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4月24日，標普將合生創(chuàng)展集團有限公司的評級展望從負面調(diào)整至穩(wěn)定。同時，標普確認了該公司的“B”長期發(fā)行人信用評級。穩(wěn)定的展望反映了未來12個月合生創(chuàng)展集團流動性惡化的風險降低。

標普將評級展望調(diào)整為穩(wěn)定，以反映合生創(chuàng)展集團銷售的改善。該公司在2023年第一季度的合同銷售額為110億港元，增長了30%，好于市場平均水平。到2023年，合約銷售額可能會增長15%-20%，達到420億-440億港元。

在標普看來，合生創(chuàng)展集團在廣州和上海的兩個大型項目的優(yōu)異銷售業(yè)績?yōu)槠淞鲃有蕴峁┝酥С?，銷售額的增加將穩(wěn)定公司緊張的流動資金。這些項目在未來一至兩年的可出售資源超過600億港元。

有限的短期債券到期緩和了短期流動性風險。截至2022年12月31日，該公司的短期債務為250億港元，而標普估計可用現(xiàn)金(不包括來自監(jiān)管賬戶的現(xiàn)金)約為114億港元。這意味著現(xiàn)金對短期債務的覆蓋率為46%。

然而，合生創(chuàng)展集團在未來12個月內(nèi)只有一筆2.375億美元的債券于12月到期。該公司其余的短期債務主要包括銀行貸款和商業(yè)抵押貸款支持證券。標普相信該公司將利用內(nèi)部資源償還其美元計價債券。

由于穩(wěn)固的銀行關系，銀行借款的再融資風險較低。截至2022年12月31日，合生創(chuàng)展集團報告的債務中約79%是銀行貸款。在標普看來，該公司將保持穩(wěn)定的銀行融資渠道。2022年12月，它向郵儲銀行再融資65億元人民幣營運資金貸款。這筆貸款原定于2023年4月到期。2022年底，合生創(chuàng)展集團還與中國銀行、建設銀行、郵儲銀行簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。

該公司的杠桿率可能會因債務削減和利潤率回升而改善。其債務在2023-2024年期間可能下降50-70億元人民幣。來自超過100%的穩(wěn)定現(xiàn)金回收率將提供支撐。

標普預計，該公司的房地產(chǎn)開發(fā)利潤率將從2022年的34.7%恢復到2023年的40%左右。2022年出現(xiàn)下降是由于計入利潤率較低的庫存。以債務與EBITDA的比率衡量，該公司的杠桿率在2023-2024年可能達到7.4-8.9倍，較2022年的12倍有所改善。

如果合生創(chuàng)展集團的流動性減弱，標普可能會下調(diào)評級。如果合生創(chuàng)展集團的債務與EBITDA的比率遠高于標普的基本情況，并且EBITDA利息覆蓋率低于1.5倍且沒有改善的跡象，標普也可能下調(diào)其評級。

如果:(1)在實施重大去杠桿化的情況下，公司流動性改善至1.2倍以上，調(diào)整后債務與EBITDA之比改善至6倍，EBITDA利息覆蓋率保持在2倍以上;或者(2)公司的市場地位得到改善，銷售額和收入的增長明顯超出標普的預期，同時保持較高的盈利能力和審慎的杠桿率；標普或將上調(diào)其評級。

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