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近期，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱協(xié)會(huì)）發(fā)布了修訂后的《私募投資基金登記備案辦法》（簡(jiǎn)稱《辦法》）及配套指引，將從今年5月1日起施行。

基金君了解到，還有不到兩個(gè)月新規(guī)將實(shí)施，近來(lái)私募行業(yè)內(nèi)，包括私募管理人、券商、律師等機(jī)構(gòu)都在圍繞新規(guī)展開(kāi)研究和熱烈的討論。比如管理人實(shí)繳資本不低于1000萬(wàn)、私募基金規(guī)模不低于1000萬(wàn)，私募法人或高管要有5年以上相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)，投資于單一標(biāo)的的基金認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)投資經(jīng)理業(yè)績(jī)的要求等，都是業(yè)內(nèi)關(guān)注重點(diǎn)。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，新規(guī)提高了私募行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，從募、投、管、退等關(guān)鍵環(huán)節(jié)入手，強(qiáng)化行業(yè)合規(guī)運(yùn)作，將遏制私募行業(yè)亂象，凈化行業(yè)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，有利于私募行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

業(yè)內(nèi)關(guān)注兩個(gè)“1000萬(wàn)元”

《辦法》規(guī)定，私募基金管理人的實(shí)繳貨幣資本不低于1000萬(wàn)元，專職人員不少于5人；同時(shí)要求，私募證券/股權(quán)基金的實(shí)繳募集資金規(guī)模不低于1000萬(wàn)元，投向單一標(biāo)的的私募基金不低于2000萬(wàn)元，引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。

“私募基金管理人及發(fā)售私募產(chǎn)品的門檻提高了，目前不滿足條件的管理人和產(chǎn)品應(yīng)該還是挺多的，現(xiàn)有不滿足條件的私募基金管理人未來(lái)存在被要求調(diào)整滿足條件的可能?！北本┦兄袀惵蓭熓聞?wù)所合伙人劉洪蛟說(shuō)。

滬上某家私募市場(chǎng)總監(jiān)表示，這次對(duì)私募注冊(cè)資本提出要求，還有單只產(chǎn)品不低于1000萬(wàn)元，很多私募比較關(guān)心，“因?yàn)閾?jù)我們所知，不少私募產(chǎn)品的規(guī)模沒(méi)有達(dá)到要求，只有幾百萬(wàn)的?！币灿兴侥继岢?，單一投資標(biāo)的該如何認(rèn)定，比如FOF結(jié)構(gòu)、母基金投子基金等算不算。

北京金誠(chéng)同達(dá)（深圳）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人高毅超稱，相較先前規(guī)定，《辦法》大幅提高管理人準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，以保證管理人滿足資本充足的要求，繼而保障管理人滿足持續(xù)運(yùn)營(yíng)，業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范要求。當(dāng)然這也將大量資本實(shí)力較弱的主體排除在外，達(dá)到扶優(yōu)限劣的目標(biāo)。

上海錦天城（廣州）律師事務(wù)所合伙人許瀚律師認(rèn)為，此舉措對(duì)“小、亂、差”的私募管理人會(huì)產(chǎn)生較大影響，會(huì)加速此類私募管理人的“出清”。從另一個(gè)角度來(lái)看，也是協(xié)會(huì)通過(guò)制定自律規(guī)則的方式，引導(dǎo)私募基金投資者更多地投向于治理結(jié)構(gòu)健全、業(yè)務(wù)運(yùn)作合規(guī)、持續(xù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)控制有效、管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)和誠(chéng)信狀況良好的私募基金管理人。至于“投單一標(biāo)的的不低于2000萬(wàn)”則更多是為了引導(dǎo)私募管理人分散投資，如確定要進(jìn)行專項(xiàng)投資，則提高募資資金規(guī)模門檻，本質(zhì)上是為了保護(hù)私募基金投資者的權(quán)益。

5年以上工作經(jīng)驗(yàn)要求

打擊私募高管、投資經(jīng)理“掛靠”風(fēng)

《辦法》要求，私募證券基金管理人法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表、經(jīng)營(yíng)管理主要負(fù)責(zé)人以及負(fù)責(zé)投資管理的高管應(yīng)當(dāng)具有5年以上證券、基金、期貨投資管理等相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)；私募股權(quán)基金管理人法人、執(zhí)行事務(wù)合伙人、經(jīng)營(yíng)主要負(fù)責(zé)人以及投資高管應(yīng)當(dāng)具有5年以上股權(quán)投資管理或者相關(guān)產(chǎn)業(yè)管理等工作經(jīng)驗(yàn)；還有，私募合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人應(yīng)當(dāng)具有3年以上投資相關(guān)的法律、會(huì)計(jì)、審計(jì)、監(jiān)察、稽核，或者資產(chǎn)管理行業(yè)合規(guī)、風(fēng)控、監(jiān)管和自律管理等相關(guān)工作經(jīng)驗(yàn)。

同時(shí)《辦法》規(guī)定，法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表、負(fù)責(zé)投資管理的高管直接或間接合計(jì)持有私募基金管理人一定比例的股權(quán)或者財(cái)產(chǎn)份額。

許瀚律師表示，《辦法》相比去年6月協(xié)會(huì)公布的《登記申請(qǐng)材料清單》，更細(xì)化了私募管理人實(shí)控人、投資高管和風(fēng)控負(fù)責(zé)人的從業(yè)要求，提高私募管理人的準(zhǔn)入門檻，引導(dǎo)私募行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！八侥脊芾砣说暮诵哪芰κ峭顿Y能力，目前有部分申請(qǐng)機(jī)構(gòu)在申請(qǐng)階段時(shí)團(tuán)隊(duì)并不具備符合協(xié)會(huì)要求的業(yè)績(jī)，于是就有部分申請(qǐng)機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)了符合要求的高管進(jìn)行‘掛靠’，在其獲得私募管理人資格后迅速離職，導(dǎo)致后續(xù)實(shí)際管理私募基金的基金經(jīng)理并不具備相應(yīng)的資產(chǎn)管理能力，最終損害了私募投資者的利益?！掇k法》中要求法定代表人和負(fù)責(zé)投資的高管合計(jì)持股比例不低于20%，有利于加強(qiáng)核心高管（一般指法定代表人和負(fù)責(zé)投資的高管）在私募管理人的任職穩(wěn)定性?！?/P>

劉洪蛟稱，目前業(yè)內(nèi)私募管理人及高管隊(duì)伍良莠不齊，中小私募管理人居多。新規(guī)明確提高對(duì)私募實(shí)控人、高管人員的門檻要求，將加速行業(yè)出清；同時(shí)，要求直接或間接持股，體現(xiàn)了要求私募基金管理機(jī)構(gòu)壓實(shí)專業(yè)從業(yè)人員責(zé)任并鼓勵(lì)將從業(yè)人員與機(jī)構(gòu)利益深度捆綁、一致化，避免私募基金管理機(jī)構(gòu)低端化發(fā)展?！澳壳皹I(yè)內(nèi)實(shí)控人不具備相關(guān)經(jīng)驗(yàn)、高管不持股的情況比較突出，未來(lái)均存在被要求調(diào)整規(guī)范的可能。”

高毅超表示，提升了從業(yè)經(jīng)驗(yàn)?zāi)晗薜挠残砸?，增加了持股的硬性要求，主要是為了進(jìn)一步加強(qiáng)人員穩(wěn)定性。同時(shí)，準(zhǔn)入門檻提高后，尤其是投資高管，其次是風(fēng)控高管，市場(chǎng)對(duì)此類人員有需求，之前“掛靠”之風(fēng)盛行，現(xiàn)在協(xié)會(huì)進(jìn)一步關(guān)注頻繁變更的投資高管，對(duì)其進(jìn)行盡調(diào)，加強(qiáng)對(duì)此的管控。

“以后私募不是有錢就能開(kāi)一個(gè)公司了，而是要有從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，比如私募高管要有5年以上的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)控合規(guī)要求3年以上，實(shí)際上要求是逐漸對(duì)標(biāo)公募基金，讓有經(jīng)驗(yàn)的人進(jìn)入私募基金行業(yè)。”前述私募市場(chǎng)總監(jiān)表示。

還有，《辦法》規(guī)定，私募管理人負(fù)責(zé)投資管理的高管還應(yīng)當(dāng)具有符合要求的投資管理業(yè)績(jī)。其中，私募證券基金管理人投資高管的投資業(yè)績(jī)應(yīng)當(dāng)為最近10年內(nèi)連續(xù)2年以上的投資業(yè)績(jī)，單只產(chǎn)品或者單個(gè)賬戶的管理規(guī)模不低于2000萬(wàn)元；私募股權(quán)基金管理人投資高管的投資業(yè)績(jī)，是指最近10年內(nèi)至少2起主導(dǎo)投資于未上市企業(yè)股權(quán)的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，投資金額合計(jì)不低于3000萬(wàn)元，且至少應(yīng)有1起項(xiàng)目通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市、股權(quán)并購(gòu)或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出。

許瀚律師表示，協(xié)會(huì)對(duì)于私募管理人投資高管的要求其實(shí)也是在近幾年不斷明確并提高的。此前的證券和股權(quán)業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)未明確投資業(yè)績(jī)距申請(qǐng)時(shí)間的長(zhǎng)短，對(duì)投資業(yè)績(jī)相應(yīng)的規(guī)模也偏低，對(duì)股權(quán)業(yè)績(jī)是否已實(shí)現(xiàn)退出未作明確。而此次提高要求，將導(dǎo)致符合投資業(yè)績(jī)的高管總數(shù)量會(huì)趨少，而符合新業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)的投資高管，其在機(jī)構(gòu)的待遇本就不低，絕大多數(shù)不屑于以“掛職”協(xié)助申請(qǐng)機(jī)構(gòu)獲得管理人資格，而是更愿意與財(cái)務(wù)投資者實(shí)際參股合資申請(qǐng)管理人資格，有利于根治高管“掛靠”的亂象。

高毅超稱，新規(guī)提升了關(guān)于業(yè)績(jī)經(jīng)驗(yàn)的硬性要求，專業(yè)性進(jìn)一步提升，行內(nèi)人的特征更加明顯。

加強(qiáng)私募管理人和團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性

防止私募“殼”買賣

在管理人方面，《辦法》還規(guī)定，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)保持資本充足，滿足持續(xù)運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范需要，私募管理人的股東、合伙人不得虛假出資或者抽逃出資。

同時(shí)，私募管理人應(yīng)當(dāng)保持管理團(tuán)隊(duì)和相關(guān)人員的充足、穩(wěn)定。高級(jí)管理人員應(yīng)當(dāng)持續(xù)符合相關(guān)任職要求，原高級(jí)管理人員離職后，私募管理人應(yīng)當(dāng)在6個(gè)月內(nèi)聘任符合崗位要求的高級(jí)管理人員，不得因長(zhǎng)期缺位影響內(nèi)部治理和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

還有，私募基金管理人在首支私募基金完成備案手續(xù)之前，不得更換法定代表人、執(zhí)行事務(wù)合伙人或其委派代表、經(jīng)營(yíng)管理主要負(fù)責(zé)人、負(fù)責(zé)投資管理的高管和合規(guī)風(fēng)控負(fù)責(zé)人。私募管理人的實(shí)際控制權(quán)發(fā)生變更的，變更之日前12個(gè)月的管理規(guī)模應(yīng)當(dāng)持續(xù)不低于3000萬(wàn)元。

劉洪蛟坦言，新規(guī)提出這些要求很有針對(duì)性，私募基金行業(yè)現(xiàn)狀中存在高管兼職、虛假出資、代持股、買賣私募基金“殼”等方面的問(wèn)題。新規(guī)會(huì)加速不規(guī)范私募基金的退出。

高毅超表示，之前有虛假出資或者抽逃出資等情況出現(xiàn)，影響資本充足，繼而削弱私募持續(xù)運(yùn)營(yíng)、業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范能力。而首支私募基金備案前不得更換法人等，主要為了防止買賣私募“殼”。

許瀚律師也指出，新規(guī)對(duì)實(shí)控人及其持有的股權(quán)、財(cái)產(chǎn)份額3年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓相比《征求意見(jiàn)稿》新增列舉了例外情形，即兼顧了私募管理人實(shí)控人的穩(wěn)定性，又兼顧了法律和行政原因，以及團(tuán)隊(duì)激勵(lì)原因?qū)е碌膶?shí)控人變更和份額、股份變化。

另外，《辦法》也規(guī)定，私募基金管理人因失聯(lián)、注銷私募基金管理人登記或者出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)等情形無(wú)法履行或者怠于履行職責(zé)導(dǎo)致私募基金無(wú)法正常退出的，私募基金管理人、私募基金托管人、基金份額持有人大會(huì)或者持有一定份額比例以上的投資者，可以按照基金合同約定成立專項(xiàng)機(jī)構(gòu)或者委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，妥善處置基金財(cái)產(chǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

“現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是，私募失聯(lián)、注銷后，基金容易形成僵局，導(dǎo)致錯(cuò)過(guò)資產(chǎn)處置的窗口期，有損投資者利益。成立專項(xiàng)機(jī)構(gòu)能夠更加主動(dòng)有效，但成立運(yùn)作程序如何安排，如何提升處置機(jī)構(gòu)的積極性，有待進(jìn)一步細(xì)化?！备咭愠f(shuō)。

提升私募行業(yè)準(zhǔn)入門檻

引導(dǎo)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

協(xié)會(huì)表示，《辦法》明確基金業(yè)務(wù)規(guī)范，把握募、投、管、退等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，強(qiáng)化行業(yè)合規(guī)運(yùn)作；健全制度機(jī)制，強(qiáng)化穿透式核查，加強(qiáng)信息披露和報(bào)送等事中事后自律管理；完善自律手段，加強(qiáng)對(duì)“偽、劣、亂”私募的有效治理。

劉洪蛟認(rèn)為，新規(guī)進(jìn)一步系統(tǒng)性地整理了私募基金在募、投、管、退等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的行為規(guī)范。包括單一標(biāo)的投資限制、基金關(guān)聯(lián)交易、基金份額贖回或退出、基金管理外部合作等方面，都受到行業(yè)內(nèi)關(guān)注。還有，新規(guī)提到“非公開(kāi)募集資金，以進(jìn)行投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)，資產(chǎn)由私募基金管理人或者普通合伙人管理的，其私募基金業(yè)務(wù)活動(dòng)適用本辦法”，并未登記為私募基金管理人的普通合伙人如從事私募投資活動(dòng)的，也明確應(yīng)該適用新規(guī)，實(shí)踐中具體認(rèn)定與監(jiān)管待進(jìn)一步觀察。

許瀚律師表示，目前，擬申請(qǐng)機(jī)構(gòu)比較關(guān)注的是，何時(shí)公布更新辦法后的《申請(qǐng)材料清單》，對(duì)《辦法》中關(guān)于“經(jīng)營(yíng)管理主要負(fù)責(zé)人”的定義，也有待進(jìn)一步明確。

此次重磅新規(guī)的發(fā)布，對(duì)私募基金行業(yè)意義重大。高毅超表示，《辦法》全面提升準(zhǔn)入門檻，扶優(yōu)限劣，提質(zhì)限量，行業(yè)將進(jìn)一步出清。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有利于整個(gè)私募基金行業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。

劉洪蛟認(rèn)為，一方面，新規(guī)明確系統(tǒng)性的整理及提高了私募基金管理人登記備案的標(biāo)準(zhǔn)，有利于引導(dǎo)私募基金行業(yè)高質(zhì)量地發(fā)展；另一方面，加強(qiáng)對(duì)私募行業(yè)的治理，遏制行業(yè)亂象，凈化行業(yè)生態(tài)，加速行業(yè)內(nèi)空“殼”狀態(tài)中或不規(guī)范的私募基金管理人的退出，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

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