來(lái)源：華夏基金

【資料圖】

在多重利好的助推下，本輪春季行情于去年11月提前展開。時(shí)至今日再去回望，會(huì)發(fā)現(xiàn)盡管市場(chǎng)走出底部的過(guò)程“春天孩兒面”，但已經(jīng)向上走出了一大段路。

面對(duì)春節(jié)以來(lái)的市場(chǎng)震蕩，關(guān)于春季行情是否進(jìn)入尾聲的討論開始出現(xiàn)，目前時(shí)點(diǎn)，投資者既要把握當(dāng)前的行情路線，亦要前瞻春季行情的收尾，做好應(yīng)對(duì)。

那么究竟在什么樣的環(huán)境下春季行情將被終結(jié)，需要警惕哪些因素？從全年角度看，現(xiàn)在還是合適的入場(chǎng)時(shí)點(diǎn)嗎？接著看，挖掘基帶你好好捋一捋~

1、本輪春季行情結(jié)束了嗎？

既然春季行情是一種日歷效應(yīng)，那我們便從過(guò)往的日歷中尋找線索。

復(fù)盤2009年以來(lái)的春季行情，從持續(xù)時(shí)間來(lái)看，行情期間A股三大寬基指數(shù)上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的平均上漲幅度為18.43%、22.84%和19.45%。(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind)

(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind)

而如果從去年11月初算起，本次春季行情三大指數(shù)的漲幅分別為12.25%、14.71%、12.05%，“刻舟求劍”來(lái)說(shuō)，從幅度上看仍有上漲的空間。(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind)

格外需要注意的是，本輪春季行情是特殊的，是經(jīng)過(guò)一年熊市蟄伏后的超跌反彈，前期市場(chǎng)蓄力的強(qiáng)弱可以通過(guò)股債收益差這個(gè)指標(biāo)來(lái)度量。

歷次春季行情的漲幅，與開年的股債收益差所處的位置高度相關(guān)，在一季度伊始，股票的相對(duì)性價(jià)比越高、市場(chǎng)的水位線越低，春季行情表現(xiàn)更好，比如2015年、2019年。

而今年初股債收益差處于“均值-1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差”附近，這一位置的有利程度僅次于2019年年初，從這個(gè)角度來(lái)看，今年的春季行情難言結(jié)束。

(來(lái)源：Wind、天風(fēng)證券)

此外，日歷顯示，春季行情賺錢效應(yīng)最強(qiáng)的區(qū)間為春節(jié)后至兩會(huì)前。這一階段的指數(shù)上漲概率最高，過(guò)去十四年間中證500、中證1000、萬(wàn)得全A從春節(jié)到“兩會(huì)”期間的上漲概率超過(guò)90%，是一個(gè)高勝率的投資區(qū)間。

據(jù)報(bào)道，今年的全國(guó)兩會(huì)將于3月4日、5日在北京召開，過(guò)往來(lái)看我們正在經(jīng)歷的2月恰是政策預(yù)期升溫的階段，并不該是春季行情終結(jié)的時(shí)點(diǎn)。

拋開日歷效應(yīng)，接下來(lái)我們從市場(chǎng)表現(xiàn)的核心影響因素來(lái)對(duì)春季行情的演繹進(jìn)行分析。

2、春季行情如何終結(jié)？哪些關(guān)注點(diǎn)？

華安證券復(fù)盤了過(guò)去5年的A股(2018-2022年)春季行情終結(jié)的情形：

總結(jié)一下就是：

基本面：基本面疲弱，市場(chǎng)預(yù)期低迷、信心缺失，政策力度不及預(yù)期

流動(dòng)性：大部分處于緊平衡或?qū)捤墒站o期

外部因素：美股大幅回調(diào)

而具體到今年而言，從此次春季行情的三大驅(qū)動(dòng)力出發(fā)，與上述思路相一致，行情結(jié)束的時(shí)點(diǎn)重點(diǎn)應(yīng)關(guān)注數(shù)據(jù)兌現(xiàn)、政策支持兌現(xiàn)以及海外風(fēng)險(xiǎn)：(來(lái)源：中信建投證券)

數(shù)據(jù)兌現(xiàn)層面

本輪春季行情啟動(dòng)的核心關(guān)鍵詞圍繞“復(fù)蘇”二字，疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大背景下，投資者信心的重塑和基本面改善的預(yù)期不斷強(qiáng)化，推動(dòng)市場(chǎng)走出底部。

而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍支持交易復(fù)蘇邏輯。由于1-2 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)受春節(jié)效應(yīng)干擾，處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)真空期，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)修復(fù)美好的期待無(wú)法證偽。(來(lái)源：中信建投證券)

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，因而需要關(guān)注3月出爐的高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的驗(yàn)證和4 月上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。

政策兌現(xiàn)層面

給全年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇定具體目標(biāo)的“兩會(huì)”也將成為一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)。隨著關(guān)鍵會(huì)議的臨近，投資者對(duì)于新一屆政府領(lǐng)導(dǎo)班子的組成、以及新一屆政府會(huì)采取的疫后經(jīng)濟(jì)提振政策加碼的期待逐步增強(qiáng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望在兩會(huì)前不斷提升。

而在全國(guó)兩會(huì)召開以及有關(guān)政策落地后，政策預(yù)期或?qū)⒌玫絻冬F(xiàn)，屆時(shí)盤面或會(huì)出現(xiàn)新的變化。(來(lái)源：中信建投證券)

海外風(fēng)險(xiǎn)層面

復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去5年的春季行情終結(jié)前后約1周時(shí)間內(nèi)，均無(wú)一例外地發(fā)現(xiàn)了美股階段性下跌，因此當(dāng)美股出現(xiàn)突然大跌或者有邏輯的持續(xù)下跌時(shí)，是判斷A股春季行情終結(jié)的重要觀察點(diǎn)。

雖然海外因素難以對(duì)A股長(zhǎng)期走勢(shì)產(chǎn)生影響，但是從過(guò)往來(lái)看或會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)春季行情的演繹造成階段性擾動(dòng)。上周五公布的美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，打壓了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)可能降息的預(yù)期，疊加周末突發(fā)事件引發(fā)投資者對(duì)于外部摩擦的擔(dān)憂，其走勢(shì)也是近期需要觀察的要素之一。

綜上而言，在這三大驅(qū)動(dòng)力沒(méi)有得到兌現(xiàn)和驗(yàn)證之前，即便市場(chǎng)大勢(shì)在短期可能呈現(xiàn)震蕩行情，依然有理由認(rèn)為本輪春季行情尚未走完。

(來(lái)源：中信建投證券、華安證券)

3、現(xiàn)在還適合入場(chǎng)買基金嗎？

其實(shí)，話說(shuō)回來(lái)，春季行情這個(gè)典型的季節(jié)性規(guī)律注定會(huì)在春天終結(jié)，對(duì)于投資者而言，不必糾結(jié)于短期的春季行情。

在盈利上行和風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的情況下，A股“季報(bào)行情”、“兩會(huì)-政治局”行情等或有望接續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)上漲，對(duì)于全年的大勢(shì)我們保持樂(lè)觀。

有時(shí)候，望遠(yuǎn)方知天地闊，立足全年大勢(shì)進(jìn)行投資決策是更加明智的選擇。全年來(lái)看，當(dāng)下仍然是借道基金布局權(quán)益市場(chǎng)的較好的時(shí)點(diǎn)。

第一，從估值維度看。

對(duì)比過(guò)去五輪牛熊周期的大底，去年4月末和10月末估值、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、股債收益率等相關(guān)指標(biāo)均已處于大的底部區(qū)域，即A股走勢(shì)形成了W型的雙底。

而統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去幾輪市場(chǎng)完成雙底構(gòu)建的時(shí)點(diǎn)買入偏股混合型基金指數(shù)，持有半年的平均收益率為30%，甚至高于在牛市到來(lái)時(shí)買入同樣指數(shù)持有相同時(shí)間的平均收益率22%，也就是說(shuō)，當(dāng)前已經(jīng)是布局權(quán)益資產(chǎn)“模糊的正確”的時(shí)點(diǎn)。(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)，其中進(jìn)入牛市時(shí)間來(lái)自中信建投證券)

(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 偏股混合型基金指數(shù)代碼為885001.WI )

(進(jìn)入牛市時(shí)間來(lái)自中信建投證券，過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn))

第二，從基本面維度看。

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面領(lǐng)先指標(biāo)顯示宏微觀基本面正在修復(fù)，有望走向復(fù)蘇早期。從核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上看，本輪政策偏寬松，庫(kù)存、通脹壓力緩解，具備牛市的必要條件。(來(lái)源：中信建投證券)

根據(jù)資產(chǎn)配置模型“美林時(shí)鐘”的判斷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期是股市投資的蜜月期，配置優(yōu)先級(jí)處于大類資產(chǎn)第一排位，而A股在復(fù)蘇期大多上漲，萬(wàn)得全A平均漲幅30.96%。(來(lái)源：Wind，萬(wàn)和證券)

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之途短期縱有波折，但長(zhǎng)期來(lái)看如同百川歸海乃大勢(shì)所趨。

第三，從資金維度看。

2022年市場(chǎng)行情整體偏弱的背景下A股資金面臨流出壓力，外資、公募、私募占A股市值比例轉(zhuǎn)為回落，市場(chǎng)并無(wú)明顯主導(dǎo)資金，存量資金博弈下市場(chǎng)快速輪動(dòng)，缺乏賺錢效應(yīng)。

2023年美聯(lián)儲(chǔ)加息漸入尾聲、國(guó)內(nèi)居民資產(chǎn)配置力量漸顯，海外流動(dòng)性、國(guó)內(nèi)微觀資金面均有望邊際改善，賣方機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)23年A股整體增量資金有望超1萬(wàn)億元，隨著增量資金的陸續(xù)回補(bǔ)，行情將與2022年有明顯不同，因而投資者可積極提前布局，等待增量資金的流入。

(來(lái)源：華鑫證券)

第四，從均值回歸維度看。

如同日升日落，均值回歸普遍存在，股市收益率會(huì)均值回歸，價(jià)格有向價(jià)值回歸的萬(wàn)有引力。

過(guò)去十多年間，滬深300指數(shù)3年滾動(dòng)年化收益率均值為9%，在21年底接近20%，22年底近0%；股票型基金指數(shù)3年滾動(dòng)年化收益率均值為15%，在21年底接近30%，22年底是9%。(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，海通證券)

(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，海通證券

2022年或許因?yàn)椴欢迪蛳禄貧w，讓你的收益得而復(fù)失，那么2023年更該相信，均值向上回歸也會(huì)帶來(lái)收益失而復(fù)得的機(jī)會(huì)！

關(guān)鍵詞： 中信建投證券 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 增量資金 基金指數(shù)