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東吳證券股份有限公司黃細(xì)里,楊惠冰近期對(duì)福耀玻璃進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng):Q2營(yíng)收再創(chuàng)新高,業(yè)績(jī)超預(yù)期》,本報(bào)告對(duì)福耀玻璃給出買入評(píng)級(jí),當(dāng)前股價(jià)為37.42元。
福耀玻璃(600660) 投資要點(diǎn) 公告要點(diǎn):公司披露2023年半年報(bào),2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收150.31億元,同比+16.49%;歸母凈利潤(rùn)28.36億元,同比+19.07%;扣非后歸母凈利潤(rùn)27.93億元,同比+20.89%。2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收79.79億元,同環(huán)比分別+25.53%/+13.14%;歸母凈利潤(rùn)19.22億元,同環(huán)比分別+27.21%/+110.14%;扣非后歸母凈利潤(rùn)19.15億元,同環(huán)比分別+31.64%/+118.11%,Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)超我們預(yù)期?! 渭緺I(yíng)收再創(chuàng)新高,毛利率同環(huán)比大幅改善,Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗:1)營(yíng)收維度,2023Q2國(guó)內(nèi)/海外乘用車市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量702.6/1512.7萬(wàn)輛,分別同比+25%/+13%,分別環(huán)比+13%/+0%,全球尤其是國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量保持高速提升趨勢(shì),驅(qū)動(dòng)福耀營(yíng)收規(guī)模再創(chuàng)單季新高,應(yīng)收同環(huán)比漲幅與國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)量基本趨同。2)毛利率維度,Q2實(shí)現(xiàn)毛利率34.97%,同環(huán)比分別+2.33/+1.78pct;2023H1汽車玻璃業(yè)務(wù)毛利率29.37%,同比+0.35%,同環(huán)比大幅提升主要系:公司產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升,Q2汽車行業(yè)總產(chǎn)量提振帶動(dòng)福耀產(chǎn)能利用率提升,同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,高附加值玻璃占比提升創(chuàng)造顯著結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì);海運(yùn)費(fèi)用繼續(xù)下降,影響Q2成本同比去年同期降低0.52億元,有效對(duì)沖純堿/天然氣成本上漲的影響,分別同比去年提升0.23/0.26億元。3)費(fèi)用率維度,Q2公司銷管研費(fèi)用率分別4.24%/7.47%/4.10%,同比分別-0.79/-0.41/-0.40pct,環(huán)比分別-0.58/-0.26/-0.17pct,隨規(guī)模增長(zhǎng),費(fèi)用攤銷顯著。4)凈利率維度,Q2因人民幣貶值帶來(lái)匯兌收益7.18億元,同比+11.54%,扣除匯兌后歸母凈利潤(rùn)12.04億元,同環(huán)比+39%/+16%;Q2實(shí)現(xiàn)扣匯兌后凈利率15.08%,同環(huán)比分別+1.45%/+0.43%?! ≌雇磥?lái):長(zhǎng)期來(lái)看,1)公司積極拓展“一片玻璃”邊界,整合車身多產(chǎn)品,單車ASP持續(xù)提升:公司加強(qiáng)對(duì)玻璃智能、集成趨勢(shì)的研究,持續(xù)推進(jìn)鋁飾件業(yè)務(wù),提升單車配套價(jià)值量;2)全球份額保持提升趨勢(shì),福耀有望以高質(zhì)量&高性價(jià)比搶占海外市場(chǎng)競(jìng)品企業(yè)更多的份額。短期來(lái)看,2023年海運(yùn)費(fèi)用有望持續(xù)下行,能源成本以及純堿價(jià)格下降可期,公司毛利率有望環(huán)比不斷改善,盈利能力保持持續(xù)向上趨勢(shì)?! ∮A(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):考慮Q2匯兌收益以及毛利率靚麗表現(xiàn),我們上調(diào)公司2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期,由50.12/59.71/71.36億元上調(diào)為58.10/61.11/72.84億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為2.23/2.34/2.79元,對(duì)應(yīng)PE為17/16/13倍,維持福耀玻璃“買入”評(píng)級(jí)?! ★L(fēng)險(xiǎn)提示:能源價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期;乘用車行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,華泰證券王帥研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.56%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利54.93億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為17.78。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)12家,增持評(píng)級(jí)1家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為45.06。
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〖 證星研報(bào)解讀 〗
本文不構(gòu)成投資建議,股市有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。
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