長城汽車(601633.SH，2333.HK)此前發(fā)布的8月產銷快報顯現(xiàn)：單月銷量為64096輛，同比下滑12.99%，今年1-8月累計銷售589945輛，同比下滑2.24%。

2018年初以來，長城汽車銷量承壓，滬港兩地股價均遭受重挫。年初至今，長城汽車H股跌幅53.43%，A股跌幅38.82%。假如從一年前的9月初算起，跌幅更大，H股和A股跌幅分別到達57.55%和44.17%。在一年多的時間里，長城汽車的總市值蒸發(fā)了約480億元。以下為今年以來主要整車企業(yè)的市場表現(xiàn)：

這期間，公司先后傳出與寶馬“聯(lián)姻”、中期業(yè)績向好的利好音訊，但都未能阻撓公司股價的下跌趨向。

今年滬港深三大市場的汽車股表現(xiàn)普遍都不好，但長城汽車特別是H股，表現(xiàn)的似乎比行業(yè)整體程度更慘一些。

在股價大幅受挫，銷量下滑之后還能否可以打一個翻身仗?賴以崛起的SUV市局面臨進口、合資和其他國產品牌的圍攻，能否守住?被寄予厚望的新品牌WEY能否可以續(xù)寫哈佛的傳奇?

2017年，在港股市場，盤繞長城汽車多空雙方曾經劇烈交兵，以至一度演出逼空走勢。但短短幾個月后，事實證明多方完敗。

當時，多方據守的股價尚在9港元以上，而當前長城H股曾經跌破5港元。

支持長城的多方還有翻身仗可打嗎?從中期業(yè)績談起。

中期業(yè)績喜中有憂：利潤增長隱藏研發(fā)開支資本化

先來看看中報業(yè)績。

8月31日，長城汽車發(fā)布2018半年報，報告期內公司完成營收486.78億元，同比增長約17.99%，完成歸母凈利潤36.96億元，同比增長約52.73%。此外，本期運營性現(xiàn)金凈流入超越140億元。

自2014-2016年，公司中報營收由285.27億元持續(xù)增長至416.72億元，累計增幅約45.83%。2017年1-6月，在旗下整車累計銷量同比增0.65%的狀況下，公司營收凈利雙降。2018上半年，在汽車市場增速放緩，競爭加劇的行業(yè)大環(huán)境下，長城汽車歸母凈利潤開端反彈，增長超50%。

不過細查財報，除了上年同期基數較低和產品構造調整外，公司在報告期內將局部研發(fā)支出資本化，對公司的凈利潤產生了一定的影響。

財報顯現(xiàn)，公司本期的研發(fā)開支總金額約21.37億元，同比增長38.77%，約占營收金額的4.46%。值得留意的是，其中資本化支出金額約6.33億元，資本化比例約29.62%。翻查財報，這是近年來公司初次對研發(fā)開支停止資本化處置，6.33億的資本化金額約占到本期歸母凈利潤的17.12%。

此外，數據顯現(xiàn)近年來公司的銷售費用逐年上漲，銷售費用相對營收的占比也加速走高。

2017上半年，公司曾因“停止品牌和產品推行，致使廣告宣傳費增幅較大”以及“經過購車搖紅包等活動讓利客戶，對現(xiàn)有產品停止促銷”致使盈利程度降落。

進入2018年，公司并未縮減營銷相關開支，而是繼續(xù)加碼營銷投入，上半年累計發(fā)作銷售費用20.77億元，同比增長32.38%，高于本期營收17.99%的增速。

事實上，自2014年至2018年，公司在上半年的銷售費用由9.06億元逐年增長至20.77億元，累計增幅129.25%，約是同期營收累計增幅68.11%的1.9倍。銷售費用對營收的占比也由3.18%加速增加至4.33%。

能夠看出，銷售費用的增長在一定水平上推進著公司營收的增長，但這同時也對凈利潤率形成一定的打壓，反映出面臨更為劇烈的市場競爭環(huán)境。

哈弗銷量下滑，WEY能否補位?

除了加大營銷力度及研發(fā)支出資本化的影響之外，公司表示報告期內的業(yè)績增長，主要系集團產品構造優(yōu)化及WEY品牌產品銷售占比提升致使整體產品盈利才能提升所致。那么上半年長城汽車的銷量狀況到底如何呢?

目前長城汽車旗下具有長城、哈弗、WEY、歐拉4個品牌，產品涵蓋 SUV、轎車、皮卡3個品類。

但其實，SUV才是長城的頂梁柱，屢次在財報中表示“集團經過聚焦 SUV 品類，創(chuàng)新產品線運營，全面規(guī)劃 SUV 各細分市場”。數據顯現(xiàn)，近年SUV車型的銷售在公司總汽車銷售數量中的占比根本堅持在80%以上，這之中，哈弗系列奉獻了近九成的銷量。

簡單的說，哈弗系列是長城汽車頂梁柱中的頂梁柱。

固然公司的SUV車型在國內市場已連續(xù)多年堅持銷量搶先。但依據財報，2018上半年長城汽車總售出47.2萬輛車，同比增長3.09%，其中SUV銷量39.8萬輛，同比增長2.14%。值得留意的是，2.14%的銷量增速創(chuàng)下了集團近年同期最低記載。

長城汽車2018年6月的產銷快報顯現(xiàn)，占領公司上半年總體銷量69%、SUV銷量81%的哈弗系，產品增速簡直全線下滑。

依據快報，哈弗系列的拳頭產品、蟬聯(lián)多年國內SUV銷售冠軍的哈弗H6，在2018上半年銷量同比降落3.49%，而哈弗H1的銷量更是同比下滑了72.83%。就整個哈弗產品線而言，上半年銷量同比下滑約17.55%。

新品牌WEY系列被寄予厚望。WEY系列上半年銷量也確實同比大幅增加，一定水平上促進了公司的業(yè)績增長。銷售數據顯現(xiàn)，定位高端SUV的WEY系列在2018上半年的銷量累計到達77647輛，同比增長2352.53%。其中VV7的累計銷量為37587輛，同比增長1087.21% 。

需求留意的是，雖然增速快，但WEY系列當前在公司SUV銷量中的占比僅約19%，約是哈弗系列的1/4。在公司的整體銷售中，哈弗系產品仍是重頭，在極大水平的影響著公司的業(yè)績走勢。

長城汽車有兩個中心數據簡直每個月都被市場親密跟蹤：哈弗系列能否會穩(wěn)住，WEY能否能補位?

內外夾攻，SUV市場競爭愈加劇烈

SUV市場的競爭日益白熱化，更讓投資者擔憂的是整體銷量增速曾經放緩，以至開端呈現(xiàn)了月度銷量下滑。

依據乘聯(lián)會發(fā)布的整體數據，2018年6月全國乘用車批發(fā)銷量168.7萬輛，同比降落3.1%，其中，SUV銷量68.8萬輛，同比降落4.4%。這也是近年來SUV市場首度呈現(xiàn)負增長。以至在6月的乘用車銷量榜當中，排名前五位的產品無一例外全是轎車。

事實上，在進入負增長之前，國內SUV市場增速曾經持續(xù)處于下滑之中。依據中國汽車工業(yè)協(xié)會(中汽協(xié))發(fā)布的數據，國內SUV在上半年累計產量增速由2013年的41.64%降落至當前的9.62%，降低了32.02個百分點;累計銷量增速也由41.56%降落至9.68%，降落了31.88個百分點。

在這種市場環(huán)境下，SUV已成為群雄爭霸的重災區(qū)。

長城7月份的產銷數據更讓市場擔憂。依據長城汽車發(fā)布的7月產銷快報，公司SUV產品7月總銷售44374輛，單月同比降落25.95%，累計同比降落2.25%。其中，哈弗系列整體銷量繼續(xù)下滑，單月同比下滑超越30%，累計同比下滑19.13%。

另一個讓市場不悲觀的數據是WEY系列中比擬高端的vv7銷量開端下滑。固然WEY系列的整體銷量較上年同期增長16.54%至7080輛，但主要產品VV7的銷量僅3032輛，單月同比降落逾50%。比照吉利汽車(0175.HK)旗下同為高端SUV品牌的領克，后者七月的銷量曾經環(huán)比增長33.02%到達了12300臺，約是長城WEY銷量的1.74倍，而領克02才剛上市不久。

除了與國產品牌之間的競爭加劇以外，來自進口車的競爭也給公司的銷售帶來了新的壓力——在國度宣布下調汽車進口關稅至15%后，7月國內進口汽車16.5萬輛，環(huán)比暴增2.3倍，創(chuàng)歷史新高。

面對內外夾攻的競爭，從公司最新發(fā)布的8月產銷快報來看，目前長城汽車銷量降落的趨向仍在繼續(xù)：

在SUV市場紅利逐步衰退的大環(huán)境下，面對越來越劇烈的市場競爭，長城汽車如何打一場翻身仗?

關鍵詞： 長城 哈弗 汽車