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地方債發(fā)行加快發(fā)行 不排除公開市場操作利率跟隨美聯(lián)儲抬升

當前位置:金融情報局網(wǎng)>資訊 > 焦點 > 正文  2018-08-24 14:20:45 來源:21世紀經(jīng)濟報道

應對地方債加快發(fā)行: 7個工作日凈投放流動性4265億 未來或降準

本報記者張奇北京報道

8月23日,雖然央行未開展公開市場操作,凈回籠資金400億元,但當天流動性仍較為充裕。

“今天資金面比較松,很早就平了,借的資金價格都接近SHIBOR利率。”一位農(nóng)商行交易員稱,“最近一直都是很早就平了,下午平的一般都是出資金的,因為資金不是很好出,即便能出掉,價格也不高。”

今年以來,流動性整體保持了合理充裕,不過隨著地方債加快發(fā)行,部分人士開始擔心:這是否會沖擊流動性?多位受訪人士認為,由于財政支出加快、央行對于流動性的把控能力增強等因素,地方債發(fā)行對流動性影響有限。

“近期央行加大中長期流動性供應,保持銀行體系流動性合理充裕,一定程度利好地方債的發(fā)行和認購。”中信證券固收首席分析師明明稱。

國泰君安證券固收首席分析師覃漢認為,隨著地方債供給放量、寬信用政策不斷,流動性不可能再回到8月初的異常寬松狀態(tài)。后續(xù)貨幣政策可能的演繹路徑為,9月份跟隨美聯(lián)儲加息,隨后10月或進行一次降準,在此之前,央行通過OMO+MLF相機抉擇進行量上的對沖,起到維穩(wěn)流動性的目的。

流動性合理充裕

8月23日,央行連續(xù)第二日暫停公開市場操作,當日有400億元逆回購到期,凈回籠400億元。

從8月14日《關于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》下發(fā)至今的7個工作日(8月15-23日)來看,逆回購到期規(guī)模合計為400億元,MLF到期3365億元,合計投放3000億元逆回購,投放3830億元MLF,凈投放流動性3065億元。加上投放的1200億國庫現(xiàn)金,合計凈投放4265億元。

“23日資金面相比上日更加寬松,資金供給非常充足,融出更加積極,隔夜在昨日的基礎上又下降了10bp左右,其它期限資金價格也有降低。7D在2.6%左右,14D在2.8%-2.9%,21D在2.9%左右,1M在2.9%左右。”一位城商行交易員稱。

2018年以來,央行先后三次定向降準、MLF和PSL放量操作,加大中長期流動性投放力度,這使得目前銀行間市場上機構更傾向于借長期資金。“因為趨勢很平,利差很低,不少機構開始借長期,都想把久期拉長,現(xiàn)在隔夜的需求也比以前少多了。”前述農(nóng)商行人士稱。

明明稱,近期央行加大中長期流動性供應,保持銀行體系流動性合理充裕,一定程度利好地方債的發(fā)行和認購。

最近一段時間,資金面持續(xù)寬松,不過加快地方債發(fā)行是否會改變當前的寬松局面?明明稱,地方政府債置換一般不對基礎貨幣構成影響,新增債會引起對基礎貨幣的消耗。“無論認購新增政府債的是銀行還是非銀金融機構,均表現(xiàn)為流動性流出金融體系,只是在路徑上有所差異。”

明明預計,未來兩月新增地方政府債規(guī)模較大,但大規(guī)模的財政支出將與之平衡。平均來看8月和9月的財政支出凈額分別達到了3000億元和6000億元,地方債供給上升對資金面沖擊不會特別明顯,但考慮到財政支出的月末效應和地方債發(fā)行的均勻分布,非月末時期地方債發(fā)行繳款導致的流動性下降情況依然會存在。

交通銀行宏觀分析師唐建偉認為,地方債80%以上都是銀行購買,可能會導致市場流動性階段性收緊,但這是短期現(xiàn)象,并不代表流動性收緊了,而是反映銀行流動性流到實體經(jīng)濟了,因為地方債資金會投向基建領域,這是政策希望達到的效果。“市場流動性會受到一些短期沖擊,但下半年整體流動性還是比較寬松的。”

前述農(nóng)商行人士認為,現(xiàn)在不像原來加杠桿,現(xiàn)在是調配,一般是拋掉企業(yè)債買地方債,現(xiàn)在大部分機構都是這樣做的,因此地方債發(fā)行對流動性影響不大。另有分析認為,目前公開市場操作逐漸成熟,央行對于流動性的把控能力增強。資金利率未必會產(chǎn)生大幅波動。

或降準應對

多位分析人士認為,下半年不排除會有1-2次定向降準的可能,加息不太可能,不過不排除公開市場操作利率跟隨美聯(lián)儲抬升。

覃漢認為,央行9月份會跟隨聯(lián)儲加息,加息后大概率再進行一次降準。“前一階段貨幣政策超前于財政政策,而一旦財政政策步調跟上,貨幣政策也會相應配合以降低實際融資成本,避免政策顧此失彼,反而加劇了地方債務負擔。根據(jù)地方新增專項債的發(fā)行節(jié)奏,大概率會進行一次降準來對沖,時點可能在9月份跟隨加息之后(10月),實現(xiàn)同時應對跨季末的流動性沖擊的作用。”他說。

明明預計,未來一段時間為配合寬信用,貨幣政策大概率會維持平穩(wěn)寬松,除了通過OMO穩(wěn)定貨幣市場之外,還可以通過定向降準、MLF等定向的方式向市場提供流動性,此外SLF作為利率上限也可以增加操作量,以穩(wěn)定市場預期。但是考慮到9月美聯(lián)儲加息在即,人民幣貶值預期未消散,流動性進一步寬松的空間將有限。

“下半年貨幣政策的總體取向就是穩(wěn)健,會疏通貨幣政策傳導渠道,這個大方向不會變,近期的一些操作也體現(xiàn)了這個方向。”唐建偉稱。

他認為,近期傳言將銀行配置地方債的風險權重調到0,其實也是在打通貨幣政策傳導渠道,因為六“穩(wěn)”里有一個重點是“穩(wěn)投資”,基建是投資的重要部分,地方債加快投放也是支持基建投資。

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