近日，科達(dá)利再次發(fā)布公告，暫時(shí)閑置的募集資金擬被用于購(gòu)買安全性高的銀行及銀行以外其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有保本約定的理財(cái)產(chǎn)品。

看完這“合情合理”的公告，2017年底買了科達(dá)利股票的林女士對(duì)記者發(fā)了一個(gè)“好氣”的表情包。

據(jù)了解，科達(dá)利從事鋰電池精密結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件研發(fā)及制造，2017年3月首發(fā)上市，早年第一大客戶為比亞迪，而后宣稱是寧德時(shí)代(CATL)鋰電池精密結(jié)構(gòu)件的主力供應(yīng)商。

科達(dá)利似乎總能跟熱點(diǎn)企業(yè)搭上。

然而，上市以后，短短一年時(shí)間，科達(dá)利股價(jià)從最高點(diǎn)145元一直跌到如今的50元，市值蒸發(fā)130億元，成為了一只名副其實(shí)的“刺心股”。

對(duì)此，有證券從業(yè)人士稱：“目前它(的價(jià)值)算是到了合理的區(qū)間。”

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量全面下滑

公開數(shù)據(jù)顯示，上市前一年，即2016年，科達(dá)利營(yíng)業(yè)收入為14.55億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為2.3億元，扣非凈利潤(rùn)為2.3億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為3.1億元。

然而2017年，上市首年，科達(dá)利交出了這樣的成績(jī)單：營(yíng)業(yè)收入14.51億元，同比減少0.25%;歸屬于上市公司凈利潤(rùn)1.66億元，同比減少28.65%;扣非歸母凈利潤(rùn)1.16億元，同比減少49.17%;基本每股收益1.14元，同比減少44.14%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由正轉(zhuǎn)負(fù)，變?yōu)?7425萬元;整體銷售毛利率23.63%，相比于2016年的30.49%下降了6.86個(gè)百分點(diǎn)，且公司占總營(yíng)收78.13%的主營(yíng)業(yè)務(wù)鋰電池精密結(jié)構(gòu)件業(yè)務(wù)毛利從2016年的32.81%下降至2017年的24.09%，下降8.72個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量變化，科達(dá)利表示是因?yàn)槟技Y金到賬后，應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，應(yīng)收票據(jù)期末余額較期初增加所致。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的下滑，科達(dá)利回復(fù)記者稱，公司在2017年基于長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，采取了一定程度的讓利措施;第四季度下游客戶廠商以去庫(kù)存為主，對(duì)產(chǎn)品的需求減少，同時(shí)2017年下半年原材料市場(chǎng)價(jià)格有所上漲，導(dǎo)致收入及利潤(rùn)下降。

新能源汽車從業(yè)人士向記者證實(shí)，近兩年行業(yè)的確存在原材料大漲、補(bǔ)貼下滑的情況，但能夠令其下滑如此之多，至少說明需求方更加強(qiáng)勢(shì)，該公司議價(jià)能力較差，且對(duì)補(bǔ)貼和大客戶具有依賴性。

“補(bǔ)貼縮水、原材料價(jià)格上漲的確存在，但這些并不是科達(dá)利業(yè)績(jī)下降這么多的主因，根源可能還在于公司的‘質(zhì)地’或存在問題。這些現(xiàn)象在一定程度上反映出當(dāng)初該公司很可能為了上市而進(jìn)行過業(yè)績(jī)粉飾，所以上市之后被打回原形。”著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝如是表示。

此前科達(dá)利申請(qǐng)IPO時(shí)，有媒體質(zhì)疑，科達(dá)利的多處財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在隱患，且其數(shù)據(jù)口徑與大客戶比亞迪的年報(bào)數(shù)據(jù)存在出入。與此同時(shí)，在整個(gè)汽車零部件行業(yè)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過?，F(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)的情況下，科達(dá)利的毛利率卻在穩(wěn)步上升;科達(dá)利應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)金額較大且都處于持續(xù)上升狀態(tài);上市前的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升且高于同行業(yè)上市公司平均值;應(yīng)收賬款水平較高，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與同行業(yè)相比略低等。

風(fēng)險(xiǎn)明顯增加

證監(jiān)會(huì)曾在反饋意見中提出，新能源行業(yè)作為不成熟的產(chǎn)業(yè)在發(fā)展中往往伴隨著較大不確定性，純電動(dòng)汽車作為新能源車中不同能源利用路徑的一種，其生產(chǎn)銷售也存在較大的不確定性。

上市第一年，科達(dá)利“不確定性”的壞處開始顯現(xiàn)。

招股說明書中提及的原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中風(fēng)險(xiǎn)等相繼發(fā)生。比如科達(dá)利核心客戶的業(yè)務(wù)放緩，似乎成為其利潤(rùn)下滑的原因。

另外，在年報(bào)和招股書中，科達(dá)利表示自己的核心優(yōu)勢(shì)之一是“長(zhǎng)期合作的優(yōu)勢(shì)客戶以及穩(wěn)固持續(xù)的客戶合作關(guān)系”，公司吸引了眾多高端優(yōu)質(zhì)客戶，涵蓋全球知名鋰電池生產(chǎn)商中的CATL、松下、比亞迪、LG、力神、億緯鋰能、中航鋰電、力信等，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于比亞迪、寶馬、宇通等品牌新能源汽車。

科達(dá)利披露，2013年、2014年、2015年來自比亞迪的銷售金額分別為3.92億元、4.21億元、5.74億元，占當(dāng)期營(yíng)收比重分別為65.96%、62.53%、50.65%。此后，比亞迪的銷售金額在營(yíng)收中的比重下降，2016年占比為38%，科達(dá)利開始深度“綁定”CALT，表示“CATL占公司的銷售比例比較大”。值得注意的是，上述兩家公司也是科達(dá)利最大的債務(wù)人。

另一方面，科達(dá)利讓利客戶致業(yè)績(jī)下滑，政府的補(bǔ)貼也讓科達(dá)利實(shí)實(shí)在在得到了好處。2017年7月，科達(dá)利收到了一筆4500萬元的政府補(bǔ)助，扣除稅費(fèi)相關(guān)的計(jì)入歸屬于母公司的凈利潤(rùn)大約有3000多萬元，占凈利潤(rùn)的比例近20%。

宋清輝表示，科達(dá)利的確存在依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還過于依賴補(bǔ)貼。這意味著其運(yùn)營(yíng)能力不佳，一旦新能源汽車補(bǔ)貼政策發(fā)生劇變，科達(dá)利的發(fā)展前景將會(huì)面臨巨大不確定性，其市場(chǎng)地位或?qū)⒁宦淝д伞?/p>

上市一年 5次質(zhì)押股權(quán)

根據(jù)招股書，科達(dá)利IPO共為7個(gè)募投項(xiàng)目募集資金約12.23億元，其中，占用資金最多的項(xiàng)目是補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，預(yù)計(jì)使用募集資金4億元。

然而在項(xiàng)目還未完成的情況下，科達(dá)利已經(jīng)多次使用閑置資金理財(cái)，獲得的收益非?？捎^。

根據(jù)科達(dá)利年報(bào)，其2017年收到其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金較2016年同期增加10.22億元，增幅100%，主要原因是理財(cái)資金到期收回所致。當(dāng)期科達(dá)利支付其他與投資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金較上年同期增加12.7億元，增幅100%，主要原因是資金用于理財(cái)所致。

對(duì)此，科達(dá)利對(duì)記者表示，使用閑置募集資金理財(cái)可以提高資金使用效率，獲得一定的收益，為公司及股東獲得更多的回報(bào)，符合公司和全體股東的利益。

值得一提的是，科達(dá)利控股股東為勵(lì)建立，實(shí)際控制人為勵(lì)建立及勵(lì)建炬兄弟二人。勵(lì)建立任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，勵(lì)建炬任公司董事、副總經(jīng)理。雖然勵(lì)氏兄弟處在限售期內(nèi)，不能在股市進(jìn)行套現(xiàn)，但上市后不到一年的時(shí)間，兩人已同步進(jìn)行了5次股票質(zhì)押，占總股本的比例達(dá)5.83%。

關(guān)鍵詞： 股權(quán) 質(zhì)量 科達(dá)利