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華鑫證券有限責任公司胡博新近期對貴州百靈進行研究并發(fā)布了研究報告《公司深度報告：營銷改革陣痛期已過，期待苗藥品牌修復》，本報告對貴州百靈給出買入評級，當前股價為8.77元。

貴州百靈(002424)　　苗藥為基，百靈鳥及圖深入人心　　公司是一家集苗藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的醫(yī)藥上市公司，依托地理優(yōu)勢，深耕苗藥品種，形成了一系列苗藥矩陣，現(xiàn)已發(fā)展為貴州省新醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)和全國最大的苗藥研制生產(chǎn)企業(yè)。公司主營產(chǎn)品銀丹心腦通軟膠囊、咳速停糖漿(膠囊)、金感膠囊、維C銀翹片、小兒柴桂退熱顆粒，覆蓋了心腦血管類、感冒類、咳嗽類、婦科類、泌尿系統(tǒng)類、咽喉類藥物等多個領(lǐng)域，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理、品種豐富。在研管線綜合中藥和化藥1.1類新藥，布局慢性腎炎、口腔疾病、皮膚病、病毒感染多個領(lǐng)域，凸顯公司民族藥與現(xiàn)代藥并重的理念。其中黃連解毒丸為國內(nèi)首個獲批臨床批件的證候類新藥，適用于上火(僅為實火)病人。藥品上市后可進一步擴展公司優(yōu)勢領(lǐng)域?！　‘a(chǎn)能提升帶動核心品種放量　　截止2023年4月擴能技改項目中藥材醇提生產(chǎn)線已完成建設，項目整體完成建設后，公司前提取產(chǎn)能將由現(xiàn)階段的2.5萬噸/年提升至6萬噸/年，中藥材加工能力大幅度提升。公司經(jīng)營多年，具有堅實的銷售網(wǎng)絡，二級以上醫(yī)院覆蓋4,500多家，三級醫(yī)院覆蓋1,600多家，合作藥房超過26萬家，覆蓋95%以上連鎖藥房。依托公司扎實的銷售網(wǎng)絡，公司核心品種銀丹心腦通軟膠囊及一線品種將迎來放量期。預計銀丹心腦通軟膠囊銷售峰值為31.2億元?！　I銷改革初見成效　　公司進一步深化營銷體制的改革，從2021年開始從大包制轉(zhuǎn)向直營制。營銷改革實施后，2022年營業(yè)收入同比增長13.79%，歸母凈利潤同比增長16.64%，自2019年后歸母凈利潤增速首次超過營收增速，利潤端拐點初步形成。2022年銷售人員3790人，數(shù)量較2020年和2021年有所下降，但2022年人均創(chuàng)收為57.68萬元，超過2018年的56.14萬元，銷售人員銷售積極性拉動顯著，營銷體制改革初見成效?！　∮A測　　預測公司2023-2025年收入分別為44.57、54.13、64.50億元，對應歸母凈利潤分別為3.44、4.96、6.96億元，EPS分別為0.24、0.35、0.49元，當前股價對應PE分別為35.9、24.9、17.7倍，給予“買入”投資評級?！　★L險提示　　銷售不及預期，市場競爭風險，行業(yè)政策風險，擴產(chǎn)能項目推進不及預期等風險。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為9.92。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，貴州百靈(002424)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力較差，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標1.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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