“我們認為，鑒于政府致力于改善許多國有企業(yè)的業(yè)績和盈利能力，國有企業(yè)領(lǐng)域存在很多機會?！?月10日，高盛亞太首席股票策略師慕天輝(Timothy Moe)在媒體分享會上談到“中特估”時表示，高質(zhì)量國企今年大幅跑贏指數(shù)基準和一般國企，但目前的估值依然合理。

(資料圖)

慕天輝進一步指出，中國將是今年盈利增長最好的國家之一，越來越多長線基金將逐漸在中國市場建立頭寸并尋找長期投資機會。

國企板塊還有進一步機會

高盛認為，驅(qū)動國企股票跑贏市場的潛在因素包括行業(yè)所獲的政策支持、穩(wěn)定的凈資產(chǎn)回報率、高研發(fā)投入、高股息分紅和回購，以及股東與管理層利益的一致性等。

高盛的研究顯示，在未考慮行業(yè)差異的情況下，中國國有企業(yè)當(dāng)前的估值明顯低于民營企業(yè)。

高盛預(yù)計，如果國企改革可切實推動更高的增長，上市國企股權(quán)風(fēng)險溢價在一定程度上回落，估值可能會相應(yīng)提升20%。投資于技術(shù)(即未來增長)及股東分紅是實現(xiàn)估值上行的關(guān)鍵。

在慕天輝看來，國有企業(yè)板塊還有進一步的機會。首先，盡管該板塊已經(jīng)從極低的估值水平走了出來，但總體來看估值仍然很低。其次，如果國企能夠繼續(xù)改善他們的財務(wù)表現(xiàn)，增加其股本回報率和利潤增長，然后通過股息向股東返還現(xiàn)金或者進行股票回購，這些都將成為推動股價上漲的積極因素。

“我想說的第三點是，現(xiàn)在政府的重點是努力提高許多國企的業(yè)績和盈利能力，如果這種情況持續(xù)下去，再加上海外投資者倉位較輕、國企股估值較低、且存在財務(wù)業(yè)績不斷改善的潛力，我們認為股價應(yīng)該還有進一步上漲的機會。”慕天輝說。

高盛也表示看好優(yōu)質(zhì)國企。該機構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，中國國有企業(yè)未來12個月的平均市盈率為6.1倍，而民營企業(yè)的市盈率為15.4倍。

具體到板塊方面，慕天輝認為，部分能源公司擁有全球最便宜的估值，電信板塊也值得關(guān)注。

維持超配中國市場

慕天輝指出，高盛看好A股，維持超配中國市場。

高盛推薦高配中國股市。高盛的數(shù)據(jù)顯示，目前整體亞太股市的PE為13倍，仍是合理的。就整個地區(qū)而言，他預(yù)計今年每股盈利增速(EPS)為2%，明年約為17%。其中中國將是今年增長最好的國家之一，預(yù)計增速將達17%。

“我們認為，盈利增長將通過市場的需求來實現(xiàn)。我們認為中國的估值是有吸引力的，即便考慮到所有風(fēng)險，估值還是被低估了?！蹦教燧x說。

投資主題上，除了國有企業(yè)外，慕天輝還建議關(guān)注“專精特新小巨人”——在戰(zhàn)略領(lǐng)域具有巨大增長潛力的中小盤公司；行業(yè)方面，慕天輝看好消費服務(wù)、零售、汽車、公共事業(yè)、能源等領(lǐng)域，尤其長期看好新能源汽車和生物技術(shù)。

海外投資者的倉位方面，慕天輝將其分為對沖基金和主動型長線投資者。慕天輝表示，從去年的低谷到今年2月的最高點，MSCI中國指數(shù)最高反彈了近59%，從3月開始，最早涌入的對沖基金出現(xiàn)了獲利了結(jié)的現(xiàn)象。慕天輝表示：“如果中國上市企業(yè)盈利方面能夠帶來積極信號，海外對沖基金將迅速重新評估，并有空間加倉?！?/p>

而主動型長線投資者對于中國股市的配置仍處于較低水平。高盛的數(shù)據(jù)顯示，目前全球公募基金的持倉僅為過去十年來的23%分位數(shù)水平，仍然頗為保守。

慕天輝強調(diào)企業(yè)盈利的重要性，“如果企業(yè)盈利確實到位，那么我認為資金流入會有所改善。如果結(jié)果證明我們的盈利預(yù)期過于樂觀而收益沒有實現(xiàn)，那我想市場會收斂一下熱情。”

慕天輝進一步表示，越來越多長線基金將逐漸在中國市場建立頭寸并尋找長期投資機會?？梢源_定的是，海外資金對于中國股市的長期增長主題有著濃厚興趣，尤其是來自中東的“聰明資金”，他們對長期結(jié)構(gòu)性機會最感興趣，同時較少受地緣政治因素干擾。

“比起國際投資者，本地投資者的信心能否恢復(fù)更為關(guān)鍵，因為他們擁有市場定價權(quán)?！蹦教燧x說。

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