元，同比-18.6%，環(huán)比-49.6%；歸母凈利潤轉(zhuǎn)負為-2.23 億元，低于我們預期，業(yè)績低于預期主要由于1Q23 原料碳酸鋰價格快速下行，公司計提2.8 億元資產(chǎn)減值損失。其中，1Q23 毛利率環(huán)比-5ppt 至7.2%。

發(fā)展趨勢

4 月碳酸鋰價格有望觸底，2Q23 業(yè)績有望修復。據(jù)公司公告，1Q23 磷酸鐵鋰銷售1.2 萬噸，環(huán)比-60%，產(chǎn)品單價環(huán)比+4%。由于1Q23 鋰電下游需求轉(zhuǎn)弱，磷酸鐵鋰行業(yè)供需失衡，產(chǎn)品銷售與盈利有所下滑。同時，2023 年4 月29 日電池級碳酸鋰價格周環(huán)比上漲12%至19 萬元/噸，但同比下滑59%，我們認為電池廠商庫存處于低位，同時該價格跌破部分新增鋰云母產(chǎn)能成本，我們認為碳酸鋰價格有望企穩(wěn)。向前看，我們看好下半年新能源車銷售回暖，我們看好公司2Q23 業(yè)績有望修復。

技術(shù)實力+產(chǎn)業(yè)鏈一體化構(gòu)筑競爭優(yōu)勢。據(jù)公司公告，新型球狀磷酸鐵鋰產(chǎn)品“鐵鋰1 號”，通過應用能量球技術(shù)提升了產(chǎn)品的低溫表現(xiàn)和快速充電性能，我們看好公司技術(shù)實力。同時，公司公告山東鋰源磷酸鐵鋰和磷酸鐵項目、湖北鋰源一期項目、三金鋰電三元前驅(qū)體項目、宜豐時代碳酸鋰項目等在建，我們認為產(chǎn)能擴大+一體化建設(shè)有望提升公司成本優(yōu)勢。

車用尿素毛利有望回升。公司1Q23 車用尿素/冷卻液/車用養(yǎng)護品銷售量環(huán)比-17%/-27%/+22%，主要由于疫情影響仍在。從價格角度看，1Q23 車用尿素/冷卻液/車用養(yǎng)護品價格環(huán)比+18%/+4%/+10%，整體盈利有望逐漸修復。向前看，我們看好隨著疫情影響緩解，國六正常推進后車用尿素業(yè)務繼續(xù)穩(wěn)健增長。

盈利預測與估值

由于碳酸鋰計提減值以及磷酸鐵鋰行業(yè)供需逆轉(zhuǎn)，我們下調(diào)2023 年凈利61.8%至3.7 億元，引入2024 年凈利7.2 億元。當前股價對應2023/2024年市盈率為29.3/15.1x。我們看好公司長期成長潛力，維持跑贏行業(yè)評級，我們下調(diào)目標價34%至23 元，對應2023/2024 年市盈率為34.8/18.0x，較當前股價有19.3%的上行空間。

風險

新能源車銷售不及預期，行業(yè)競爭加劇。

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