來源：華夏基金

【資料圖】

在多重利好的助推下，本輪春季行情于去年11月提前展開。時至今日再去回望，會發(fā)現盡管市場走出底部的過程“春天孩兒面”，但已經向上走出了一大段路。

面對春節(jié)以來的市場震蕩，關于春季行情是否進入尾聲的討論開始出現，目前時點，投資者既要把握當前的行情路線，亦要前瞻春季行情的收尾，做好應對。

那么究竟在什么樣的環(huán)境下春季行情將被終結，需要警惕哪些因素？從全年角度看，現在還是合適的入場時點嗎？接著看，挖掘基帶你好好捋一捋~

1、本輪春季行情結束了嗎？

既然春季行情是一種日歷效應，那我們便從過往的日歷中尋找線索。

復盤2009年以來的春季行情，從持續(xù)時間來看，行情期間A股三大寬基指數上證指數、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的平均上漲幅度為18.43%、22.84%和19.45%。(數據來源：Wind)

(數據來源：Wind)

而如果從去年11月初算起，本次春季行情三大指數的漲幅分別為12.25%、14.71%、12.05%，“刻舟求劍”來說，從幅度上看仍有上漲的空間。(數據來源：Wind)

格外需要注意的是，本輪春季行情是特殊的，是經過一年熊市蟄伏后的超跌反彈，前期市場蓄力的強弱可以通過股債收益差這個指標來度量。

歷次春季行情的漲幅，與開年的股債收益差所處的位置高度相關，在一季度伊始，股票的相對性價比越高、市場的水位線越低，春季行情表現更好，比如2015年、2019年。

而今年初股債收益差處于“均值-1.5倍標準差”附近，這一位置的有利程度僅次于2019年年初，從這個角度來看，今年的春季行情難言結束。

(來源：Wind、天風證券)

此外，日歷顯示，春季行情賺錢效應最強的區(qū)間為春節(jié)后至兩會前。這一階段的指數上漲概率最高，過去十四年間中證500、中證1000、萬得全A從春節(jié)到“兩會”期間的上漲概率超過90%，是一個高勝率的投資區(qū)間。

據報道，今年的全國兩會將于3月4日、5日在北京召開，過往來看我們正在經歷的2月恰是政策預期升溫的階段，并不該是春季行情終結的時點。

拋開日歷效應，接下來我們從市場表現的核心影響因素來對春季行情的演繹進行分析。

2、春季行情如何終結？哪些關注點？

華安證券復盤了過去5年的A股(2018-2022年)春季行情終結的情形：

總結一下就是：

基本面：基本面疲弱，市場預期低迷、信心缺失，政策力度不及預期

流動性：大部分處于緊平衡或寬松收緊期

外部因素：美股大幅回調

而具體到今年而言，從此次春季行情的三大驅動力出發(fā)，與上述思路相一致，行情結束的時點重點應關注數據兌現、政策支持兌現以及海外風險：(來源：中信建投證券)

數據兌現層面

本輪春季行情啟動的核心關鍵詞圍繞“復蘇”二字，疫后經濟修復的大背景下，投資者信心的重塑和基本面改善的預期不斷強化，推動市場走出底部。

而當前的經濟數據仍支持交易復蘇邏輯。由于1-2 月經濟數據受春節(jié)效應干擾，處于經濟數據真空期，市場對未來經濟修復美好的期待無法證偽。(來源：中信建投證券)

機構認為，因而需要關注3月出爐的高頻經濟數據對經濟修復的驗證和4 月上市公司一季報業(yè)績數據的驗證。

政策兌現層面

給全年經濟復蘇定具體目標的“兩會”也將成為一個關鍵的時點。隨著關鍵會議的臨近，投資者對于新一屆政府領導班子的組成、以及新一屆政府會采取的疫后經濟提振政策加碼的期待逐步增強，市場風險偏好有望在兩會前不斷提升。

而在全國兩會召開以及有關政策落地后，政策預期或將得到兌現，屆時盤面或會出現新的變化。(來源：中信建投證券)

海外風險層面

復盤發(fā)現，在過去5年的春季行情終結前后約1周時間內，均無一例外地發(fā)現了美股階段性下跌，因此當美股出現突然大跌或者有邏輯的持續(xù)下跌時，是判斷A股春季行情終結的重要觀察點。

雖然海外因素難以對A股長期走勢產生影響，但是從過往來看或會對國內春季行情的演繹造成階段性擾動。上周五公布的美國非農數據超出市場預期，打壓了美聯儲年內可能降息的預期，疊加周末突發(fā)事件引發(fā)投資者對于外部摩擦的擔憂，其走勢也是近期需要觀察的要素之一。

綜上而言，在這三大驅動力沒有得到兌現和驗證之前，即便市場大勢在短期可能呈現震蕩行情，依然有理由認為本輪春季行情尚未走完。

(來源：中信建投證券、華安證券)

3、現在還適合入場買基金嗎？

其實，話說回來，春季行情這個典型的季節(jié)性規(guī)律注定會在春天終結，對于投資者而言，不必糾結于短期的春季行情。

在盈利上行和風險偏好提升的情況下，A股“季報行情”、“兩會-政治局”行情等或有望接續(xù)引領市場上漲，對于全年的大勢我們保持樂觀。

有時候，望遠方知天地闊，立足全年大勢進行投資決策是更加明智的選擇。全年來看，當下仍然是借道基金布局權益市場的較好的時點。

第一，從估值維度看。

對比過去五輪牛熊周期的大底，去年4月末和10月末估值、風險溢價、股債收益率等相關指標均已處于大的底部區(qū)域，即A股走勢形成了W型的雙底。

而統(tǒng)計發(fā)現，在過去幾輪市場完成雙底構建的時點買入偏股混合型基金指數，持有半年的平均收益率為30%，甚至高于在牛市到來時買入同樣指數持有相同時間的平均收益率22%，也就是說，當前已經是布局權益資產“模糊的正確”的時點。(數據來源：Wind，過往業(yè)績不預示未來表現，其中進入牛市時間來自中信建投證券)

(數據來源：Wind 偏股混合型基金指數代碼為885001.WI )

(進入牛市時間來自中信建投證券，過往業(yè)績不預示未來表現)

第二，從基本面維度看。

當前中國經濟基本面領先指標顯示宏微觀基本面正在修復，有望走向復蘇早期。從核心經濟指標上看，本輪政策偏寬松，庫存、通脹壓力緩解，具備牛市的必要條件。(來源：中信建投證券)

根據資產配置模型“美林時鐘”的判斷，經濟復蘇期是股市投資的蜜月期，配置優(yōu)先級處于大類資產第一排位，而A股在復蘇期大多上漲，萬得全A平均漲幅30.96%。(來源：Wind，萬和證券)

經濟復蘇之途短期縱有波折，但長期來看如同百川歸海乃大勢所趨。

第三，從資金維度看。

2022年市場行情整體偏弱的背景下A股資金面臨流出壓力，外資、公募、私募占A股市值比例轉為回落，市場并無明顯主導資金，存量資金博弈下市場快速輪動，缺乏賺錢效應。

2023年美聯儲加息漸入尾聲、國內居民資產配置力量漸顯，海外流動性、國內微觀資金面均有望邊際改善，賣方機構預計23年A股整體增量資金有望超1萬億元，隨著增量資金的陸續(xù)回補，行情將與2022年有明顯不同，因而投資者可積極提前布局，等待增量資金的流入。

(來源：華鑫證券)

第四，從均值回歸維度看。

如同日升日落，均值回歸普遍存在，股市收益率會均值回歸，價格有向價值回歸的萬有引力。

過去十多年間，滬深300指數3年滾動年化收益率均值為9%，在21年底接近20%，22年底近0%；股票型基金指數3年滾動年化收益率均值為15%，在21年底接近30%，22年底是9%。(數據來源：Wind，海通證券)

(數據來源：Wind，海通證券

2022年或許因為不懂均值向下回歸，讓你的收益得而復失，那么2023年更該相信，均值向上回歸也會帶來收益失而復得的機會！

關鍵詞： 中信建投證券 經濟復蘇 增量資金 基金指數