近日，達(dá)利凱普成功上會(huì)，然而發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，公司不僅僅應(yīng)收賬款金額高，存貨庫(kù)齡久，影響了公司的資金流通。此外，達(dá)利凱普還在IPO前夕簽署了對(duì)賭協(xié)議，恐怕會(huì)影響IPO進(jìn)程。

【資料圖】

2022年11月11日，大連達(dá)利凱普科技股份公司（以下簡(jiǎn)稱“達(dá)利凱普”）在深交所創(chuàng)業(yè)板成功上會(huì)，由華泰聯(lián)合證券承銷保薦。

招股書(shū)顯示，達(dá)利凱普此次擬公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量為6001萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本25.00%。此外，公司擬募集資金4.76億元，主要用于高端電子元器件產(chǎn)業(yè)化一期項(xiàng)目、信息化升級(jí)改造項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，達(dá)利凱普不僅僅應(yīng)收賬款以及存貨“雙高”，或影響了公司的資金流通。此外，達(dá)利凱普還在IPO前夕簽署了對(duì)賭協(xié)議，恐怕會(huì)影響IPO進(jìn)程。針對(duì)上述問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)網(wǎng)向達(dá)利凱普發(fā)送采訪函請(qǐng)求釋疑，但截至發(fā)稿，達(dá)利凱普并未給出合理解釋。

應(yīng)收賬款、存貨雙高

公開(kāi)資料顯示，達(dá)利凱普的主營(yíng)業(yè)務(wù)為射頻微波瓷介電容器的研發(fā)、制造及銷售，致力于向客戶提供電子元器件產(chǎn)品。公司目前主要產(chǎn)品包含射頻微波多層瓷介電容器（射頻微波 MLCC）及射頻微波單層瓷介電容器（射頻微波 SLCC）等，廣泛應(yīng)用于民用工業(yè)類產(chǎn)品和軍工產(chǎn)品的射頻微波電路之中。

2019年-2022年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），達(dá)利凱普的營(yíng)業(yè)收入分別為1.62億元、2.16億元、3.54億元和2.85億元，同比增長(zhǎng)率分別為5.90%、33.59%、64.21%和64.95%；同期歸母凈利潤(rùn)分別為4241.82萬(wàn)元、4906.96萬(wàn)元、1.14億元和1.11億元，同比增長(zhǎng)率分別為-25.49%、15.68%、132.67%和117.44%。達(dá)利凱普近年來(lái)的業(yè)績(jī)都呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

然而發(fā)現(xiàn)網(wǎng)注意到，達(dá)利凱普在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況下卻暗藏風(fēng)險(xiǎn)。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，達(dá)利凱普的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5675.69 萬(wàn)元、6175.96萬(wàn)元、6486.96萬(wàn)元和 1.26億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為35.13%、28.61%、18.30%和22.06%，達(dá)利凱普的應(yīng)收賬款金額連年走高。此外，公司的壞賬準(zhǔn)備金額分別為297.97萬(wàn)元、215.96萬(wàn)元、208.67萬(wàn)元和407.72萬(wàn)元，也就是說(shuō)一旦出現(xiàn)壞賬，達(dá)利凱普的利潤(rùn)會(huì)受到很大影響。

值得注意的是，報(bào)告期各期末，達(dá)利凱普的存貨賬面價(jià)值分別為4927.37萬(wàn)元、6150.11萬(wàn)元、1.37億元和1.49億元，占報(bào)告期各期末流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為28.05%、16.50%、28.98%和 25.84%，比例較高。不僅如此，報(bào)告期內(nèi)公司的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.40、1.55、1.58和1.61，而同期同行業(yè)可比公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為2.74、3.43、2.99和2.10，達(dá)利凱普的存貨周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)低于同行公司。

達(dá)利凱普的存貨金額不僅多，且存貨產(chǎn)品的庫(kù)齡也久。公開(kāi)資料顯示，截至2022年上半年，達(dá)利凱普庫(kù)齡1-2 年、2-3 年、3 年以上的庫(kù)存商品余額為1.43億元、1054.04萬(wàn)元、329.80萬(wàn)元和368.84萬(wàn)元，1年以上庫(kù)齡的產(chǎn)品占比超過(guò)了10%。

存貨庫(kù)齡久、存貨多，這些因素也給達(dá)利凱普造成了一定的損失。報(bào)告期內(nèi)，達(dá)利凱普的存貨跌價(jià)損失分別為266.11 萬(wàn)元、334.18萬(wàn)元、476.64萬(wàn)元和755.55 萬(wàn)元。有業(yè)內(nèi)人士表示，由于達(dá)利凱普的長(zhǎng)庫(kù)齡庫(kù)存商品等存貨金額較大，易造成存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，這些存貨也會(huì)占用公司資金，產(chǎn)生不利影響。

對(duì)賭協(xié)議尚未清理，恐影響IPO進(jìn)程

招股書(shū)顯示，2020年5月21日，達(dá)利凱普有限召開(kāi)股東會(huì)，同意第一大股東豐年致鑫將其所持達(dá)利凱普有限217.3383萬(wàn)元注冊(cè)資本以3.15億元轉(zhuǎn)讓給磐信投資，并同意磐信投資以7000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本48.2974萬(wàn)元，同意匯普投資以3000萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)新增注冊(cè)資本20.6989萬(wàn)元。截至招股書(shū)發(fā)布之日，磐信投資持有達(dá)利凱普6855.0258萬(wàn)股，持股比例高達(dá)20.16%；匯普投資持有534.1582萬(wàn)股，持股比例為1.57%。

然而，就在增資之后，達(dá)利凱普卻與磐信投資和匯普投資簽署了對(duì)賭協(xié)議。申請(qǐng)文件和問(wèn)詢回復(fù)顯示，2021年5月，磐信投資與達(dá)利凱普及其控股股東、實(shí)際控制人簽訂的《股權(quán)投資協(xié)議》以及匯普投資與達(dá)利凱普及其他直接股東簽訂的《大連達(dá)利凱普科技有限公司增資協(xié)議》包含多項(xiàng)對(duì)賭條款。相關(guān)對(duì)賭條款雖已終止，但仍含有效力恢復(fù)條款，即在達(dá)利凱普上市申請(qǐng)未被有權(quán)機(jī)構(gòu)審核通過(guò)，或撤回上市申請(qǐng)材料的情況下，將恢復(fù)執(zhí)行優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、一票否決權(quán)、業(yè)績(jī)承諾等特殊權(quán)利條款。

然而，有業(yè)內(nèi)人士表示，前不久監(jiān)管層發(fā)布了窗口指導(dǎo)意見(jiàn)，各板塊在審IPO項(xiàng)目中，針對(duì)發(fā)行人曾作為“對(duì)賭義務(wù)人”的對(duì)賭協(xié)議安排，均被要求必須不可撤銷的終止，且相關(guān)股東應(yīng)確認(rèn)該安排自始無(wú)效。此外，發(fā)行人最新一期審計(jì)報(bào)告必須覆蓋自始無(wú)效確認(rèn)文件的簽署日，否則暫時(shí)不予繼續(xù)推進(jìn)下一階段的IPO審理。按照該指導(dǎo)意見(jiàn)，達(dá)利凱普所簽署的對(duì)賭協(xié)議是不符合“自始無(wú)效”要求的，因此，達(dá)利凱普這并未被徹底清理的對(duì)賭協(xié)議很有可能會(huì)影響到公司的IPO進(jìn)程。

（記者：羅雪峰 財(cái)經(jīng)研究員：劉蓓）

關(guān)鍵詞： 對(duì)賭協(xié)議 應(yīng)收賬款 磐信投資