來(lái)源：上海證券報(bào)

如果用關(guān)鍵詞來(lái)總結(jié)2022年的投資，“分化”一詞恰如其分，這既體現(xiàn)在A股的結(jié)構(gòu)分化，也體現(xiàn)在公募產(chǎn)品的業(yè)績(jī)分化。

(資料圖)

數(shù)據(jù)顯示，2022年上證指數(shù)和滬深300分別下跌15.13%和21.63%。這一年，市場(chǎng)中找不到貫穿全年的主線：年度漲幅為正的部分板塊，也有跌幅居前的時(shí)間段；全年下跌較多的板塊，在某些月份也有不錯(cuò)的反彈表現(xiàn)。

與此同時(shí)，基于對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)和行業(yè)個(gè)股的研判差異，基金經(jīng)理在權(quán)益?zhèn)}位、行業(yè)配置和個(gè)股選擇上采取了不同的行動(dòng)，由此帶來(lái)了差異化的業(yè)績(jī)。以市場(chǎng)關(guān)注度較多的“固收+”基金為例，既有全年回報(bào)在10%以上的產(chǎn)品，也有虧損超20%的產(chǎn)品，首尾相差30個(gè)百分點(diǎn)。

2022年“行情結(jié)構(gòu)化、業(yè)績(jī)差異化”的現(xiàn)象，意味著投資者在挑選產(chǎn)品時(shí)更要講究精細(xì)化。細(xì)分到“固收+”產(chǎn)品上，廣發(fā)基金曾剛給出的建議是，結(jié)合投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好來(lái)挑選產(chǎn)品，同時(shí)建議以3年的時(shí)間周期來(lái)考察基金經(jīng)理。

行情結(jié)構(gòu)化業(yè)績(jī)差異化

2022年A股震蕩下跌，市場(chǎng)主流指數(shù)的年度跌幅超15%。不過(guò)，個(gè)別板塊有不錯(cuò)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。例如，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，煤炭(申萬(wàn))和綜合(申萬(wàn))兩個(gè)行業(yè)漲超10%。

板塊間的業(yè)績(jī)分化明顯，板塊輪動(dòng)較快。以煤炭為例，其股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)出跌宕起伏的特點(diǎn)，一季度表現(xiàn)突出、二季度下探、8月反彈、四季度回調(diào)。此外，食品飲料、有色金屬、汽車(chē)、電力設(shè)備、國(guó)防軍工、房地產(chǎn)、銀行等板塊在不同月份領(lǐng)漲過(guò)。

板塊的快速輪動(dòng)和行情的跌宕起伏無(wú)疑加大了投資的難度。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，36個(gè)二級(jí)分類(lèi)基金中，未有含權(quán)類(lèi)品種凈值增長(zhǎng)率平均值為正。

以近年來(lái)倍受關(guān)注的“固收+”產(chǎn)品為例，數(shù)據(jù)顯示，偏債型基金A類(lèi)和普通二級(jí)債基A類(lèi)2022年平均跌幅分別為3.72%和4.34%。這意味著，多數(shù)“固收+”基金變成了“固收-”。但這并不代表“固收+”沒(méi)有正回報(bào)的產(chǎn)品。數(shù)據(jù)顯示，同期688只偏債型基金中有95只產(chǎn)品收正，實(shí)現(xiàn)正收益產(chǎn)品的比例不到20%。在業(yè)績(jī)分化的背景下，如何挑選合適的“固收+”基金倍受投資者關(guān)注。

正確認(rèn)識(shí)“固收+” 選擇優(yōu)秀基金經(jīng)理

展望2023年，預(yù)計(jì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化將成為常態(tài)，投資者挑選產(chǎn)品時(shí)應(yīng)加強(qiáng)產(chǎn)品與自身投資需求之間的精準(zhǔn)匹配，挑選合適的產(chǎn)品。

以“固收+”基金為例，其主要代表品類(lèi)是二級(jí)債基和偏債混合型基金，基金契約一般規(guī)定，20%或30%的倉(cāng)位配置權(quán)益資產(chǎn)(含股票、可轉(zhuǎn)債、可交債)。投資者選擇該基金的主要原因是，希望在承受較低波動(dòng)的基礎(chǔ)上獲得不錯(cuò)的收益。

資管新規(guī)出臺(tái)后，不少穩(wěn)健型投資者開(kāi)始尋找適合的“理財(cái)替代”品種。伴隨2019年至2021年A股的上漲，“固收打底、權(quán)益增厚”的“固收+”基金獲得了不錯(cuò)的回報(bào)，吸引了不少投資者，成為市場(chǎng)中比較主流的“理財(cái)替代”策略之一。然而，2022年市場(chǎng)大幅調(diào)整，讓不少投資者重新認(rèn)知了“固收+”產(chǎn)品。

在曾剛看來(lái)，投資者在投資“固收+”之前，須對(duì)“固收+”產(chǎn)品有三點(diǎn)認(rèn)知：

一是“固收+”的“+”，并不代表加的是收益，加的也可能是波動(dòng)，可能在某個(gè)階段帶來(lái)凈值的浮虧。因?yàn)殚L(zhǎng)期收益較高、波動(dòng)較大是權(quán)益資產(chǎn)的特性，就算配置的股票風(fēng)格偏防御，也無(wú)法改變基本特性。因此，當(dāng)股票出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌時(shí)，即便是少量加權(quán)益，基金凈值還是會(huì)跌。

二是“固收+”基金力求在控制回撤的基礎(chǔ)上追求穩(wěn)健回報(bào)，但“控制回撤”并不代表著“沒(méi)有回撤”。一般而言，控制凈值回撤的方法有兩種：一是依靠股債資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性；二是通過(guò)組合層面的分散，在一定程度上降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。2022年的極端情況是，股債同向變化，導(dǎo)致“固收+”基金凈值波動(dòng)變大。

三是被統(tǒng)稱(chēng)為“固收+”的基金，其實(shí)是一個(gè)比較寬泛的概念，這個(gè)概念涵蓋了不同基金類(lèi)型，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征較為多元。

在挑選基金時(shí)：首先，結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和偏好來(lái)挑選產(chǎn)品；其次，無(wú)論投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好如何，都建議以3年的周期維度來(lái)考察。因?yàn)榛鸾?jīng)理管滿3年的產(chǎn)品，一般來(lái)說(shuō)能更好地反映其在股票、轉(zhuǎn)債、純債、新股申購(gòu)等方面的綜合能力。

作為管理公募基金超13年的投資老將，曾剛經(jīng)受住了市場(chǎng)考驗(yàn)，逐步形成了“均衡配置，積極而不激進(jìn)”的風(fēng)格，其在管基金業(yè)績(jī)優(yōu)異。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，曾剛管理華富收益增強(qiáng)債期間，2009年和2010年連續(xù)獲得同類(lèi)第1名。他管理過(guò)的匯添富多元收益，任職累計(jì)收益94.83%，年化收益8.68%，在管理期間連續(xù)7個(gè)完整自然年度都取得了正收益。

從中短期看，曾剛管理的偏債混合型基金廣發(fā)恒享一年持有期2022年年度回報(bào)為1.09%，是同類(lèi)中少有的實(shí)現(xiàn)正收益的產(chǎn)品。

2022年12月26日起，擬由曾剛管理的廣發(fā)安頤一年持有期混合型基金(A類(lèi)：017615，C類(lèi)：017616)在工商銀行、廣發(fā)基金直銷(xiāo)等渠道發(fā)售。招募說(shuō)明書(shū)顯示，這是一只偏債混合型基金，組合投資于股票、可轉(zhuǎn)債(含可交債)等權(quán)益資產(chǎn)的比例為10%至30%，追求穩(wěn)健增值的投資者不妨關(guān)注。(CIS)

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